تقرير بنك OCBC يفحص الضعف المستمر للين الياباني وسط حالة من عدم اليقين المالي قبل الانتخابات اليابانية في 8 فبراير. يظهر عوائد السندات الحكومية اليابانية سلوكاً متبايناً، مما يشير إلى تفسيرات مختلفة بشأن التوقعات المالية لليابان.
قد تزيد مخاطر التدخل اللفظي بسبب الانتخابات، مما يؤثر على الين الياباني. يمكن للقلق من السياسات المالية أن يحد من حركة زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني قبل وبعد التصويت.
وجهات نظر سوقية متباينة
بواعث القلق المالي عادة ما تضعف الين الياباني وتزيد من العوائد الطويلة الأجل للسندات الحكومية اليابانية. فيما يشير هدوء سوق السندات مقابل ضعف الين إلى وجهات نظر متباينة بين أسواق السندات والعملات حول التوجه المالي بعد الانتخابات.
قد يسمح الفوز بالأغلبية لرئيس الوزراء تاكايشي بتعزيز تفويضه للتحفيز المالي، ما قد يضغط على الين. لكن، قد تستقر العملة اليابانية حال تحقيق الأغلبية الواضحة للحزب الديمقراطي الليبرالي عن طريق تقليل الحاجة لتدابير مالية أو نقدية فضفاضة.
مع اقتراب الانتخابات اليابانية بضع أيام فقط في 8 فبراير، نشهد ضغوطاً هائلة على الين بسبب عدم اليقين حول الإنفاق الحكومي المستقبلي. هذا الخطر السياسي يُعتبر التركيز الأساسي لمتداولي العملات هذا الأسبوع. ومن المحتمل أن يحدد كيف سيتحرك الين على المدى القريب.
الضعف الأساسي واضح عند النظر إلى الفجوة في أسعار الفائدة، مع معدل بنك اليابان عند -0.1% بينما معدل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يزيد عن 4%. هذا الفارق الواسع هو السبب الرئيسي في تداول سعر الصرف للدولار الأمريكي/الين الياباني فوق 162 مؤخراً. تضيف الانتخابات طبقة أخرى من عدم اليقين على عملة ضعيفة بالفعل.
التقلب الضمني والتدخل الحكومي
انعكاساً لهذا التوتر، نرى أن التقلب الضمني لأسبوع واحد في سوق خيارات الدولار الأمريكي/الين الياباني قد قفز إلى أكثر من 15%، وهو أعلى بكثير من متوسطه الأخير وهو 9%. هذا يشير إلى أن المتداولين يدفعون علاوة لحماية أنفسهم من، أو لتحقيق ربح من، حركة حادة في العملة بعد نتائج الانتخابات. مثل هذه القفزة تشير إلى أن حركة سعرية كبيرة متوقعة.
عند هذه الأسعار المرتفعة للصرف، يكون خطر تدخل الحكومة لشراء الين حقيقياً جداً. رأينا السلطات تتدخل مباشرة في السوق في خريف عام 2024 عندما تعدى السعر لأول مرة المستوى 160. هذا التاريخ من التدخل يجب أن يجعل المتداولين حذرين بشأن مدى ارتفاع الدولار الأمريكي/الين الياباني قبل وبعد التصويت مباشرة.
سيُمكّن النصر الحاسم لتحالف الحزب الديمقراطي الليبرالي الحاكم على الأرجح رئيس الوزراء من متابعة التحفيز المالي، وهي سياسة ربما تؤدي إلى ضعف أكبر في الين. على العكس، قد يفرض النجاح بأغلبية غير واضحة موقفاً أكثر اعتدالاً. قد يقلل ذلك من الحاجة إلى الإنفاق العدواني ويعيد بعض الاستقرار للعملة.
ملحوظ أن في حين يكافح الين، فإن سوق السندات الحكومية اليابانية كان مستقراً نسبياً. هذا يوحي بأن مستثمري السندات ربما لديهم رؤية مختلفة، أقل قلقاً، بشأن المسار المالي للبلاد مقارنة بمتداولي العملات. إذا بدأنا نرى ارتفاعاً في عوائد السندات، فهذا سيؤكد أن المشاعر السلبية حول الين تصبح أكثر انتشاراً.
