تشهد فروقات الجنيه الإسترليني اتجاهاً تصاعدياً عبر المنحنى، حيث ارتفعت فروقات الخمس سنوات بنحو 10 نقاط أساس منذ بداية العام. يتأثر هذا الاتجاه بسياسات مالية ونقدية مواتية، مع توقعات السوق لتخفيض واحد أو اثنين إضافيين في أسعار الفائدة من بنك إنجلترا.
يؤدي هذا الديناميكية إلى انخفاض فروقات الجنيه الإسترليني مقارنة بفروقات الدولار الأمريكي، في الوقت الذي تدخل فيه الأسعار العالمية مستويات تداول ضيقة. يُعتبر الإصدار الصافي حتى نهاية السنة المالية 2025/26 داعماً، ومن المتوقع انخفاض إضافي في العرض لعام 2026/27.
توقعات السوق لتخفيضات الفائدة
أصبح وصول البيانات الجديدة أقل أولوية، ومع ذلك، يحتفظ بتوقعات السوق لتخفيضات الفائدة المحتملة من بنك إنجلترا. يتناقض هذا مع البنوك المركزية الأخرى، حيث يتحول الاتجاه نحو الاستمرار في معدلات الفائدة أو الزيادات المحتملة.
تستمر فروقات الجنيه الإسترليني في الزيادة، وقد شهدنا تضييق الجزء الخمس سنوات من المنحنى بنحو 10 نقاط أساس منذ بداية العام. هذا التحرك مدفوع بمزيج نادر من خطط الإنفاق الحكومي الوفيرة والسياسة النقدية. السوق مهيأ لاستمرار هذا الاتجاه.
هناك توقع قوي لتخفيض واحد أو اثنين إضافيين من بنك إنجلترا. حالياً، التسعير الليلي للعقود الآجلة يشير إلى احتمالية 85% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع مارس 2026، خاصة بعد أن جاءت قراءة التضخم الأخيرة لشهر ديسمبر 2025 أقل من المتوقع عند 2.8%. هذا يتناقض مع التضخم العنيد الذي تعاملنا معه لمعظم عام 2025.
عرض السندات السيادية وتباعد السياسات الأمريكية
يُساعد أيضًا عرض السندات الحكومية البريطانية، أو الجيلت، على ارتفاع الأسعار. أكد مكتب إدارة الديون في المملكة المتحدة مؤخرًا أن إصدار الجيلت للسنة المالية القادمة سينخفض إلى 210 مليار جنيه إسترليني، وهو انخفاض كبير عن الـ 235 مليار جنيه إسترليني التي أُصدرت في العام السابق. يجعل هذا الانخفاض في العرض السندات الحالية أكثر طلباً.
الوضع في المملكة المتحدة مختلف جداً عما يحدث في الولايات المتحدة. في اجتماعهم الأخير في يناير، أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم سيحافظون على معدلات الفائدة ثابتة، مشيراً إلى نمو الأجور المستمر في الولايات المتحدة. يُظهر هذا التباعد في السياسات أن معدلات المملكة المتحدة تبدو جذابة على أساس نسبي.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير هذا إلى تنظيم عمليات تداول تستفيد من انخفاض معدلات المملكة المتحدة بشكل أسرع من معدلات الولايات المتحدة. يجب أن نعتبر صفقات طويلة في العقود الآجلة لسندات الجيلت لخمس سنوات، مستغلين الجزء الأغنى من المنحنى. يمكن أن يُبني هذا مقابل مركز قصير في العقود الآجلة لسندات الخزانة الأمريكية لخمس سنوات لاقتناص فجوة السياسات المتسعة بين البنكين المركزيين.
