شهد قطاع التكنولوجيا مؤخرًا عمليات بيع غير متوقعة، ليس بسبب المخاوف الاقتصادية التقليدية بل بسبب تغييرات في المشاعر المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وتراجع كل من ناسداك وS&P، مما يعكس انخفاضًا نجم عن ردود أفعال المستثمرين تجاه القصور المحتمل في التقدمات في مجال الذكاء الاصطناعي، كما أظهر أداء شركة AMD الربع سنوي الذي لم يرق إلى التوقعات العالية في السوق.

إعادة التمركز في السوق

هذا البيع ليس بسبب التقييمات السلبية، بل هو إعادة ترتيب في السوق. وقد أثرت هذه الاستجابة الواسعة على مختلف القطاعات حيث انتشر الخوف بسرعة، مما أثر على الشركات البارزة سابقًا في الذكاء الاصطناعي والشركات التقنية على حد سواء. القلق الحقيقي يكمن في قطاع البرمجيات، مع المخاوف من أن الذكاء الاصطناعي قد يعطل النماذج التجارية الحالية ويجعل بعض الخدمات قديمة.

شركات البرمجيات معرضة بشكل خاص للخطر، حيث كانت سابقًا تسيطر على الاقتصاد الرقمي بنماذج تجارية ترتكز على الإيرادات المتكررة. يعرض ظهور الذكاء الاصطناعي تلك الهيمنة للخطر، مع إمكانية استبدال الوظائف وتعطيل مصادر الإيرادات. وقد أدى ذلك إلى إعادة تقييم واسعة في السوق، متسائلين عن مدى صلة وأهمية أدوار البرمجيات التقليدية في ظل الذكاء الاصطناعي.

في حين يرى البعض أن هذا يمثل أزمة وجودية، إلا أنه يدور بشكل أكبر حول تكيف السوق مع دور الذكاء الاصطناعي المتغير. يدفع الذكاء الاصطناعي الشركات التقنية إلى إثبات الصمود والقيمة الحقيقية، وليس فقط السرديات الطموحة. يتطلب هذا التحول دليلاً بدلاً من الاحتمال، حيث تعيد الشركات تقييم أدوارها في ظل المشهد التكنولوجي المتغير بسرعة.

التقلب هو المسيطر في الأسابيع القادمة. مؤشر تقلب ناسداك، VXN، وصل للتو إلى 35، وهو مستوى لم نشهده منذ ذعر رفع سعر الفائدة في أوائل عام 2025. يعني هذا أن علاوات الخيارات باهظة الثمن، لذا فإن شراء “الخيارات” يعد رهانًا مكلفًا؛ بدلاً من ذلك، انظر إلى الانتشار الرأسي لتعريف المخاطر وتقليل التكلفة على المراكز الهبوطية.

تمييز السوق بين لاعبي الذكاء الاصطناعي

السوق أخيرًا يميز بين ممكنات الذكاء الاصطناعي وأولئك القريبين ليُطرحوا خارج العمل. رأينا في الربع الأخير كيف تمت معاقبة شركات البرمجيات التي تجاوزت الأرباح لكنها لمحت إلى كفاءة العملاء المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وهي توجه بدأ مع الهمسات في منتصف عام 2025. استخدم هذا البيع لشراء الخيارات على صناديق الاستثمار المتداولة البرمجية أو الأسماء الفردية التي تبدو منتجاتها كميزة يمكن لنموذج أساسي أن يبتلعها بالكامل.

وعلى العكس، يراهن السوق على أن القيمة ستتكدس لمقدمي النماذج الأساسية وطبقة الأجهزة تحتها. بعد رؤية امتصاص سهم NVIDIA لبيع الأسبوع الماضي بشكل أفضل بكثير من قطاع البرمجيات، أصبح واضحًا أين يرى السوق الخندق. يجب أن ننظر إلى نشر خيارات الشراء على أصحاب المنصات التقنية الكبرى ومصممي الرقائق، ونجرب صعودًا في الأسماء التي أصبحت بمثابة مرافق.

هذا يخلق فرصة تداول منطقية بالنسبة لنا. يعد شراء خيارات الشراء على عمالقة البنى التحتية بينما يتم شراء خيارات البيع على سلة من شركات البرمجيات هو الطريقة الأكثر نقاءً لتداول هذا السرد. يعزل هذا التوجه المتعلق بالاستبدال بالذكاء الاصطناعي عن أي شيء قد تقرره السوق بشكل أوسع أو الاحتياطي الفيدرالي في المراحل القادمة.

يظهر تخلية الأصول المضاربة الأسبوع الماضي، حيث سقطت العملات المشفرة والتكنولوجيا عالية النمو بالتوازي، أن هذا هو حدث تقليل مخاطر واسع. عند العودة إلى الوراء، رأينا مبيعات منسقة مماثلة خلال أزمات السيولة في 2025. تعني الخيارات قصيرة الأجل على الأسماء ذات البيت عالي الآن تسعير تحركات متطرفة، مما يشير إلى أن السوق مستعد لمزيد من الهزات الارتدادية.

لعدة سنوات، شاهدنا التقلب الضمني للبرمجيات والتقنيات الكبرى يتداول ضمن نطاق ضيق، ولكن هذا الترابط الآن يتصدع. لاحظ بتمعن الاختلاف؛ السوق يسعر في مخاطر هبوطية أكثر بكثير لشركات البرمجيات كخدمة مقارنة بمنصات الذكاء الاصطناعي الكبرى. هذا الاختلاف هو التداول نفسه، مشيرًا إلى تغيير دائم في كيفية رؤية السوق لهذا النظام البيئي.

تداولات الزخم البسيطة التي عملت طوال عام 2025 لم تعد موجودة في الوقت الراهن. البيئة الجديدة تدعو إلى بيع العلاوة الباهظة على الأسماء المعرضة للخطر واستخدامها لتمويل المراكز الطويلة على الناجين. الأمر لا يتعلق بامتلاك موضوع الذكاء الاصطناعي بعد الآن؛ بل يتعلق بامتلاك الشركات التي تتحكم في موضوع الذكاء الاصطناعي.