يقول جيف يو، استراتيجي الاقتصاد الكلي لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى BNY، إن الدولار النيوزيلندي (NZD) لا ينبغي التعامل معه كبديل مباشر للدولار الأسترالي (AUD) بعد تجدد تباين سياسات مجموعة العشر (G10) عقب رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA). تسعّر الأسواق زيادات في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي النيوزيلندي (RBNZ) في النصف الثاني من العام، لكن توقعات نمو نيوزيلندا جرى تعديلها بالخفض.
تشير عقود المستقبليات لأسعار الفائدة إلى مسار أكثر حذرًا لنيوزيلندا مقارنة بأستراليا، ما يحد من صعود NZD مقابل AUD. يتوقع عقد مستقبليات ديسمبر 2026 معدلات عند 3%، إلا أن التسعير لنهاية 2026 ما يزال أدنى بكثير من مستويات العام الماضي ولم يتحرك إلا بشكل طفيف منذ ديسمبر.
اتجاهات التضخم وتباين السياسات
لا يزال التضخم في نيوزيلندا مرتفعًا، ما يدعم التحول نحو التشديد. وعلى الأمد الأبعد، من المتوقع أن يعود التضخم إلى الهدف في وقت أقرب، مع وجود عدم يقين بشأن النمو ومستويات الأسعار على المدى الطويل.
تشير المقالة إلى تشديد مالي محدود وضعف الطلب الخارجي كعوامل تُحدث فجوة إنتاج كبيرة قد تتطلب تعويضًا نقديًا. كما تلاحظ صِغر حجم اقتصاد نيوزيلندا وارتفاع تقلب فجوة الإنتاج، ما قد يؤثر على المبررات الداعية إلى التشديد الاستباقي.
ينبغي لنا توخي الحذر من التعامل مع الدولار النيوزيلندي كبديل بسيط للدولار الأسترالي. فعلى الرغم من أن الأسواق تسعّر زيادات في الفائدة من بنك الاحتياطي النيوزيلندي خلال النصف الثاني من هذا العام، فإن المسار المتوقع أقل حدة بكثير من مسار بنك الاحتياطي الأسترالي. وتشير مقايضات مؤشر الليلة الواحدة حاليًا إلى أقل من 50 نقطة أساس من زيادات RBNZ بحلول ديسمبر، في تناقض واضح مع 75 نقطة أساس المسعّرة لبنك RBA.
ينبع هذا الحذر من الأساس الاقتصادي الأضعف لنيوزيلندا، والذي اتضح خلال 2025. وأكدت القراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025 هذا الضعف، مُظهرة انكماشًا طفيفًا بنسبة 0.1%، ما يبرز سبب تردد السوق بشأن آفاق البلاد على المدى المتوسط. أما أستراليا، وعلى النقيض، فتواصل إظهار قدر من المتانة، إذ كشف أحدث تقرير للوظائف في يناير 2026 عن سوق عمل لا يزال ضيقًا بشكل مستمر.
كما أن ديناميكيات التضخم بين البلدين تتباعد. ففي حين أن تضخم نيوزيلندا مرتفع، أظهر مؤشر أسعار المستهلكين للربع الرابع 2025 تباطؤًا مرحبًا به إلى 4.5%، ما يشير إلى أنه يسير بوتيرة أسرع للعودة إلى هدفه. أما التضخم في أستراليا فقد أثبت أنه أكثر لزوجة، إذ جاءت قراءة الربع الرابع 2025 عند 5.2% بشكل عنيد، ما يبرر موقف بنك RBA الأكثر تشددًا.
تداعيات التموضع على زوج AUD/NZD
بالنظر إلى الوراء، شهدنا تخفيضًا كبيرًا في توقعات نمو نيوزيلندا العام الماضي، ولا تزال عقود مستقبليات أسعار الفائدة لم تتعافَ إلى المستويات التي شوهدت في أوائل 2025. وقد انعكس هذا الضعف الأساسي في زوج العملات، حيث دفع زوج AUD/NZD مؤخرًا نحو قمم لعدة أشهر قرب 1.1050. ويشير هذا الاتجاه إلى أن السوق يفضّل بنشاط الدولار الأسترالي استنادًا إلى أساسيات أقوى.
نظرًا لهذا التباعد، تبدو استراتيجية تفضّل تفوق الدولار الأسترالي مقابل الدولار النيوزيلندي منطقية في الأسابيع المقبلة. يمكن للمتداولين التفكير في شراء خيارات شراء (Call) على زوج AUD/NZD للحصول على تعرض للصعود مع تقييد مخاطر الهبوط عند قيمة العلاوة المدفوعة. يتيح ذلك المشاركة في مزيد من قوة AUD، وهو ما يبدو مرجحًا بالنظر إلى اختلاف مسارات البنوك المركزية.
ضعف الطلب الخارجي واتساع فجوة الإنتاج في نيوزيلندا يعنيان أن NZD من غير المرجح أن يشهد الرفع نفسه في التقييم الذي قد يشهده AUD، حتى في بيئة إيجابية للمخاطر. ما يجعل منه عملة أقل موثوقية للتعبير عن نظرة متفائلة للنمو العالمي مقارنة بجارتها.
