دعمت بيانات التضخم في النرويج التي جاءت أقوى من المتوقع الكرونة النرويجية وأثارت شكوكًا حول مزيد من التيسير من جانب بنك النرويج (Norges Bank). ارتفعت عوائد الجزء الأمامي من منحنى العائد بعد أن تجاوز كلٌّ من مؤشر أسعار المستهلكين والتضخم الأساسي التوقعات.
يتم تداول زوج EUR/NOK قرب مستويات دعم مهمة، حيث سجّل قاع الأسبوع الماضي عند 11.3610 وقاع ما قبل يوم التحرير عند 11.2614. تأتي هذه الحركة عقب مفاجأة التضخم وتغيّر توقعات خفض الفائدة.
مفاجأة التضخم ترفع قيمة الكرونة
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.6% على أساس سنوي في يناير، صعودًا من 3.2% في ديسمبر، مقابل توقعات إجماع عند 3.0%. وارتفع التضخم الأساسي إلى 3.4% من 3.1%.
في بيانه الصادر في يناير، قال بنك النرويج إن التضخم مرتفع للغاية. تم إعداد المقال باستخدام أداة ذكاء اصطناعي ومراجعته من قبل محرر.
إن الارتفاع المفاجئ في التضخم النرويجي يغيّر المعادلة بالنسبة لنا. مع تجاوز كلٍّ من التضخم العام والتضخم الأساسي للتوقعات، تتلاشى سريعًا آمال السوق في خفض قريب لأسعار الفائدة من بنك النرويج. ينبغي أن نُعدّ مراكزنا على أساس أن البنك المركزي بات أكثر ميلاً للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، أو حتى الإشارة إلى رفعها.
بالنسبة للمتعاملين في خيارات العملات، فإن ذلك يعزز احتمال ارتفاع قيمة الكرونة مقابل اليورو في الأسابيع المقبلة. ينبغي أن نفكر في شراء عقود بيع (puts) على EUR/NOK أو إنشاء فروق عقود بيع (put spreads) لاستهداف كسر مستويات الدعم 11.36 و11.26. وتوحي زيادة تقلبات عوائد الأجل القصير بأن علاوات الخيارات قد ترتفع، ما يجعل الاستراتيجيات ذات المخاطر المحددة جذابة.
على صعيد أسعار الفائدة، فإن القفزة الحادة في عوائد الجزء الأمامي تشير إلى أن السوق يعيد تسعير مسار بنك النرويج. يمكننا استخدام مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل أو اتفاقيات الأسعار الآجلة (FRAs) للمراهنة على بقاء أسعار الفائدة أعلى لمدة أطول. هذا رهان مباشر على فكرة أن توقعات خفض الفائدة كانت سابقة لأوانها.
التمركز لاستمرار أسعار الفائدة مرتفعة لمدة أطول
شهدنا ديناميكية مشابهة في أوائل 2025 عندما اتسم التضخم الأساسي بالثبات، وظل أعلى بكثير من 4.5% حتى مع محاولة السوق تسعير خفض الفائدة. آنذاك، تمسك بنك النرويج بسعر الفائدة الرئيسي عند 4.50%، ما أدى إلى ارتفاع الكرونة. وتشير هذه السابقة التاريخية من العام الماضي إلى أننا لا ينبغي أن نراهن ضد حزم البنك المركزي هذه المرة.
إن خلفية سوق العمل المشدودة، مع بقاء البطالة دون 4% حتى نهاية العام الماضي، تمنح البنك المركزي مساحة أكبر للاستمرار في نهج متشدد. وستتجه الأنظار الآن إلى الاجتماع المقبل لبنك النرويج في مارس لمعرفة ما إذا كانت لهجتهم ستصبح أكثر تشددًا بشكل ملحوظ. ينبغي هيكلة أي مراكز مع أخذ ذلك التاريخ المحوري في الاعتبار.
