يتوقع محللو نومورا أن يظل التضخم في منطقة اليورو قريباً من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2.0% حتى عام 2027. ومن المتوقع أن يعود النمو في الناتج المحلي الإجمالي إلى مستويات ما قبل الجائحة بحلول منتصف عام 2026.
هناك احتمال أن يتجاوز التضخم هدف البنك المركزي الأوروبي في عام 2028، مما قد يؤدي إلى رفع أسعار الفائدة. يُشار إلى سوق العمل كعامل يساهم في الضغوط التضخمية، مع توقعات بزيادات في أسعار الفائدة في المستقبل.
استراتيجية سعر البنك المركزي الأوروبي
يُتوقع أن يحتفظ البنك المركزي الأوروبي بالأسعار الحالية حتى عام 2027. ومع ذلك، بسبب انخفاض معدل البطالة والنمو الاقتصادي المتوقع الذي يتجاوز المحتمل، قد يرتفع التضخم فوق الهدف البالغ 2.0% بحلول عام 2028.
قد يقوم البنك المركزي الأوروبي برفع الأسعار بما لا يقل عن 50 نقطة أساس في عام 2028 للسيطرة على التضخم. قد تحدث زيادات أسعار الفائدة في وقت أقرب وأكثر إذا زادت الضغوط التضخمية أكثر مما هو متوقع.
يركز البنك المركزي الأوروبي بشكل أساسي على التوقعات لعام 2028 بدلاً من التعديلات قصيرة الأجل. وقد يقلل اليورو الأقوى من الضغوط التضخمية، ولكن المستوى الدقيق الذي سيتطلب استجابة من البنك المركزي الأوروبي لا يزال غير مؤكد.
نرى أن البنك المركزي الأوروبي يحافظ على ثبات الأسعار في الوقت الحالي، لكن المخاطر تشير بوضوح إلى زيادات في المستقبل. ومع بقاء التضخم في منطقة اليورو أعلى بقليل من الهدف البالغ 2.0%، كما ظهر في بيانات شهر يناير الأخيرة التي جاءت عند 2.1%، قد يكون السوق يقلل من احتمالات الضغوط السعرية المستقبلية. يؤدي ذلك إلى فرص في المشتقات ذات الفوائد التي تراهن على أسعار أعلى في المستقبل.
وضع السوق وتأثير العملة
السبب الرئيسي لهذا الرأي هو سوق العمل الضيق، حيث وصل معدل البطالة إلى أدنى مستوى له على الإطلاق عند 6.3% في نهاية عام 2025. هذه النوعية من الضغوط على الأجور هي بالضبط ما رأيناه يسبب تسارع التضخم في فترة 2022-2023. نعتقد أن ذلك سيجبر البنك المركزي الأوروبي في النهاية على التحرك في وقت أقرب مما يقوم السوق بتسعيره حالياً.
لذلك، في الأسابيع القادمة، ينبغي على المتداولين النظر في اتخاذ وضعيات لتعديل مسار الأسعار في أواخر عام 2027 و2028. قد يشمل ذلك النظر في المقايضات ذات معدلات الفائدة التي تبدأ في المستقبل أو الخيارات التي تدفع إذا تم تقديم الزيادات في الأسعار. يبدو أن التسعير الحالي لتلك الفترة يقلل من تقدير المخاطر التي قد تتجاوز التضخم مع استمرار تعافي الاقتصاد بثبات.
عنصر يجب مراقبته هو قوة اليورو، الذي قد يقلل من بعض هذا التضخم. قد يؤخر العملة الأقوى بشكل ملحوظ حاجة البنك المركزي الأوروبي للتصرف فيما يتعلق بالأسعار. يجعل ذلك الخيارات على اليورو أداة محتملة للتحوط ضد أي تأخيرات في الدورة المتوقعة للزيادات.
