تراجع الجنيه الإسترليني أمام العملات الرئيسية يوم الخميس بعد صدور بيانات بريطانية أضعف. ومع ذلك، ظل زوج GBP/USD فوق مستوى 1.3600 وارتفع إلى نحو 1.3640، محافظاً على حركة صعودية طفيفة مقارنة بقاع الأسبوع الماضي.
أظهرت القراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة نمواً بنسبة 0.1% في الربع الرابع 2025 وبنسبة 1% على أساس سنوي. وكانت التوقعات تشير إلى 0.2% فصلياً و1.2% سنوياً، في حين تمت مراجعة ناتج الربع الثالث إلى 1.2% من 1.3%.
ضعف الإنتاج في المملكة المتحدة يضغط على الإسترليني
ضغط إنتاج قطاعي التصنيع والخدمات على نشاط الربع الرابع. فقد انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 0.5% في ديسمبر بعد ارتفاع بنسبة 1.9% في نوفمبر، والذي تمت مراجعته من 2.1%، كما كان إنتاج الخدمات مستقراً في الربع الرابع مقابل زيادة متوقعة قدرها 0.2%.
تسعّر الأسواق الآن مزيداً من خفض تكاليف الاقتراض من بنك إنجلترا لدعم النمو. وقد يحد ذلك من الطلب على الجنيه.
في الولايات المتحدة، جاءت الوظائف غير الزراعية أفضل من التوقعات، ما قلّص الرهانات على خفض قريب لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. كما أن تركّز وظائف يناير ومراجعة حادة لنمو التوظيف في 2025 قد حدّا من تعافي الدولار الأميركي.
بالنظر إلى البيانات الاقتصادية البريطانية المخيبة، نرى أن استقرار الجنيه مؤخراً فوق 1.3600 يمثل فرصة للبيع. إن نمو الناتج المحلي الإجمالي الضعيف عند 0.1% للربع الرابع من 2025، إلى جانب انكماش التصنيع، يشير بقوة إلى أن بنك إنجلترا سيحتاج إلى خفض أسعار الفائدة. هذه التوقعات بانخفاض تكاليف الاقتراض من شأنها أن تحدّ من أي قوة كبيرة للإسترليني على المدى القريب.
تباين السياسات يدعم الدولار
يتزايد التباين مع الولايات المتحدة وضوحاً، إذ يمنح تقرير الوظائف غير الزراعية القوي الأخير الاحتياطي الفيدرالي مبرراً للإبقاء على معدلاته دون تغيير. هذا التباين في السياسة، حيث تميل المملكة المتحدة نحو التيسير بينما تبقى الولايات المتحدة على الحياد، يُعد إشارة هبوطية كلاسيكية لزوج GBP/USD. لذلك ينبغي أن نتوقع مزيداً من الضغوط الهبوطية على الجنيه مع ترسخ هذه الرواية.
شهدنا تراجع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في المملكة المتحدة إلى 2.8% في يناير، وهو انخفاض كبير من مستوى 4.5% الذي كنا نراه في منتصف 2025، ما يمنح بنك إنجلترا مجالاً أكبر للتحرك. وعلى النقيض، ظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الفيدرالي، فوق 3.0% بشكل عنيد، ما يحد من أي احتمال فوري لخفض الفائدة الأميركية. هذا الاتساع في فجوة اتجاهات التضخم يدعم أيضاً رؤيتنا بضعف الجنيه.
في الأسابيع المقبلة، ينبغي أن نفكر في شراء عقود خيارات بيع (Put) على GBP/USD بأسعار تنفيذ أدنى من 1.3500 للتموضع لاحتمال الهبوط. تحدد هذه الاستراتيجية نطاق المخاطر لدينا مع توفير تعرض لاحتمال التحرك نحو مستوى الدعم 1.3400 الذي شوهد في أواخر العام الماضي. وبدلاً من ذلك، فإن بيع عقود GBP/USD الآجلة على المكشوف قرب المستوى الحالي 1.3640 يقدم طريقة أكثر مباشرة للتداول على هذا التوقع.
تاريخياً، عندما يتوقف النمو الفصلي في المملكة المتحدة على هذا النحو، تكون العملة قد سجلت عادة أداءً أضعف خلال الشهر إلى الشهرين التاليين. كما أظهرت تقارير التزام المتداولين (Commitment of Traders) الأخيرة تراكمًا مطردًا في صافي المراكز القصيرة ضد الجنيه، ما يشير إلى أن المشاركين الأكبر في السوق يتشاركون هذه النظرة السلبية. يمكننا توقع ارتفاع التقلبات الضمنية، لذا قد يكون من المفيد تأسيس المراكز قبل أن يقوم السوق بتسعير خفض فائدة من بنك إنجلترا بشكل كامل.
