تشهد سويسرا ضغوطاً انكماشية طفيفة، مع انخفاض مؤشر أسعار المنتجين في ديسمبر بنسبة -1.8% سنويًا، وبقاء مؤشر أسعار المستهلك في يناير بالكاد إيجابيًا عند 0.1%. وقد أدى ذلك إلى تكهنات حول إمكانية خفض أسعار الفائدة من قبل البنك الوطني السويسري (SNB). يساهم ضعف النشاط الصناعي، الذي شوهد في مؤشر مديري المشتريات في ديسمبر والبالغ 45.8، في التحديات الاقتصادية.
تشير أسعار السوق إلى أن البنك الوطني السويسري قد يفكر في خفض الأسعار إلى أقل من الصفر خلال الأشهر القادمة. سجل مؤشر أسعار المنتجين لشهر ديسمبر انخفاضًا بنسبة -1.8% سنويًا، مما يشير إلى مخاطر انكماشية. أظهرت بيانات التضخم لمؤشر أسعار المستهلك في يناير زيادة بنسبة 0.1% سنويًا، مما يحافظ على مستويات إيجابية بسيطة. يعقد البنك الوطني السويسري أربع اجتماعات سياسة في السنة، مع الاجتماع القادم في 19 مارس.
التأثير المحتمل للتوترات التجارية
قد تؤثر الزيادات المحتملة في التوترات التجارية بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة سلبًا على الاقتصاد السويسري، مما قد يدفع صناع السياسات إلى تبني موقف أكثر تشددًا. وعلى الرغم من هذه المخاطر، من المتوقع أن تدعم تدفقات الملاذ الآمن الفرنك السويسري، ما يحافظ على سعر صرف اليورو/الفرنك السويسري حول 0.92. يحتفظ تحليل “رابوبنك” بتوقعات لمدة ثلاثة أشهر لسعر صرف اليورو/الفرنك السويسري عند 0.92، مما يشير إلى استمرار الدعم للعملة.
بالنظر إلى هذا الوقت في أوائل عام 2025، رأينا مخاطر انكماشية واضحة مع انخفاض أسعار المنتجين وتضخم العناوين عند المستويات العليا بقليل من الصفر. وقد أكد هذا الضعف النشاط الصناعي، الذي كان يتقلص في ذلك الوقت. هذا الوضع مهد الطريق للبنك الوطني السويسري ليأخذ بعين الاعتبار سياسة أكثر تشددًا.
ونتيجة لذلك، قام البنك الوطني السويسري بالتصرف، وخفض سعر السياسة إلى -0.25% في اجتماعه في مارس 2025 لمكافحة التباطؤ الاقتصادي ولمنع دوامة انكماشية. ساعدت هذه الخطوة في البداية على إضعاف الفرنك، مما دفع سعر صرف اليورو/الفرنك السويسري للارتفاع نحو مستوى 0.93 خلال الربع الثاني من العام الماضي. كان خفض السعر استجابة مباشرة للمخاوف بشأن نقص زخم الاقتصاد المستمر.
التوقعات الاقتصادية الحالية
اليوم، استقر الوضع إلى حد ما، حيث أظهرت أحدث بيانات التضخم في ديسمبر 2025 ارتفاعًا إلى 0.5%، مما يبعدنا عن خطر الانكماش الفوري. ومع ذلك، مع كون مؤشر مديري المشتريات الصناعي الأخير لا يزال في منطقة التقلص عند 48.2، يستمر وجود ضعف اقتصادي أساسي. هذا يشير إلى أن البنك الوطني السويسري سيظل على الأرجح يحافظ على أسعار الفائدة سلبية للمستقبل القريب، مما يثبت الطرف القصير لمنحنى العائد.
بالنسبة للمتداولين بالمشتقات، يشير ذلك إلى فترة من ضعف التقلبات الضمنية في الفرنك السويسري. مع احتمال عدم رفع البنك الوطني السويسري لأسعار الفائدة قريبًا وقيام الطلب على الملاذ الآمن بتوفير دعم للعملة، قد يظل زوج اليورو/الفرنك السويسري ضمن نطاق بين حوالي 0.9250 و 0.9450. قد تكون الاستراتيجيات التي تستفيد من التحلل الزمني والأسعار المستقرة، مثل بيع الفراشات، مفضلة في الأسابيع المقبلة.
يجب أن نظل حذرين بشأن الصدمات العالمية غير المتوقعة، التي عادةً ما تؤدي إلى تدفقات حادة إلى الملاذ الآمن في الفرنك السويسري. قد تؤدي زيادة مفاجئة في المخاطر الجيوسياسية إلى دفع سعر صرف اليورو/الفرنك السويسري بسرعة إلى ما دون 0.92، مما يسبب ارتفاعًا في التقلبات. لذلك، يمكن أن يكون الاحتفاظ ببعض خيارات الشراء الرخيصة خارج نطاق العملات لسعر صرف اليورو/الفرنك السويسري بمثابة تحوط قيم ضد حدث خطر طرفي من هذا القبيل.
