راجع دويتشه بنك جولة مفاوضات الأجور في ألمانيا لعام 2026، والتي تغطي نحو 10 ملايين موظف في الخدمات العامة، وتجارة التجزئة، وتجارة الجملة، والكيماويات، وأعمال تشغيل المعادن. ويتوقع نمو الأجور التعاقدية بنحو 3.0% سنوياً في 2026 و2027، ارتفاعاً من تقدير يبلغ 2.7% في 2025.
من المتوقع زيادات أقوى في القطاع العام، بينما قد تركز النقابات في الصناعات الأضعف أكثر على أمن الوظائف بدلاً من الأجور. وفي التجزئة والجملة، قد تضيف الزيادة البالغة 8.4% في الحد الأدنى القانوني للأجور اعتباراً من يناير ضغوطاً إضافية عند الشريحة الأدنى من الأجور.
تسويات القطاع العام ونفوذ النقابات
على مدى السنوات العشر الماضية، بلغ متوسط معدل إنفاذ النقابات نحو 45%. وعند تطبيق ذلك على مطلب ver.di البالغ 7% للقطاع العام، يشير هذا إلى معدل تسوية يقارب 3.2%.
من المتوقع أن تعود أنماط الأجور إلى وضعها الطبيعي بعد أن تأثر عاما 2024 و2025 بتأثيرات قاعدة مكافآت التضخم. ومن المرجح أن تكون هذه التأثيرات قد حدّت نمو الأجور التعاقدية إلى نحو 2.7% في 2025، ويضع البنك معدل 2026 عند 2.9%.
ومع ارتفاع الحد الأدنى للأجور في 2026 وزيادة مخططة بنسبة 5.0% في 2027، يُتوقع أن ترتفع الأجور الإجمالية قبل الخصومات بنسبة 3.7% في 2026 و3.4% في 2027. ومن المتوقع أن يدعم تراجع التضخم إلى جانب هذه المكاسب الاستهلاك الخاص.
نرى مؤشرات على أن نمو الأجور التعاقدية في ألمانيا يتجه إلى التحسن، مقترباً من 3.0% لهذا العام. وهذه زيادة ملحوظة مقارنة بالنمو المقدر البالغ 2.7% الذي رأيناه عند النظر إلى 2025. هذا الاتجاه، بالتزامن مع تراجع التضخم، يشير مباشرةً إلى استهلاك خاص أقوى في الأشهر المقبلة.
الآثار على الأسواق والسياسة
يتعزز هذا التصور ببيانات حديثة تُظهر أن التضخم الألماني انخفض إلى 2.6% في يناير 2026، مواصلاً اتجاه تراجع التضخم. علاوة على ذلك، تعكس مفاوضات الأجور الأخيرة في القطاع العام مطالب بزيادات كبيرة في الأجور، ما يتماشى مع التوقع بأن معدل تسوية حول 3.2% يبدو معقولاً. كما أن القفزة الأخيرة بنسبة 8.4% في الحد الأدنى القانوني للأجور، التي دخلت حيز التنفيذ الشهر الماضي، تضيف طبقة أخرى من الدعم لدخول الأسر.
بالنسبة لمتداولي مشتقات الأسهم، يشير ذلك إلى تبني موقف متفائل تجاه الأصول الألمانية المرتبطة بالاستهلاك. قد تلتقط خيارات الشراء على مؤشر DAX، أو على أسهم محددة في قطاعي التجزئة وخدمات المستهلك، المكاسب المحتملة من نمو الإنفاق المتوقع. وهذا مهم بشكل خاص مع إظهار مؤشر ثقة المستهلك الألماني تحسناً طفيفاً في مطلع 2026، منهياً اتجاهاً تشاؤمياً طويلاً.
في المقابل، يشكل نمو الأجور القوي هذا تحدياً للبنك المركزي الأوروبي. فقد يُبقي ضغط الأجور المستمر التضخم الأساسي لزجاً، ما يجعل البنك المركزي الأوروبي متحفظاً في خفض أسعار الفائدة بالسرعة التي تتوقعها السوق حالياً. وعلى المتداولين النظر في مراكز على مقايضات أسعار الفائدة أو خيارات على عقود EURIBOR الآجلة قد تستفيد من بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول من المتوقع.
بالنظر إلى الوراء، كانت بيانات الأجور لعامي 2024 و2025 معقدة بسبب مكافآت تضخم كبيرة لمرة واحدة شوّهت الصورة العامة. الآن، نرى نمطاً أوضح من ضغوط أجور أساسية طبيعية توفر إشارة أكثر موثوقية للاقتصاد. هذا التطبيع يجعل جولة الأجور الحالية مؤشراً بالغ الأهمية لمسار سياسة البنك المركزي الأوروبي هذا العام.
