خلال الأسبوع، سادت حالة من الغموض في السوق على الرغم من التوقعات بالحصول على وضوح فيما يتعلق بالوظائف، والرسوم الجمركية، وأسعار الفائدة. أضافت قوائم الرواتب في ديسمبر 50,000 وظيفة بينما انخفضت البطالة إلى 4.4%، مما حافظ على الوضع الراهن لإجراءات الاحتياطي الفيدرالي. تم تأجيل القرار المتوقع للرسوم الجمركية، مما يشير إلى حكم مستقبلي أكثر توازناً. ارتفعت الأسهم مع تجاوز الشركات الصغيرة نسبة 5%، مدفوعة بضغط سوقي قوي، بينما استجابت القطاعات لاتجاهات النمو الاسمي.

في سوق السندات، تفوقت السندات ذات الأجل الطويل، مما أدى إلى تسطيح المنحنى حيث تلاشت الحماسة لتخفيضات أسعار الفائدة الفورية؛ ارتفعت العوائد على السندات لأجل سنتين قليلاً، مما يشير إلى أن التخفيف في يناير غير محتمل. وصل الدولار إلى أعلى مستوى له في شهر، بينما زاد الذهب قرب مستويات قياسية، مما يعكس الثقة في السياسات المالية. شهد النفط ارتفاعًا في الأسعار بسبب التوترات الإيرانية، مما أدخل علاوة مخاطرة. وظل البيتكوين ثابتًا، ما يعكس فترة من التوحيد وسط تدوير الأصول والاختيارية.

الإنتاجية كمحرك رئيسي للاقتصاد الأمريكي

الإنتاجية، بدلاً من قوائم الرواتب، تظهر كمحرك رئيسي للاقتصاد الأمريكي، حيث ارتفعت إنتاجية الأعمال بنسبة 4.9% في الربع الثالث. حدث هذا الارتفاع مع تغييرات طفيفة في مدخلات العمل، مما يعكس نموًا تقوده الكفاءة. تباطأ نمو التعويضات بالساعة إلى 3.2%، مما يدعم بيئة تخفيض التضخم. لذلك، أصبحت الإنتاجية، وليس توسع القوى العاملة، مهمة بشكل متزايد لنمو الناتج المحلي الإجمالي، مما يؤدي إلى تغييرات محتملة في السياسات.

من المتوقع أن ترتفع الأسهم العالمية بنسبة 11% خلال الـ 12 شهرًا المقبلة، ولكن بزخم أقل من السنوات السابقة. تظل التقييمات مرتفعة تاريخياً عبر المناطق، مما يشير إلى أن العوائد قد تعتمد أكثر على نمو الأرباح بدلاً من زيادة التقييمات. يستمر التنوع عبر الأنماط والقطاعات والمناطق في الاستفادة من المشاركين في السوق في عام 2026، ويمتد إلى عوامل استثمارية مختلفة مثل النمو والقيمة.

ترسل السوق إشارة واضحة بأن الرهانات واسعة النطاق على المؤشرات هي خطأ في الوقت الحالي. نلاحظ أن التشتت مرتفع، مما يعني أن الحركات الخاصة بالأسهم تتفوق على الاتجاه العام للسوق. انخفض مؤشر التبعية الضمنية لـCBOE إلى أدنى مستوى له منذ دورة الانتخابات لعام 2024، مؤكداً أنه بيئة لمختاري الأسهم.

تداولات القيمة النسبية وظروف السوق

هذا هو الوقت المناسب لتداولات القيمة النسبية، خصوصاً في التداول من الرابحين في العام الماضي. رأينا أن مؤشر Russell 2000 يتفوق على مؤشر Nasdaq 100 بأكثر من ست نقاط مئوية الأسبوع الماضي، وهو أقوى تباين خلال أكثر من عام. يبدو أن استخدام الخيارات للمراهنة على قوة الشركات الصغيرة ضد ضعف التكنولوجيا الكبرى هو أكثر الطرق مباشرة للاستفادة من هذا التحول.

لن يتصرف الاحتياطي الفيدرالي قريبًا، لذلك لا ينبغي لنا أن نحارب الجزء الأمامي المستقر من منحنى العوائد. الآن تشير توقعات صناديق الاحتياطي الفيدرالي إلى أقل من 10% على احتمال خفض سعر الفائدة قبل مارس، لكنها لا تزال تتوقع تخفيضين بحلول نهاية 2026. هذا يشير إلى بيع التقلبات على أسعار الفائدة قصيرة الأجل مع توقع أن يبقى الأجل الطويل حساسًا لبيانات النمو.

مع هذا الإعداد، أصبحت التقلبات نفسها أداة تداول. يُظهر هيكل مصطلح VIX هذا، حيث أغلق العقد الآجل للشهر الأول بالقرب من 13، بينما يتداول عقد الستة أشهر فوق 17. يبدو من الحكمة بيع الخيارات القريبة المدى لجمع العلاوة بينما شراء الحماية طويلة الأجل.

يجب أيضًا عزل السلع، لأنها تتحرك بإيقاعها الخاص. أضافت العقود الآجلة للذهب 1.5% الأسبوع الماضي حتى مع صعود مؤشر الدولار نحو 104.50، مما يخبرنا أن قوته مستقلة. وفي الوقت نفسه، يتداول العقد الأمامي لخام برنت بعلاوة قدرها 3 دولارات عن العقد لستة أشهر، مما يعكس مخاوف جيوسياسية عاجلة يتم التعامل معها بشكل أفضل باستخدام خيارات الاتصال القصيرة الأجل.