ارتفع الين الياباني مجددًا مقابل الدولار الأمريكي يوم الجمعة مع تخلي الدولار عن مكاسبه المبكرة عقب صدور بيانات تضخم أمريكية أضعف. جرى تداول زوج الدولار/الين قرب 152.85 منخفضًا من أعلى مستوى خلال الجلسة عند 153.78، وكان يتجه لتسجيل خسائر أسبوعية تقارب 2.7%.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في الولايات المتحدة لشهر يناير بنسبة 0.2% على أساس شهري مقابل توقعات عند 0.3%، متراجعًا من 0.3% في ديسمبر. وتباطأ التضخم السنوي إلى 2.4% على أساس سنوي، دون التوقعات البالغة 2.5% ومنخفضًا من 2.7%.
مفاجأة التضخم الأمريكي تدفع الدولار إلى التراجع
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري، بما يتوافق مع التوقعات ومرتفعًا من 0.2% سابقًا. واستقر المعدل الأساسي السنوي عند 2.5%، بما يتماشى مع التوقعات ومنخفضًا من 2.6% في ديسمبر.
زادت الأسواق من توقعاتها لقيام الاحتياطي الفيدرالي بتيسير السياسة النقدية لاحقًا خلال العام. وأشارت التسعيرات إلى نحو 61 نقطة أساس من خفض الفائدة في 2026، ارتفاعًا من نحو 58 نقطة أساس قبل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين.
وتزايد الطلب على الين بعد فوز ساحق لرئيسة وزراء اليابان ساناي تاكاييتشي في الانتخابات. وقالت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من المتوقع أن تواصل الانخفاض، وإن الأسواق استقرت بعد صدمة أولية مرتبطة بخطط خفض ضريبة الاستهلاك على الغذاء.
وقال عضو مجلس بنك اليابان ناوكي تامورا إن البنك يتوقع الاستمرار في رفع الفائدة مع تحسن الاقتصاد والأسعار، مع تجنب التشديد المبكر. وأضاف أن تضخم المستهلكين يستقر، لكنه أشار إلى مخاطر مرتبطة بعودة ضعف الين.
تباين السياسات يدعم قوة الين
تشير قراءة التضخم الأمريكية الأضعف لشهر يناير إلى تعزيز حجة بدء الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة مع تراجع التضخم الرئيسي إلى 2.4%. ويعزز ذلك الرأي القائل إن ذروة الدولار هذا العام قد تكون بالفعل خلفنا.
بالنظر إلى عام 2025، رأينا التضخم الأساسي يبقى عنيدًا فوق 2.7%، لذا فإن هذا الانخفاض يُعد مهمًا. وهذه البيانات، إلى جانب أرقام مبيعات التجزئة الأمريكية لشهر يناير التي أظهرت انكماشًا غير متوقع بنسبة 0.5%، تعزز احتمال ضعف الاقتصاد الأمريكي. ولهذا السبب يسعّر السوق الآن أكثر من 60 نقطة أساس من خفض الفائدة هذا العام.
في المقابل، يوفر الوضع السياسي في اليابان سببًا واضحًا لقوة الين. فقد أزال فوز رئيسة الوزراء تاكاييتشي بأغلبية ساحقة، بما يضمن أغلبية لم تُسجّل منذ أكثر من عقد، حالة عدم اليقين السياسي وعزز ثقة المستثمرين. وهذا يمنح الحكومة تفويضًا قويًا لسياساتها المالية الداعمة للنمو.
يسمح هذا الاستقرار السياسي لبنك اليابان بمواصلة مسار التطبيع النقدي. ومع بقاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في طوكيو، وهو مؤشر قيادي، فوق 2% لما يقرب من عامين، يناقش أعضاء المجلس علنًا مزيدًا من رفع الفائدة من المستوى الحالي البالغ 0.25%. ونتوقع أن يكون هذا التباين في السياسات بين احتياطي فيدرالي يتجه للخفض وبنك يابان يتجه للرفع هو السمة المهيمنة.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى احتمال زيادة تقلبات زوج الدولار/الين بعد فترة من التماسك في أواخر 2025. نرى أن التمركز لمزيد من قوة الين عبر الخيارات يعد استراتيجية حصيفة. فكر في شراء خيارات نداء على الين (JPY Call Options) أو إنشاء استراتيجيات فروق بيع عبر خيارات البيع على زوج الدولار/الين للاستفادة من الهبوط المتوقع.
