أظهر مسح استثمارات النفط في النرويج للربع الأول توقعات إنفاق تبلغ 255.3 مليار كرونة نرويجية في 2026 و201.1 مليار كرونة نرويجية في 2027. وهذا يشير إلى نمو اسمي قدره 0.6% في 2026 و2.0% في 2027.
بعد التعديل بحسب تضخم التكاليف، تبدو أحجام الاستثمار الضمنية أقوى من توقعات تقرير السياسة النقدية (MPR) لشهر ديسمبر الصادر عن بنك النرويج. وكانت تقديرات الحجم لدى بنك النرويج -3% لعام 2026 و-6% لعام 2027.
توقعات استثمارات النفط وقراءة إشارات السياسة
لم يتضمن الخطاب السنوي لمحافظة بنك النرويج إيدا وولدن باتشه إشارات جديدة للسياسة النقدية. كما قال بنك النرويج إنه سيبدأ هذا العام بنشر ملخص لمناقشات لجنة السياسة النقدية.
يُقصد من هذا التغيير تحسين الإرشاد وتقليل التقلبات في أيام اجتماعات اللجنة. ويشير المقال إلى أنه تم إنتاجه باستخدام أداة ذكاء اصطناعي ومراجعته من قبل محرر.
يُظهر مسح استثمارات النفط الجديد أن الإنفاق سيكون أعلى مما توقعه بنك النرويج. وهذا يشير إلى أن الاقتصاد النرويجي أقوى من توقعات البنك المركزي الصادرة في ديسمبر 2025. لذلك ينبغي التشكيك في أي تسعير للسوق يفترض أن البنك سيحتاج إلى خفض أسعار الفائدة قريبًا.
لم يكن هذا المسح الإيجابي حدثًا معزولًا، إذ رأينا مؤشرات أخرى على متانة الاقتصاد. فقد جاءت أرقام البطالة لشهر يناير من هذا العام قوية عند 3.4%، في حين ظلت أسعار خام برنت متماسكة، وتتداول باستمرار فوق 85 دولارًا للبرميل. وتعمل هذه العوامل مجتمعة على تعزيز الحجة بأن الأساس الاقتصادي أقوى مما كان متوقعًا سابقًا.
تموضع الكرونة وتداعيات التقلبات
في ضوء هذه الخلفية، ينبغي على المتداولين إعادة النظر في المراكز السلبية على الكرونة النرويجية. قد تكون هناك قيمة في شراء خيارات شراء على الكرونة (NOK call options) مقابل اليورو، أو بيع خيارات بيع بعيدة عن سعر التنفيذ على أزواج عملات مثل EUR/NOK. وقد توفر الأساسيات الاقتصادية المتحسنة دعمًا مستمرًا للعملة خلال الربع القادم.
وبشكل منفصل، فإن خبر بدء بنك النرويج بنشر ملخصات لمناقشاته السياسية يُعد تغييرًا مهمًا. ويستهدف هذا التوجه نحو مزيد من الشفافية تقليل مفاجآت السوق في أيام الاجتماعات. وينبغي أن نتوقع قدرًا أقل من التحركات السعرية الحادة وغير المتوقعة التي شهدناها أحيانًا عقب إعلانات السياسة في 2025.
وهذا يعني أن التقلب الضمني على الكرونة، لا سيما للخيارات التي تنتهي حول اجتماعات السياسة المستقبلية، من المرجح أنه مُسعّر بأعلى من قيمته. وقد تصبح الاستراتيجيات التي تتضمن بيع التقلبات، مثل بيع سترادل على EUR/NOK، أكثر ملاءمة. ويبدو أن احتمال صدور إعلان صادم من البنك المركزي يتراجع.
