أدلى ستيفن ميرين، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، بتعليقات توحي بأن السياسة النقدية الحالية قد لا تكون مناسبة في ظل الظروف الاقتصادية الحالية. وأشار إلى التضخم الأساسي المنخفض، وعوائد السوق القابلة للإدارة، وإمكانية خفض أسعار الفائدة.
اعتبارات السياسة النقدية
يجادل ميرين بأنه على الرغم من أن آفاق النمو تبدو أفضل، إلا أنها لا تستلزم رفع أسعار الفائدة. ويهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الأسعار بحوالي نقطة مئوية واحدة هذا العام. ويلاحظ أيضًا أن التقلبات في أسواق المعادن ليست ذات دلالة في السياق الاقتصادي الأوسع.
على المدى الطويل، يذكر ميرين أن تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي أمر مرغوب فيه، رغم أن ذلك يتطلب تغييرات في اللوائح. وبشكل عام، يرى أن السياسة النقدية شديدة التقييد في الوضع الراهن.
تشير هذه التصريحات إلى أن السياسة النقدية شديدة التقييد، خاصة مع بيانات PCE الأساسية لشهر يناير التي لم تتجاوز 1.9%. نرى إشارة واضحة أن البنك المركزي يستعد للاتجاه نحو التيسير، بغض النظر عن أرقام النمو القوية الأخيرة. وهذا يتحدى رؤية السوق بأن الأسعار ستبقى ثابتة حتى منتصف العام.
استراتيجيات الاستثمار وآثار السوق
بالنسبة لنا في سوق الفائدة، هذا يعتبر إشارة للتموضع لدورة خفض أكثر عدوانية مما هو مسعّر حاليًا. ينبغي أن نفكر في مراكز طويلة في عقود SOFR الآجلة لعقود منتصف عام 2026 للاستفادة من التوقعات بتخفيضات مستقبلية. بالنظر إلى إعادة التسعير السريع التي رأيناها في أواخر عام 2023، ندرك أن هذه الأسواق يمكن أن تتحرك بسرعة كبيرة مع أي تغيير في توجيهات الاحتياطي الفيدرالي.
يعد هذا التحول نحو التيسير زيادة قوية للرياح الدافعة لأسواق الأسهم، مما يجعل استراتيجيات شراء الحماية أقل جاذبية في المدى القريب. نعتقد أن شراء فروق سعرية للارتفاع على مؤشرات مثل ناسداك 100 طريقة حكيمة للحصول على تعرض للارتفاع حيث من المتوقع انخفاض تكاليف الاقتراض. قد يؤدي احتمال تخفيض نقطة مئوية كاملة هذا العام إلى دفع السوق بسرعة تتجاوز المستويات العالية التي شهدناها في عام 2025.
أن يكون الاحتياطي الفيدرالي في وضع نشط لخفض الفائدة يضع ضغطًا هائلًا على الدولار الأمريكي نحو الانخفاض. نتوقع أن يتمكن مؤشر الدولار (DXY)، الذي كان يحوم حول مستوى 101 الثابت، من كسر هذا المستوى الرئيسي في الأسابيع القادمة. تبدو الآن استراتيجيات الخيارات التي تراهن على ضعف الدولار، مثل شراء خيارات الشراء على زوج اليورو/الدولار، جذابة للغاية.
نحن لا نولي الكثير من الاهتمام للتقلبات الأخيرة في أسواق المعادن، كما أُشير، لأن قضية التضخم تبدو منتهية. التركيز الفعلي هو على إعادة تسعير توقعات الاحتياطي الفيدرالي، والتي قد تسبب ارتفاعًا قصير الأجل في مؤشر التقلبات VIX من مستواه المنخفض الحالي البالغ 14. يدعم هذا النظام وجهة النظر بأن زيادات الأسعار العدوانية التي شاهدنا نهايتها في عام 2023 قد كانت لها تأثيراتها الكاملة على الاقتصاد.
