قالت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، إن معدل البطالة في الولايات المتحدة يبدو أنه يستقر بعد تقرير الوظائف غير الزراعية القوي لشهر يناير. وأضافت أن سوق العمل يبدو أنه يتجه نحو توازن صحي.
وقالت هاماك إن إنفاق المستهلكين ما يزال صامدًا وتدفعه الأسر ذات الدخل المرتفع. وكررت أن الاحتياطي الفيدرالي يهدف إلى إعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2%.
السياسة تبدو قريبة من المستوى المحايد
وقالت إن معدل الأموال الفيدرالية الحالي «قريب جدًا من المستوى المحايد»، وإن أسعار الفائدة لا تفرض قدرًا كبيرًا من الكبح على الاقتصاد. وأضافت أنه من الجيد أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، وأنه لا حاجة الآن إلى الضبط الدقيق للسياسة.
وقالت هاماك أيضًا إن دين الحكومة الأمريكية يسير على مسار غير مستدام ويجب معالجته. لدى الاحتياطي الفيدرالي تفويض مزدوج يتمثل في استقرار الأسعار وتحقيق أقصى قدر من التوظيف، ويستخدم بشكل أساسي أسعار الفائدة لتحقيق هذين الهدفين.
يعقد الاحتياطي الفيدرالي ثمانية اجتماعات للسياسة كل عام عبر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، التي تضم 12 مسؤولًا. يزيد التيسير الكمي من الائتمان وعادةً ما يضعف الدولار الأمريكي، بينما يقلل التشديد الكمي من إعادة استثمار السندات وعادةً ما يدعم الدولار الأمريكي.
ينتقل تركيز السوق إلى ما بعد الاحتياطي الفيدرالي
من منظورنا في أوائل عام 2026، يُعد هذا تحولًا مهمًا عن البيئة التي تعاملنا معها خلال عام 2025، والتي اتسمت بعدم اليقين بشأن نهاية دورة رفع أسعار الفائدة التي بدأت في عام 2022. نتذكر التقلبات العالية التي أحاطت بكل تقرير تضخم وكل اجتماع للاحتياطي الفيدرالي خلال تلك الفترة. إن رسالة «الإبقاء دون تغيير» الحالية تشير إلى مسار سياسة أكثر هدوءًا وقابلية للتنبؤ خلال الأسابيع المقبلة.
تشير هذه البيئة إلى أن التقلبات الضمنية في خيارات أسعار الفائدة ستنخفض على الأرجح أو ستبقى منخفضة. قد تصبح الاستراتيجيات التي تستفيد من استقرار أسعار الفائدة وتآكل القيمة الزمنية، مثل بيع استراتيجيات الستردل على عقود الخزانة الآجلة، أكثر جاذبية. وقد انخفض مؤشر MOVE، الذي يقيس تقلبات سوق الخزانة، بالفعل إلى 85، وهو أقل بكثير من القمم التي تجاوزت 130 والتي شهدناها خلال ضغوط القطاع المصرفي في عام 2023.
مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي على الهامش، يجب أن يتحول تركيزنا إلى بيانات أخرى بحثًا عن مؤشرات على اتجاه الاقتصاد. سنراقب عن كثب تقارير إنفاق المستهلكين، خاصة بعد التعليقات التي تفيد بأن الإنفاق مدعوم من الأسر ذات الدخل المرتفع. أي علامة على الضعف هناك، أو ضغوط في أسواق الائتمان مرتبطة بمسار الدين الحكومي غير المستدام، قد تُدخل تقلبات مستقلة عن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي.
