ارتفع مؤشر تكلفة التوظيف في الولايات المتحدة بنسبة 0.7% في الربع الرابع. وكانت التوقعات 0.8%.
جاءت النتيجة أقل من التوقعات بمقدار 0.1 نقطة مئوية. وتشير البيانات إلى نمو أبطأ في تكاليف التوظيف مما كان متوقعًا خلال هذا الربع.
تباطؤ نمو الأجور يشير إلى تحول مبكر في سياسة الفيدرالي
إن مؤشر تكلفة التوظيف للربع الرابع الذي يُظهر ضعفًا في نمو الأجور يعد إشارة تيسيرية مهمة بالنسبة لنا. فهذا يشير إلى أن أحد المحركات الرئيسية للتضخم يفقد زخمه بوتيرة أسرع مما كان متوقعًا. ويجب أن نفسر ذلك على أنه يزيد من احتمال حدوث تحول في السياسة في وقت أبكر من المتوقع من جانب الاحتياطي الفيدرالي.
هذه القراءة لمؤشر تكلفة التوظيف لا تأتي بمعزل؛ بل تعزز الاتجاه الذي ظهر في تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير، والذي أظهر استمرار تراجع التضخم الأساسي في مساره نزولًا نحو 3.1%. ونتيجة لذلك، تغيّر تسعير السوق لاجتماعات الفيدرالي المستقبلية، حيث تشير عقود أسعار الفائدة الآجلة في بورصة CME الآن إلى احتمال يتجاوز 70% لخفض الفائدة بحلول اجتماع يونيو 2026. وهذه زيادة ملحوظة مقارنة بما كان عليه الوضع قبل بضعة أسابيع فقط.
بالنسبة لمن يتداولون مشتقات أسعار الفائدة، فإن هذه البيئة تفضل اتخاذ مراكز تستفيد من انخفاض العوائد. ينبغي أن نضع في الاعتبار مراكز شراء في عقود SOFR الآجلة وعقود سندات الخزانة الآجلة للاستفادة من إعادة تسعير منحنى العائد. ويبدو الآن أن المسار الأقل مقاومة للعوائد على المدى القريب هو الاتجاه الهبوطي.
في أسواق الأسهم، يوفر احتمال انخفاض الفائدة عامل دعم، لا سيما لقطاعات النمو والتكنولوجيا. ينبغي أن ننظر في شراء خيارات شراء (Calls) أو إنشاء فروق خيارات شراء صعودية على مؤشرات مثل ناسداك 100 وS&P 500. وتقلل هذه البيانات من مخاطر سيناريو “معدلات أعلى لمدة أطول” الذي كان يضغط على تقييمات الأسهم.
التموضع لنظام تقلبات منخفضة
يشير هذا التصور أيضًا إلى أن تقلبات السوق قد تنخفض مع ازدياد قابلية توقع مسار الفيدرالي. إذ قد يهبط مؤشر VIX، الذي اتجه مؤخرًا نحو الانخفاض إلى قرب 13، أكثر إذا استمرت هذه رواية تباطؤ التضخم. يمكننا النظر في استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات، مثل بيع العلاوة عبر سترادلز قصيرة على أسماء أقل تقلبًا.
