تشير تقارير ستاندرد تشارترد إلى أن استهلاك الأسر في الصين قد يكون مقدرًا بأقل من الواقع بسبب التحويلات الحكومية غير المحتسبة والقوة الشرائية القوية لليوان. يعتبر زيادة الطلب المحلي أمرًا مهمًا ولكنه قد لا يعالج بسرعة الاختلالات الخارجية والانكماش.
قاعدة الاستهلاك في الصين
قد تكون قاعدة الاستهلاك في الصين أكبر مما تقترحه الإحصاءات الرسمية، على الرغم من أن نسبة الطلب الأسري من الناتج المحلي الإجمالي قد تتخلف عن المتوسط العالمي. لقد تباطأ نمو الاستهلاك، مما استلزم التركيز على توسيع قطاع الخدمات.
قد تكون التدابير الداعمة مثل برنامج تبادل السلع غير كافية لزيادة الاستهلاك الكلي. قد لا تحل هذه الخطوات القضايا المتعلقة باختلال التجارة الخارجية والانكماش.
في المستقبل القريب، من المتوقع أن تحافظ الصين على قدرتها التنافسية في التصدير، مما يؤدي إلى فائض كبير في الحساب الجاري. من المتوقع أن يظل التضخم المحلي ضعيفًا.
الرأي القائل بأن استهلاك الأسر في الصين أقوى مما تشير إليه البيانات الرسمية يقدم فرصة معقدة لنا. على الرغم من أن هذه القوة الخفية إيجابية، فإن التوقعات لاستمرار التضخم الضعيف والفائض التجاري الكبير تخلق صورة معقدة. هذا يشير إلى أن الاقتصاد ليس على وشك حدوث طفرة مبنية على التضخم البسيط.
استراتيجيات الخيارات على اليوان
نظرًا لذلك، ينبغي أن نفكر في استراتيجيات الخيارات على اليوان التي تراهن على تقلب منخفض وقوة تدريجية. يجادل مزيج الفائض الكبير في الحساب الجاري، والذي رأيناه يظل قويًا حتى الربع الأخير من عام 2025، والتضخم المحلي الخافت، حيث تم الإبلاغ عن مؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير بنسبة ضئيلة تبلغ 0.5%، ضد أي ضعف ملحوظ في العملة. قد يكون بيع خيارات النداء قصيرة الأجل USD/CNH استراتيجية قابلة للتنفيذ للاستفادة من هذا الوضع المحصور.
بالنسبة للمشتقات المالية، ينبغي التركيز على القطاعات الاستهلاكية التي تستفيد من هذا الطلب المتواضع. يمكننا النظر في شراء خيارات النداء على صناديق الاستثمار المتداولة التي تستهدف عمالقة الانترنت والتجارة الإلكترونية الصينية، حيث إنها تلتقط مباشرة الإنفاق المستند إلى الخدمات والذي لا ينعكس بالكامل في بيانات البيع بالتجزئة المرتكزة على السلع. لقد شهدنا هذا التباين في العام الماضي، عندما تجاوزت حجوزات السفر والخدمات عبر الإنترنت في أواخر عام 2025 مبيعات السلع المادية بفارق كبير.
ومع ذلك، ينبغي أن نكون حذرين بشأن التفاؤل العام في السوق، حيث يشير التقرير إلى أن برامج الدعم الحكومي ليست حلاً سحريًا. التأثير المحدود لمبادرات تبادل الأجهزة في عام 2025 هو مثال تاريخي واضح على ذلك. وهذا يشير إلى أن المراهنة على ارتفاع ضخم يقوده التحفيز من خلال العقود الآجلة للمؤشرات العريضة مثل FTSE China A50 قد تكون مضللة.
تشير توقعات استمرار القدرة التنافسية في التصدير إلى استمرار الطلب على السلع الصناعية. هذا يدعم الاحتفاظ بمراكز طويلة في العقود الآجلة للنحاس، حيث إن هيمنة الصين في التصنيع، خاصة في التقنيات الخضراء مثل السيارات الكهربائية والألواح الشمسية، سوف تتطلب مدخلات كبيرة من المواد الخام. أكدت بيانات التجارة الحديثة من ديسمبر 2025 أن أحجام الصادرات في هذه القطاعات ذات القيمة العالية نمت، حتى عندما أظهرت الطلب العالمي علامات التباطؤ.
يوحي هذا البيئة من النمو المستقر ولكن المتأثر بالانكماش بأن تقلبات السوق قد تكون مبالغا فيها. إذا لم يكن السوق متجهاً نحو انهيار كبير أو زيادة تضخمية، فقد تنجرف التقلبات الضمنية على مؤشرات الأسهم الصينية نحو الانخفاض. يمكننا هيكلة التداولات التي تستفيد من ذلك، مثل بيع استراتيجيات السترانغل على مؤشر Hang Seng China Enterprises، وتحديدًا للمراهنة على الاستقرار بدلاً من الانفجار الدراماتيكي.
