أصدر بنك اليابان ملخص الآراء من اجتماعه للسياسة النقدية في يناير. اقترح أحد الأعضاء استمرار رفع معدلات الفائدة إذا كانت التوقعات الاقتصادية والسعرية تتماشى مع التوقعات، مشيرًا إلى أن الأوضاع المالية الحالية لا تزال متساهلة جدًا. تم بحث المخاوف بشأن وتيرة رفع معدلات الفائدة وتأثيرها على أرباح الشركات، ولكن تم اعتبار الزيادات التدريجية في المعدلات مناسبة. تم اعتبار الضعف الأخير للين، وتأثيره على المعدلات طويلة الأجل والفروق في معدلات الفائدة الأجنبية، انعكاسًا اقتصاديًا يتطلب تعديلات سياسية في الوقت المناسب.
شهدت زوج العملات USD/JPY زيادة بنسبة 0.28% ليصل التداول إلى 155.18 بعد ملخص الآراء من بنك اليابان. أظهر الين الياباني ضعفًا، خاصةً مقابل اليورو. تم ملاحظة التغيرات في العملات USDEURGBPJPY، حيث انخفض الين بنسبة 0.17% مقابل الدولار الأمريكي و0.20% مقابل اليورو. يُعَد بنك اليابان البنك المركزي المسؤول عن إصدار العملة وضمان الاستقرار السعري، مستهدفًا معدل تضخم بحوالي 2%. منذ عام 2013، انتهج سياسة نقدية فائقة التسهيل لدعم الاقتصاد، مع التحول عن هذا الموقف في مارس 2024 بعد تجاوز التضخم للأهداف.
تحولات السياسة والتضخم
أدت السياسات السابقة لبنك اليابان إلى انخفاض الين، في حين أن التغيرات السياسية الأخيرة تهدف إلى تصحيح هذا الاتجاه. مع تجاوز التضخم نسبة 2% المستهدفة، ساهمت زيادات أسعار الطاقة ونمو الأجور في ديناميكيات التضخم، مما أدى إلى تغييرات في السياسات.
نتذكر الإشارات المتشددة من بنك اليابان في أوائل 2025، حيث جادل الأعضاء بالحاجة إلى رفع معدلات الفائدة في الوقت المناسب لتجنب التخلف عن الوضع. وأصبحت هذه الآن السياسة السائدة، حيث رفع البنك معدلات الفائدة الرئيسية إلى 0.50% خلال العام الماضي. لا تزال الرسالة من ذلك الوقت هي النموذج المتبع اليوم، مشيرة إلى أن دورة التشديد لم تنته بعد.
أثبتت المخاوف بشأن تحول التضخم إلى حالة مستمرة، والتي شاهدناها في مناقشات 2025، صحتها. سجلت أحدث بيانات التضخم الأساسي في اليابان من يناير 2026 نسبة 2.8%، مما لا يزال أعلى بشكل عنيد من الهدف البالغ 2% من البنك المركزي. يبرر هذا الضغط المستمر على الأسعار وجهة نظر بنك اليابان بأن المزيد من التشديد ضروري لإدارة المخاطر الصعودية.
شهدنا تداول USD/JPY فوق 155 في بداية 2025، لكن المنظر تغير بشكل كبير. مع رفع بنك اليابان لمعدلات الفائدة وإشارة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الآن لاحتمالية التخفيف في وقت لاحق من هذا العام، يتم تداول الزوج حاليًا قرب 145.50. يستمر الفرق بين معدلات الفائدة في الولايات المتحدة واليابان في تفضيل الين الأقوى، وهو اتجاه من المرجح أن يستمر.
ردود الفعل في السوق وتداعيات التجارة
تشير هذه الوضعية إلى أن متداولي الخيارات يجب أن يكونوا حذرين من بيع تقلبات الين بثمن رخيص للغاية. مع إشارة بنك اليابان إلى مزيد من الزيادات في معدلات الفائدة، ربما بمعدل واحد كل بضعة أشهر كما اقترح أحد الأعضاء العام الماضي، من المحتمل أن تظل التقلبات الضمنية على خيارات USD/JPY مرتفعة. يعكس العائد على السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات، والذي يحوم الآن حول 1.25%، هذا الارتفاع في عدم اليقين في سوق السندات.
قطعة رئيسية من اللغز، كما كان في عام 2025، هي نمو الأجور، الذي يوفر الأساس للتضخم المستدام. تشير التقارير المبكرة من مفاوضات الأجور الربيعية “شونتو” لعام 2026 إلى زيادات متوسطة تصل إلى حوالي 4.5%، بناءً على النتائج القوية للعام الماضي. هذا يمنح البنك المركزي الضوء الأخضر لمواصلة تطبيع سياسته بدون الخوف من أن تؤذي الاقتصاد بشدة.
