جاء مؤشر أسعار المستهلكين في بولندا لشهر يناير أعلى من التوقعات بسبب عوامل فنية وبنود شديدة التقلب، لكن التضخم العام ظل دون هدف البنك الوطني البولندي. وقد قدّر التقدير الأولي أن مؤشر أسعار المستهلكين بلغ 2.2% على أساس سنوي في يناير، مقابل 1.9% متوقعة، منخفضاً من 2.4% في ديسمبر.
وقد مثّل ذلك الشهر الثاني على التوالي الذي يأتي فيه التضخم دون هدف البنك الوطني البولندي البالغ 2.5%، مع نطاق سماح زائد أو ناقص نقطة مئوية واحدة. وكان تراجع التضخم مرتبطاً أساساً بانخفاض تكاليف البنزين، إذ تراجع الوقود بنسبة 7.1% على أساس سنوي بعد انخفاض بنسبة 3.1% في ديسمبر.
اتجاه التضخم وتوقعات السياسة
على الرغم من المفاجأة الصعودية، ظل الاتجاه الأوسع يميل نحو انخفاض التضخم. وعلى هذا الأساس، ظل من المتوقع خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس.
كان من المتوقع أن يُظهر الإسقاط الاقتصادي الكلي للبنك الوطني البولندي في مارس مساراً أفضل للتضخم مقارنة بإسقاط ديسمبر. وقد يشير ذلك إلى معدل فائدة نهائي دون 3.50%، وهو مستوى أشار إليه صانعو السياسات في الأسابيع الأخيرة.
مع وصول تضخم بولندا لشهر يناير إلى 2.2%، أي دون هدف البنك المركزي للشهر الثاني على التوالي، نرى مساراً واضحاً نحو تيسير السياسة النقدية. تعزز البيانات وجهة نظرنا بأن تراجع التضخم راسخ رغم مفاجآت شهرية طفيفة. نحن نتموضع لقيام البنك الوطني البولندي بخفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه الشهر المقبل.
استراتيجية السوق والتموضع في الصفقات
وبالتالي، نتوقع أن يضعف الزلوتي البولندي مع تراجع ميزة العائد لديه. فقد ارتفع بالفعل سعر صرف اليورو/زلوتي من 4.31 إلى 4.34 في أوائل فبراير 2026، ونعتقد أن هناك مجالاً لمزيد من الصعود. نحن نشتري خيارات شراء على اليورو/زلوتي بتاريخ استحقاق في أبريل للاستفادة من هذا الانخفاض المتوقع.
