ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بشكل طفيف وتداول بالقرب من 97.00 خلال ساعات التداول الآسيوية يوم الاثنين، بعد خسائر محدودة في الجلسة السابقة. وكان التداول هادئًا مع إغلاق الأسواق الأمريكية بمناسبة يوم الرؤساء، وإغلاق برّ الصين الرئيسي طوال عطلة رأس السنة القمرية التي تمتد أسبوعًا.
واجه الدولار الأمريكي ضغوطًا بعد أن عززت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأضعف لشهر يناير التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا هذا العام. وأظهرت أداة CME FedWatch احتمالًا يقارب 90% لبقاء الفائدة دون تغيير في مارس، ارتفاعًا من 81% قبل أسبوع.
بيانات التضخم وتوقعات خفض الفائدة
سعّرت الأسواق نحو خفضين بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما بحلول نهاية العام. وكان من المتوقع أن يكون الخفض الأول في يونيو، مع احتمال يقارب 52%.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة 2.4% على أساس سنوي في يناير، منخفضًا من 2.7% في ديسمبر وأقل من توقعات 2.5%. وتباطأ التضخم الشهري إلى 0.2% من 0.3%، وكان أقل من التوقعات البالغة 0.3%.
أشارت بيانات سوق العمل الأمريكية إلى سوق وظائف أكثر استقرارًا، ما يدعم توقعات عدم حدوث تغيير في مارس يتبعه خفضان بحلول نهاية العام. ارتفعت الوظائف غير الزراعية بأكبر وتيرة منذ أكثر من عام، وانخفض معدل البطالة على نحو غير متوقع.
بالنظر إلى هذا التوقيت من عام 2025، رأينا مؤشر الدولار الأمريكي يحوم قرب مستوى منخفض عند 97.00. كانت السوق تتوقع بالكامل خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي استنادًا إلى تباطؤ التضخم، الذي كان يبلغ 2.4% فقط على أساس سنوي. وتبيّن لاحقًا أن تلك التوقعات كانت صحيحة، إذ نفّذ الفيدرالي خفضين بمقدار 25 نقطة أساس في وقت لاحق من ذلك العام.
الوضع اليوم مختلف تمامًا، ولم يعد ذلك النهج السابق ذا صلة في الأسابيع المقبلة. أظهر الدولار قوة ملحوظة، مع تداول مؤشر DXY مؤخرًا قرب 104.50 مع تعثر مسار تراجع التضخم. وأظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير 2026 ارتفاع التضخم إلى 2.9%، أعلى من 2.8% التي سُجلت في ديسمبر 2025.
إستراتيجية المشتقات في بيئة «أعلى ولمدة أطول»
هذا التضخم العنيد، إلى جانب سوق عمل لا يزال قويًا أضاف 215,000 وظيفة الشهر الماضي، يغير الحسابات المتعلقة بسياسة الاحتياطي الفيدرالي. لقد تبخرت احتمالات خفض الفائدة المرتفعة التي رأيناها في 2025. ووفقًا لأداة CME FedWatch الحالية، ترى السوق الآن أقل من 15% احتمالًا لخفض الفائدة في اجتماع مارس 2026.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك أن التركيز ينبغي أن ينتقل من الرهانات الاتجاهية على تراجع الدولار إلى إستراتيجيات تستفيد من عدم اليقين والتقلبات. إن التوتر بين اقتصاد قوي وتضخم لزج يخلق نطاقًا واسعًا من النتائج المحتملة لخطوة الفيدرالي التالية. وتُعد هذه البيئة مناسبة لشراء استراتيجيات سترادل الخيارات على أزواج العملات الرئيسية مثل EUR/USD، والتي تحقق عائدًا إذا حدثت حركة حادة في أي من الاتجاهين.
مع هذا الغموض، من المرجح أن ترتفع التقلبات الضمنية على الخيارات المرتبطة بالدولار قبيل بيانات التضخم المقبلة واجتماعات الفيدرالي. ينبغي على المتداولين التفكير في شراء التقلبات بينما لا تزال منخفضة نسبيًا، إذ إن مفاجأة في البيانات قد تؤدي إلى إعادة تسعير كبيرة. وهذا يعني النظر في مراكز طويلة الفِيجا (Long Vega) التي تستفيد مع نمو توقعات السوق لتذبذبات الأسعار المستقبلية.
علاوة على ذلك، انتقل التركيز من *متى* سيخفض الفيدرالي الفائدة إلى *ما إذا* كان سيخفضها أصلًا في النصف الأول من العام. وهذا يجعل الخيارات على عقود SOFR الآجلة مفيدة بشكل خاص للمضاربة على توقيت السياسة النقدية. وقد يكون التمركز لسيناريو «أعلى ولمدة أطول» عبر هذه المشتقات استجابةً حصيفة للبيانات الاقتصادية الحالية.
