ارتفعت مخزونات الأعمال في الولايات المتحدة بنسبة 0.1% في نوفمبر، وهو أقل من توقعات 0.2%.
يشير هذا الرقم إلى تباطؤ بناء المخزون لدى الشركات خلال الشهر. ويأتي ذلك بعد زيادات سابقة في المخزونات وقد يؤثر في خطط الإنتاج على المدى القريب.
الآثار المترتبة على الطلبات والنمو
يمكن أن يغيّر انخفاض زيادة المخزون كيفية قيام الشركات بوضع طلبات جديدة وإدارة الإمدادات. كما يمكن أن ينعكس ذلك على التقديرات الخاصة بنمو الاقتصاد الفصلي.
كان ذلك التقرير من نوفمبر 2025، الذي أظهر مخزونات الأعمال عند 0.1%، إشارة مبكرة على الحذر. وقد أشار إلى أن الشركات كانت ترى طلبًا أضعف من المتوقع وكانت مترددة في بناء المخزون. ونحن نرى الآن أن ذلك كان بداية لاتجاه تباطؤ استمر حتى العام الجديد.
وقد تأكد هذا الاتجاه عبر بيانات الأسبوع الماضي، التي أظهرت تراجع مبيعات التجزئة في يناير 2026 بنسبة 0.4%، وهو ما جاء دون التوقعات التي كانت تشير إلى قراءة مستقرة. وهذا يؤكد أن الحذر بشأن المخزونات في أواخر العام الماضي كان في محله مع تراجع طلب المستهلكين. ويقوم السوق الآن بتسعير احتمال أعلى لحدوث تباطؤ اقتصادي خلال الربع القادم.
تقلبات أسعار الفائدة وتموضع التحوّط
تغيّر البيانات الاقتصادية المتباطئة أيضًا النظرة المستقبلية لأسعار الفائدة، ما يجعل خفض سعر الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام أكثر احتمالًا. لذلك نقوم بشراء عقود خيار الشراء على العقود الآجلة لسندات الخزانة لأجل عامين و10 أعوام. ستستفيد هذه المراكز مع ارتفاع أسعار السندات ترقبًا لنهج أكثر تيسيرًا في سياسة الفيدرالي.
تاريخيًا، رأينا أنماطًا مشابهة حيث تسبق عمليات سحب المخزون ارتفاعًا في تقلبات السوق. وقد أظهر تباطؤ 2019 اتجاهًا مماثلًا قبل أن يبدأ مؤشر VIX في صعود ثابت من مستوياته المنخفضة. وبناءً على ذلك، قد يكون من الحكمة إضافة بعض التعرض للتقلبات عبر الخيارات على مؤشر VIX كتحوّط للأسبوعين القادمين.
