أظهر أحدث تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة زخماً أقوى من المتوقع في سوق العمل. فقد سجّل وتيرة أسرع في مكاسب الوظائف، وانخفاضاً في معدل البطالة، وارتفاعاً في نسبة التوظيف إلى عدد السكان.
جاءت البيانات بعد مراجعات معيارية كبيرة بالخفض للأرقام السابقة. وحتى مع هذه المراجعات، أشار التقرير إلى أوضاع أكثر تماسكاً في سوق العمل في أواخر عام 2025 وامتداداً إلى عام 2026.
إشارات سوق العمل
ظلّت الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية المصدرين الرئيسيين لنمو الوظائف. كما أظهرت أجزاء أخرى من الاقتصاد مؤشرات مبكرة على التحسن.
رفع التقرير احتمالات تحسّن أوضاع سوق العمل في الفترة المقبلة، لكن لا يزال بعض عدم اليقين قائماً. فشهر واحد من البيانات الأقوى لا يزيل المخاوف الأوسع، في ظل ضعف المعنويات وإمكانية حدوث صدمة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
جاء تقرير التوظيف لشهر يناير أقوى بكثير مما توقعه الجميع، متجاوزاً تقريباً كل التقديرات ومظهراً تسارعاً مفاجئاً في سوق العمل. وبلغت مكاسب الوظائف 303,000 وظيفة، أعلى بكثير من إجماع التوقعات البالغ 185,000، بينما انخفض معدل البطالة إلى 3.5%. ويشير ذلك إلى تجدد القوة في الاقتصاد مع تقدمنا أكثر في عام 2026.
الآثار المترتبة على أسعار الفائدة
تجعل هذه البيانات القوية من غير المرجح للغاية أن يفكر الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة خلال النصف الأول من العام. وبعد أن ارتفع التضخم قليلاً إلى 3.2% الشهر الماضي، بات لدى الفيدرالي المبرر الذي يحتاجه للإبقاء على الفائدة دون تغيير. وينبغي أن نتوقع أن تقلّص أسواق المشتقات بشكل ملحوظ احتمال خفض الفائدة قبل الصيف.
بالنسبة للمتداولين، يعني ذلك التمركز على أساس أن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لفترة أطول. وقد تكون الخيارات على عقود آجلة لمعدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) التي تراهن ضد خفض قريب للفائدة استراتيجية حصيفة. إن متانة سوق العمل تجعل أي رهانات هجومية على تيسير الفيدرالي تبدو شديدة المخاطرة في الأسابيع المقبلة.
كما يخلق هذا التقرير حالة من عدم اليقين لمؤشرات الأسهم، ما يعزز مبرر شراء أدوات الحماية. فالاقتصاد القوي جيد للأرباح، لكن تأخر خفض الفائدة يضغط على تقييمات الأسهم. ويمكننا توقع بقاء التقلبات مرتفعة، كما يتضح من صعود مؤشر VIX مجدداً فوق مستوى 15 بعد صدور التقرير.
علينا أن نتذكر أن ذلك يأتي بعد فترة في عام 2025 كانت فيها مخاوف الركود شائعة وكانت المعنويات ضعيفة. وفي الواقع، عند النظر إلى الوراء، أُجريت مراجعات كبيرة بالخفض على بيانات الوظائف من العام الماضي. إن شهراً واحداً من الأرقام القوية بشكل مفاجئ لا يكفي لمحو المخاوف بشأن الاتجاه طويل الأجل.
وبينما لا تزال الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية المحركين الرئيسيين لنمو الوظائف، فإن التعافي يُظهر علامات على اتساع نطاقه إلى قطاعات أخرى. وقد يبرر ذلك النظر في الخيارات على صناديق المؤشرات المتداولة للقطاعات الدورية بحثاً عن دلائل على قوة إضافية. ومع ذلك، يجب أن نظل واعين للأثر غير المعروف للذكاء الاصطناعي على سوق العمل، والذي قد يكون مصدراً لضعف مستقبلي.
