تشير تحليلات TD Securities إلى أن الخوف من تدهور قيمة الدولار الأمريكي قد دفع أسعار الذهب أكثر من نمو العرض النقدي الفعلي. تجاوز الطلب من قطاع التجزئة على السبائك مشتريات القطاع الرسمي، مما يؤثر على سلوك السوق الذهبية.
اهتمام الاستثمار الشائع
دفعت رواية التدهور الذهب إلى دائرة اهتمام الاستثمار الشائعة، حيث أصبح أعلى صندوق تداول مدعوم بالذهب يمتلك نسبة 65% تقريبًا مثل الصندوق الرئيسي تاريخيًا. من المتوقع أن تؤثر قرارات المحكمة العليا الأمريكية على الثقة في المؤسسات الأمريكية وديناميات سوق الذهب، خاصة فيما يخص ضرائب IEEPA واستقلالية البنوك المركزية.
سيطر مستثمرو التجزئة على مشتريات الذهب، حيث قاموا بشراء ما يقرب من 80% أكثر من البنوك المركزية العالمية والمؤسسات الرسمية الأخرى في الربع الأخير. وقد غطى هذا الطلب من قطاع التجزئة الرؤى التحليلية في أسواق الذهب، مما يُظهر تغير ديناميات اتجاهات الاستثمار في الذهب.
قد تؤدي قرارات المحكمة العليا المستقبلية إلى تغيير مستويات الثقة الحالية في المؤسسات الأمريكية، مما قد يؤثر بشكل أكبر على أسعار الذهب مع تطور الأحكام القانونية. الاهتمام العالمي المستمر بالذهب يُظهر استقراره المتصور خلال حالات عدم اليقين الاقتصادي ومخاوف التدهور المحتملة للعُمُلات.
بالنظر إلى التحليلات من عام 2025، نرى أن الحجة كانت أن الخوف من تدهور قيمة الدولار الأمريكي، وليس التدهور الفعلي، هو ما يقوّي الذهب. ونحن الآن في فبراير 2026، تؤكد البيانات الحديثة ذلك؛ ظل عرض النقود M2 ثابتًا إلى حد كبير على مدى أكثر من عام، وانخفض أحدث مؤشر CPI لشهر يناير إلى 3.0%. هذا يُظهر أن رواية التدهور لم تتحقق، على الرغم من استمرار الخوف لدى المستهلكين.
تعزيز مصداقية المؤسسات
لقد أشرنا إلى أن الثقة في المؤسسات الأمريكية ستكون عنصرًا رئيسيًا، مع التركيز بشكل خاص على قرارات المحكمة العليا المتوقعة في أواخر 2025. تلك القرارات، التي دعمت في النهاية استقلالية البنوك المركزية ووضعت حدودًا على صلاحيات التعريفة التنفيذية، عززت بالفعل مصداقية المؤسسات. هذا التطور يزيل دافعًا كبيرًا كان السوق الذهبية تتوقعه.
في العام الماضي، كان الطلب على السبائك من قطاع التجزئة هائلًا، متجاوزًا حتى مشتريات البنوك المركزية ومغطيًا وضع السوق. بينما تقرير مجلس الذهب العالمي للربع الرابع من عام 2025 لا يزال يظهر شراء قوي من البنوك المركزية بأكثر من 250 طنًا، إلا أن الوتيرة المحمومة لتدفقات المستهلكين قد هدأت. أصبح السوق الآن أكثر توازنًا بين هذه القوى الكبيرة والمتنافسة.
بالنظر إلى هذه التداعيات، فقد انخفض احتمال حدوث اختراق قوي مدفوع بالخوف في الذهب في الأسابيع القادمة. مع توضيح المخاطر المؤسسية وتخفيف الحماس لدى المستهلكين، فمن المرجح أن تتقلص التقلبات. ينبغي للمتداولين النظر في بيع التقلبات من خلال استراتيجيات مثل صفقات الاختناق القصيرة أو المتداولة، للاستفادة من سوق من المرجح أن يكون محصورًا في نطاق معين أكثر من أن يمر بتحرك دراماتيكي.
