انخفض التضخم العام في منطقة اليورو إلى 1.7% على أساس سنوي في يناير، مما يقل عن الهدف، مع استقرار التضخم الأساسي عند 2.2%. وعلى الرغم من ذلك، أبقى البنك المركزي الأوروبي على معدل الإيداع عند 2.00% كما كان متوقعًا.
يلاحظ بنك دانسك أن تقرير يناير قدم إشارة تساهلية بسبب ضعف مؤشر تضخم الخدمات غير المتوقع الذي بلغ 0.15% على أساس شهري. وأكدت رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد على العوامل الاقتصادية الإيجابية مثل انخفاض البطالة وتقليل القلق بشأن اليورو القوي وتراجع التضخم.
المخاطر على التضخم
يذكر التقرير أن المخاطر المتعلقة بالتضخم تتزايد في الولايات المتحدة ومتوازنة في منطقة اليورو. يفترض سيناريو بنك دانسك الأساسي عدم وجود أي تغييرات في معدلات البنك المركزي الأوروبي خلال فترة التنبؤ.
عند النظر إلى الوراء إلى الوضع في أوائل عام 2025، رأينا البنك المركزي الأوروبي يحافظ على معدل الإيداع عند 2.00% رغم انخفاض التضخم العام دون المستوى المستهدف إلى 1.7%. انتهت تلك الفترة من الصبر حيث تسارعت الضغوط السعرية مرة أخرى خلال النصف الثاني من العام. الآن، مع البيانات الأخيرة لشهر يناير 2026 التي تظهر تضخمًا عامًا مستمرًا عند 2.8%، تغيرت الظروف بالكامل.
موقف البنك المركزي الأوروبي التساهلي من العام الماضي أصبح ذكرى بعيدة، حيث يقف معدل الإيداع الآن عند 2.75% بعد ثلاث زيادات لاحقة. يركز السوق الآن على المعدل النهائي، حيث أن المخاطر المتوازنة للتضخم التي ذكرتها المسؤولين في عام 2025 انحازت بوضوح نحو الصعود. والأسواق الآن تحدد احتمالية تزيد عن 70% لزيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس بحلول اجتماع أبريل.
التقلب الضمني واستراتيجية سعر الفائدة
حافظت هذه الحالة من عدم اليقين على ارتفاع التقلبات الضمنية، حيث تتداول الخيارات لثلاثة أشهر على قيمة متساوية عند 8.5%، وهو ما يزيد بكثير عن المتوسطات التي شوهدت في أوائل عام 2025. بالنسبة للمتداولين الذين يعتقدون أن البنك المركزي يقترب من نهاية دورة التشديد، قد يكون بيع الخيارات المزدوجة استراتيجية جذابة لجمع الأقساط. وعلى العكس من ذلك، يجب على من يتوقع مفاجأة تشديدية استجابة للتضخم الثابت في الخدمات النظر في شراء الخيارات على العقود المستقبلية للـ Euribor.
نظرًا لمسار البنك المركزي الأوروبي الأكثر عدوانية، توفر أسواق المبادلة للمؤشر فرصًا للتواجد بالنسبة للسياسات المستقبلية. نرى قيمة في دفع الثابت على المقايضات قصيرة الأجل، مثل المدى الزمني لمدة سنتين، ليتكهن السوق بتحديد معدل ذروة أعلى. يتناقض هذا بشكل حاد مع أوائل عام 2025، حيث كان النقاش مركزًا على تخفيضات محتملة بدلاً من زيادات إضافية.
ارتفع اليورو بشكل كبير منذ العام الماضي، حيث يتداول اليورو/الدولار الأمريكي الآن بالقرب من 1.1050 مع تحرك فارق المعدلات لصالحه. يجب على المتداولين استخدام الخيارات لإدارة تعرضهم للعملة حول نشر البيانات الرئيسية واجتماعات البنك المركزي الأوروبي القادمة. نعتقد أن شراء الخيارات القصيرة الأجل لليورو/الدولار الأمريكي يوفر وسيلة فعالة من حيث التكلفة للتواجد للمزيد من الارتفاع إذا فاجأت بيانات نمو الأجور القادمة.
