ارتفعت أسعار المنتجين الرئيسية في الولايات المتحدة بنسبة 3% في نوفمبر، متجاوزة التقديرات وزيادة أكتوبر التي بلغت 2.8%، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل. أظهرت أسعار المنتجين الأساسية، باستثناء الغذاء والطاقة، أيضًا ارتفاعاً بنسبة 3% على مدار العام، فوق التوقعات البالغة 2.7% وزيادة أكتوبر البالغة 2.9%. على أساس شهري، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي بنسبة 0.2%، بينما لم يتغير مؤشر أسعار المنتجين الأساسي.
الدولار الأمريكي يتعرض للضغط حيث تقيم الأسواق البيانات الأخيرة وتتكهن بمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المقبلة.
فهم التضخم
التضخم هو مقياس لزيادة أسعار سلة من السلع والخدمات، ويعبر عنه عادة كنسبة مئوية من حيث التغير الشهري والسنوي. يستثني التضخم الأساسي العناصر المتقلبة مثل الغذاء والوقود. يتتبع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) التغيرات في الأسعار، وعادة ما يؤدي ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى ارتفاع أسعار الفائدة، مما يؤثر على قوة العملة.
غالبًا ما يعزز التضخم المرتفع قيمة عملة البلد، حيث ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، مما يجذب المزيد من تدفقات رأس المال. الذهب، الذي يعتبر تقليديًا تحوطًا ضد التضخم، يصبح أقل جاذبية خلال فترة التضخم المرتفع بسبب زيادة أسعار الفائدة، بينما يميل التضخم المنخفض إلى تفضيل استثمارات الذهب.
شهدنا في نوفمبر 2025 ارتفاعاً ملحوظاً في أسعار المنتجين، حيث بلغ كل من التضخم الرئيسي والأساسي نسبة 3% على أساس سنوي. على الرغم من ذلك، كانت الأسواق تتكهن بأن الاحتياطي الفيدرالي سيكون بحاجة إلى خفض الأسعار. خلق هذا فرقاً بين البيانات الصلبة وتوقعات السوق، وهو موضوع استمر حتى بداية العام الجديد.
تأثيرات الأسواق المالية
تجعل هذه البيئة المراكز في عقود سلع التمويل الليلي المضمون (SOFR) ممتعة، حيث يسعر السوق التخفيضات بشكل مكثف. على سبيل المثال، أداة CME FedWatch الآن تشير إلى احتمالية بنسبة 85% لحدوث خفض في الأسعار بحلول اجتماع مارس 2026. نعتقد أن المتداولين يمكنهم استخدام الخيارات للتمركز في سيناريو يكون فيه الاحتياطي الفيدرالي أكثر ترددًا في الخفض مما يتوقعه السوق.
تخلق حالة عدم اليقين هذه بيئة متوترة للأسهم، تشبه إلى حد كبير التداول المضطرب الذي شهدناه في أواخر 2023 عندما كان السوق يحاول أيضًا التنبؤ بتحول في السياسات. نتوقع أن يبقى التقلب الضمني، كما يقاس بمؤشر VIX، مرتفعًا فوق المتوسط الأخير البالغ 14. من الحكمة استخدام خيارات على المؤشرات الرئيسية للتحوط من المحافظ الطويلة ضد أي تراجع محتمل في الأسابيع المقبلة.
كان الدولار الأمريكي يضعف بناءً على توقعات خفض الأسعار، وهو الاتجاه الذي نتوقع أن يستمر إذا أكدت البيانات القادمة التباطؤ. يمكن للمتداولين التقليديين النظر في الخيارات على عقود العملة الآجلة للتمركز لمزيد من الانخفاض للدولار مقابل اليورو أو الين الياباني. ذلك لأن أسعار الفائدة المنخفضة تميل إلى تقليل جاذبية الاحتفاظ بعملة البلاد.
