يناقش قادة الاتحاد الأوروبي نهجاً متعدد السرعات للتكامل مع بحثهم عن سبل لدعم الإصلاح الهيكلي والقدرة التنافسية. انتهت قمة غير رسمية دون قرارات، لكنها أظهرت قبولاً أكبر للمضي قدماً من دون إجماع كامل.
قالت رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين إنها ستعرض خارطة طريق بعنوان «أوروبا واحدة، سوق واحدة» في القمة الرسمية المقبلة في مارس. وقالت هي ورئيس المجلس الأوروبي أنطونيو كوستا إنهما يفضّلان المضي قدماً مع الدول الأعضاء السبع والعشرين جميعاً، مع النظر أيضاً في أدوات مثل التعاون المعزّز.
التعاون المعزّز والقواعد المؤسسية
قد يُستخدم التعاون المعزّز لما يُعرف بـ«النظام الثامن والعشرين»، وهو مجموعة من القواعد المؤسسية الموحّدة المصممة لمساعدة الشركات على التوسع عبر الحدود. سيكون هذا إلى جانب القانون الوطني، ما يعني أن الشركات ستختار بين نظامين قانونيين.
قالت فون دير لاين إنه إذا لم يتحقق تقدم بشأن اتحاد الادخار والاستثمار هذا العام، فستسعى إليه مع مجموعة أصغر من الدول. يشمل النقاش ما إذا كانت السندات الأوروبية المشتركة (Eurobonds) مطروحة على جدول الأعمال، ويعكس تحولاً نحو عمل أقل توحيداً عبر الاتحاد الأوروبي.
إن تنامي النقاش حول أوروبا متعددة السرعات يخلق حالة من عدم اليقين، ومن المتوقع أن تزداد قبل قمة مارس. نرى انعكاس ذلك في ارتفاع تقلبات السوق، إذ ارتفع مؤشر VSTOXX بالفعل إلى 19.5 مقارنة بمستوياته المنخفضة في أواخر 2025. يشير هذا إلى أن شراء الخيارات للتحوط ضد تحركات حادة في السوق، أو للاستفادة منها، قد يكون استراتيجية حذرة خلال الأسابيع المقبلة.
هذا الاحتمال للتباعد يعيد إلى الواجهة تداول «المركز مقابل الأطراف» الكلاسيكي. إذا مضت مجموعة أساسية من الدول قدماً في تكامل أعمق، فقد تُعد سنداتها الحكومية أكثر أماناً من سندات الدول التي تُترك خارج المسار. في العام الماضي، شهدنا اتساع الفارق بين السندات الحكومية الإيطالية والألمانية لأجل 10 سنوات بأكثر من 25 نقطة أساس خلال نقاشات مشابهة، وهو اتجاه قد يتكرر بسهولة.
أسعار العملات وتقلبات اليورو
أما بالنسبة لليورو نفسه، فالمسار غير واضح، ما يجعل خيارات العملات جذابة. فقد يعزز مركزٌ أقوى وأكثر تكاملاً اليورو، لكن مخاطر العناوين الرئيسية لاتحاد مجزأ قد تضعفه، مع بقاء زوج EUR/USD حالياً قرب 1.0950. قد تكون استراتيجية خيارات «السترنغل الطويل» فعّالة، إذ تتيح للمتداولين الاستفادة من تحرك سعري كبير في أي من الاتجاهين دون الحاجة إلى التنبؤ بنتيجة المحادثات السياسية.
