قال عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ستيفان ميران إن السياسة النقدية قد تشددت بصورة سلبية. وقال إن البنك المركزي يمكنه خفض أسعار الفائدة مع الاستمرار في دعم النمو.
وأضاف أن الاحتياطي الفيدرالي يُعد أحد أكبر المخاطر على النمو، وأن السياسة قد تكون أكثر تشددًا مما هو مُتصوَّر. وقال إن التضخم، عند تعديله وفقًا للتحيزات، قريب جدًا من المستوى المستهدف، وإن الأسعار مستقرة إلى حد كبير.
الآثار المترتبة على السياسة وسوق العمل
قال ميران إن هناك قدرًا من التراخي في سوق العمل وإن السياسة النقدية لديها مجال للمساعدة. وقال إنه من المنطقي دعم سوق العمل بسياسة أكثر تيسيرًا، وقدّر المعدل الطبيعي للبطالة عند 4%.
وقال إنه لا يقلق بشأن التضخم ما لم يحدث ارتفاع قوي في سوق الإيجارات. كما قال إن آثار الرسوم الجمركية لم تظهر في التضخم.
وقال إن الآفاق المالية للولايات المتحدة تتحسن وإن النمو الأمريكي يتفوق، بما يدعم وضع الدولار الأمريكي كعملة احتياط. وقت كتابة هذا التقرير، كان مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قرب 97.00، مرتفعًا 0.10% خلال اليوم.
التموضع في التداول وتأثير السوق
ينبغي أن تغيّر هذه التعليقات توقعات الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي، ما يجعل خفض الفائدة في الربع الثاني أكثر ترجيحًا. وعلى متداولي المشتقات النظر في التموضع لمسار أكثر ميلاً إلى التيسير عبر عقود آجلة لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR)، مع تسعير خفض واحد على الأقل أو خفضين قبل نهاية الصيف. وقد يكون شراء خيارات الشراء على عقود آجلة لسندات الخزانة (ZN) وسيلة فعّالة أيضًا للحصول على تعرض صعودي لانخفاض العوائد.
بالنسبة لأسواق الأسهم، فإن هذه الرؤية داعمة، إذ إن انخفاض الفائدة يرفع تقييم الأرباح المستقبلية. ينبغي النظر في شراء فروق خيارات الشراء على مؤشر S&P 500 (SPX) أو Nasdaq 100 (NDX) للاستفادة من احتمال حدوث موجة صعود في القطاعات الموجهة للنمو. وتقلّل هذه البيئة من مخاوف تباطؤ يسببه الاحتياطي الفيدرالي والتي كانت تضغط على الأسهم.
وعلى الرغم من القوة الأخيرة لمؤشر الدولار الأمريكي، فإن تحوّلًا واضحًا نحو سياسة أكثر تيسيرًا سيُرجّح أن يضعف العملة. ويُظهر نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من 2025 البالغ 2.5% تفوق الولايات المتحدة، لكن فروق أسعار الفائدة تظل عاملًا أساسيًا لمتداولي العملات. يمكن النظر في شراء خيارات البيع على العقود الآجلة لمؤشر الدولار الأمريكي أو خيارات الشراء على زوج EUR/USD ترقبًا لهذا التحول.
كما تدعم بيانات سوق العمل هذه الرؤية، إذ ارتفع معدل البطالة في يناير بشكل طفيف إلى 4.2% وتباطأ نمو الأجور السنوي إلى 3.5%. ويشير ذلك إلى وجود بعض التراخي في السوق، ما يتيح للاحتياطي الفيدرالي التركيز على تفويض التوظيف دون إذكاء التضخم. ويمثل هذا تغيرًا مهمًا مقارنة بظروف سوق العمل الأكثر تشددًا التي شهدناها طوال جزء كبير من عام 2024.
