قالت BNY إن قرار البنك المركزي الأوروبي في فبراير قد حدّ من أي قوة إضافية لليورو، وإن مجلس المحافظين من المرجح أن يُبقي على توجيهاته الحالية. وأضافت أن عتبة الاستجابة لتحركات العملة مرتفعة للغاية.
وقالَت BNY إن الاستجابة على مستوى السياسة ستتطلب مفاجآت هبوطية أكبر بكثير في تضخم ألمانيا وإسبانيا وهولندا لتحويل توقعات الأسعار بعيدًا عن الإسقاطات الحالية. ولم تُقدّم أرقامًا لتلك مقاييس التضخم.
تحوّل محرّكات اليورو
قالت بيانات BNY iFlow إن أكبر حركة لزوج EUR/USD العام الماضي جاءت من ارتفاع حيازات اليورو لدى مخصّصي الأصول عبر الحدود والمتمركزين في اليورو خلال النصف الأول من العام. وأضافت أن التدفقات عبر الحدود قلّصت مركز نقص الوزن الكبير في اليورو.
وقالت BNY إن إجمالي حيازات اليورو ارتفع، ما يشير إلى أن تحركات اليورو الأخيرة تُدفع أساسًا من قبل مخصّصي الأصول داخل منطقة اليورو أو المخصّصة بالأصول المقوّمة باليورو. وأضافت أن هذا الارتفاع يتجاوز ما يمكن أن توحي به مكاسب الأصول وحدها.
وقالت BNY إن مستثمري منطقة اليورو رفعوا التحوط على محافظهم الخارجية، ولا سيما في الأصول الأمريكية. وأضافت أن البنك المركزي الأوروبي قد ينظر إلى الاحتياطي الفيدرالي للحد من المزيد من تسعير خفض الفائدة، مع النظر في تغييرات من جانبه لمعالجة ضعف تفضيل الدولار والعوامل غير النقدية.
الآثار على اليورو/الدولار
تدعم هذا الرأي بيانات التضخم الأخيرة، إذ جاء مؤشر أسعار المستهلكين الألماني لشهر يناير عند 2.1%، وهو ما يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي. وسيستلزم تغيير نظرة البنك انخفاضًا أكبر بكثير في التضخم لدى الدول الأساسية. وفي الوقت الراهن، يشير ذلك إلى صعود محدود لزوج EUR/USD.
شهدنا تحولًا ملحوظًا في ما يقود سوق العملات منذ العام الماضي. وبالعودة إلى عام 2025، كان صعود اليورو مدفوعًا إلى حد كبير بمشتريات المستثمرين الدوليين للعملة. أما الآن، فالتأثير الرئيسي يأتي من المستثمرين الموجودين داخل منطقة اليورو نفسها.
يشير هذا التغير إلى أن مستثمري منطقة اليورو يزيدون التحوط لمحافظهم الخارجية، ولا سيما أصولهم الأمريكية. ومن خلال بيع الدولارات لحماية مكاسبهم، يخلقون طلبًا ثابتًا وكامنًا على اليورو. وأصبح هذا النشاط المحلي الآن المحرك الهامشي لأداء اليورو.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه الديناميكية إلى أن بيع خيارات الشراء خارج نطاق سعر التنفيذ (Out-of-the-money) على زوج EUR/USD قد يكون استراتيجية فعّالة. ومع تحرك التقلب الضمني لمدة شهر واحد قرب مستوى منخفض نسبيًا عند 5.5%، فإن السوق لا يسعّر حدوث اختراق صعودي كبير. وتُعد هذه البيئة مواتية لاستراتيجيات تستفيد من بقاء الزوج ضمن نطاق محدد.
يبدو أن البنك المركزي الأوروبي يعتمد على الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لمنع الدولار من الضعف بشكل كبير. وتمنح بيانات الاقتصاد الأمريكي الأخيرة، مثل تقرير الوظائف القوي الأسبوع الماضي الذي أضاف أكثر من 250,000 وظيفة على كشوف الرواتب، الفيدرالي أسبابًا قليلة للإشارة إلى خفض الفائدة. ومن شأن هذا العامل الخارجي أن يساعد في إبقاء قوة اليورو تحت السيطرة.
