ناقش رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس، جيفري شميد، التضخم في النادي الاقتصادي لمدينة كانساس. يفضل الحفاظ على سياسة نقدية بسيطة متشددة، محذراً من أن خفض أسعار الفائدة قد يفاقم من وضع التضخم ولا يساهم بشكل كبير في دعم التوظيف.
يتماشى مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر مع تضخم يقارب الـ3%. وعلى الرغم من أنه ليس تقيدًا شديدًا، إلا أن السياسة النقدية الحالية تعكس الزخم في الاقتصاد، مع ملاحظة شميد أن المشكلات الهيكلية في سوق العمل لا يمكن حلها من خلال خفض الفائدة.
### ديناميات الاقتصاد وأداء العملة
قد تعزز السياسة الضريبية وتخفيف اللوائح الاستثمار والإنفاق والطلب، مما لا يترك مجالاً للتراخي بشأن التضخم. وفي أداء العملة اليوم، ارتفع الدولار الأمريكي أمام الجنيه الإسترليني، وتراجع بنسبة 0.05% إجمالاً، في حين أظهرت العملات الأخرى تغييرات نسبية في قيمتها مقارنة ببعضها البعض.
تشمل هذه الديناميات انخفاض اليورو بنسبة 0.26% مقابل الدولار الأمريكي، وارتفاع الين الياباني بنسبة 0.05% مقارنة بالدولار الأمريكي. وفي الوقت نفسه، ضعف الدولار الكندي بنسبة 0.08% أمام الدولار الأمريكي، وأظهر الدولار الأسترالي زيادة بنسبة 0.30% مقابل الدولار الأمريكي.
يظهر موقف الاحتياطي الفيدرالي تفضيلًا للحفاظ على السياسة النقدية المتشددة. مع التقرير الأخير لمؤشر أسعار المستهلك في ديسمبر 2025 الذي يظهر تضخمًا يحتفظ عند نسبة مقلقة تبلغ 2.9%، نرى أن فرصة تغييرات في السياسة قريبة ضئيلة. هذه التعليقات تعزز الفكرة أن التضخم لا يزال الشغل الشاغل للبنك المركزي، ولا ينبغي أن نتوقع تخفيضات أسعار الفائدة أن تبدأ في الربع الأول من 2026.
### مستقبل معدلات الفائدة وتداعيات السوق
ردًا على ذلك، نشهد إعادة تسعير كبيرة في مستقبل معدلات الفائدة. سوق المشتقات، وفقًا لآخر البيانات من مجموعة CME، قام الآن تقريبًا بحذف احتمالية حدوث تخفيض في أسعار الفائدة قبل النصف الثاني من العام. هذا تغيير جذري عن أواخر 2025 عندما كان العديد من المتداولين يتوقعون تخفيضات أبكر وأكثر عدوانية.
هذا البيئة تستمر في تعزيز الدولار الأمريكي، كما ظهر اليوم في قوته أمام عملات مثل الجنيه الإسترليني. يجب أن نفكر في أخذ مواقف طويلة على الدولار من خلال الخيارات، ربما عن طريق شراء خيارات الشراء للدولار الأمريكي مقابل عملات البنوك المركزية التي تشير إلى موقف أكثر ميلًا للدعم. توفر هذه الإستراتيجية تعرضًا تصاعديًا لاستمرار الزخم في الدولار بينما تحد من مخاطر الانخفاض.
بالنسبة لمشتقات مؤشرات الأسهم، يشير ذلك إلى بيئة صعبة للقطاعات الحساسة لأسعار الفائدة. قد تكون أسعار الفائدة العالية المستمرة عائقًا للنمو، تمامًا كما رأينا في عام 2023 عندما بدأت الزيادات الأولية في أسعار الفائدة. قد نفكر في شراء خيارات الشراء لمؤشر VIX، حيث يتراوح حاليًا حول 18، للتحوط ضد الاضطرابات المحتملة في السوق.
كما يقدم هذا التوجه عائقًا للأصول غير الحاملة للعوائد مثل الذهب. يجعل الدولار القوي والعوائد الحقيقية العالية حمل الذهب أقل جاذبية، مما قد يضغط على الأسعار في الأسابيع القادمة. يجب أن نتوخى الحذر مع مراكز العقود الآجلة على الذهب حتى يحدث تغيير واضح في سياسة الاحتياطي الفيدرالي أو زيادة في المخاطر الجيوسياسية.
