تلقى الاحتياطي الفيدرالي استدعاءات من هيئة المحلفين الكبرى من وزارة العدل بخصوص شهادة جيروم باول في يونيو بشأن تجديدات مقر الاحتياطي الفيدرالي. أشار باول إلى تهديدات لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي بسبب هذه التجديدات، والتي رأت فيها إدارة ترامب تحدياً لموقفه. مع أن ترامب ينفي معرفته بالتحقيق. قد يؤدي هذا التحقيق في النهاية إلى توجيه تهمة، مما قد يتبع سابقة ويستغرق وقتًا كبيرًا لحلها.
تدرس المحامية العامة بام بوندي جوانب إساءة استخدام الأموال العامة المرتبطة بالتجديدات، والتي ارتفعت من 1.9 مليار دولار إلى 2.5 مليار دولار. يعزو باول الفائض إلى زيادة التكاليف والمشاكل غير المتوقعة مثل التلوث السام، مستبعدًا الادعاءات بالإنفاق الباذخ. تحمل الاتهامات وزناً سياسياً، وقد رد باول بحزم. يشير توقيت الاستدعاءات إلى أنها قد تتعلق بدوره المستمر في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، مما يؤثر على نفوذ ترامب في المجلس.
تعامل الاحتياطي الفيدرالي للاحتفاظ بالاستقلالية
رداً على ذلك، قد يتبنى الاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر تشددًا للحفاظ على الاستقلالية. تدعم البيانات الاقتصادية الحالية استقرار الأسعار في الوقت الحالي، مع توقف التخفيضات المتوقعة إذا استمرت الحالة حتى العام القادم. قد يمد التحقيق الجدول الزمني لتعديلات الأسعار.
الضغط السياسي الذي ظهر العام الماضي من خلال الاستدعاء ضد الرئيس باول يستمر في إلقاء ظلاله على السياسة النقدية. هذا التحدي لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، الناجم عن التحقيق في تكاليف تجديد المقر الرئيسي، يخلق عنصرًا غير متوقع لتوقعات أسعار الفائدة. ينبغي للمتداولين أن يدركوا أن هذا السياق يزيد من احتمال النظر إلى القرارات السياسة من خلال عدسة سياسية، مما يؤثر على معنويات السوق.
كما رأينا خلال معظم عام 2025، من المرجح أن يكون هذا الوضع قد ساهم في موقف أكثر تشددًا من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لإثبات مصداقيتها. مع أحدث تقرير عن مؤشر أسعار المستهلكين الذي يظهر أن التضخم الأساسي ثابت عند 2.8%، ولا يزال أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%، فإن الاحتياطي الفيدرالي لديه مبرر للبقاء حذرًا. هذه الحالة المستمرة، إلى جانب أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية الذي أضاف 190,000 وظيفة، يمنح اللجنة الغطاء لتأجيل أي تحول كبير نحو اللين.
استراتيجيات السوق وسط حالة عدم اليقين
تشير هذه البيئة من عدم اليقين المتزايد في السياسة إلى أن المتداولين يجب أن يتوقعوا استمرار التقلب في أسواق أسعار الفائدة. وقد كان مؤشر MOVE، وهو مقياس رئيسي لتقلبات سوق السندات، يحوم حول 115، مما يعكس القلق المستمر للمستثمرين بشأن مسار الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني أن الأقساط على خيارات العقود الآجلة للخزانة من المرجح أن تظل مرتفعة، مما يجعل الرهان على الاتجاه مكلفًا ولكنه يخلق فرصًا للاستراتيجيات القائمة على التقلبات.
مع اقتراب اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أواخر يناير، تشير تسعير المشتقات إلى أن السوق يتوقع بدء دورة تخفيض الأسعار، لكن القناعة ضعيفة. تكمن المخاطرة في أن أي تطورات سياسية أخرى أو بيانات اقتصادية قوية يمكن أن تدفع بسهولة ذلك الجدول الزمني إلى الخارج، مما يتسبب في إعادة تسعير العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل. قد تكون الاستراتيجيات القائمة على الخيارات التي تستفيد من توقيت تخفيضات الأسعار، مثل توزيعات التقويم على العقود الآجلة لـ SOFR، فعالة في هذا البيئة غير المؤكدة.
تبقى القضية الرئيسية هي إمكانية أن يواجه باول ضغطاً للاستقالة، مما سيؤدي إلى إدخال عدم يقين كبير طويل الأمد بشأن قيادة الاحتياطي الفيدرالي واتجاهات السياسة. هذه ليست مخاطرة قصيرة الأجل فقط ولكنها هيكلية التي قد تغير مسار سياسة المعدل لسنوات قادمة. لذلك، قد يكون دفع أقساط لخيارات مؤرخة أطول للتأمين ضد تحول مفاجئ في السياسة استراتيجية حكيمة.
