كشف لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أن معظم المسؤولين يرون أن التخفيضات الإضافية في الأسعار مناسبة إذا استمر التضخم في الانخفاض. ومن المتوقع أن يتسارع النمو الاقتصادي بشكل أسرع قليلاً مما تم تقديره في اجتماع أكتوبر السابق.
القلق بشأن التضخم
اعتقد بعض الأعضاء أن تخفيض الأسعار كان قرارًا حساسًا، في حين دعا آخرون إلى الحفاظ على الأسعار. وناقش المشاركون الحفاظ على أرصدة الاحتياطي وشراء الأوراق المالية الأمريكية لإدارة الاحتياطيات بفعالية.
ظهرت مخاوف بشأن التضخم المرتفع والراسخ، حيث كان بعض الأعضاء قلقين من أن تخفيضات أخرى قد توحي بتراجع الالتزام بهدف التضخم بنسبة 2%. كما ناقش اللجنة ضرورة توضيح أن شراء الأوراق المالية يتم فقط للتحكم في الأسعار.
ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى 98.20، ورغم ذلك، لا يزال قريبًا من المستوى الأدنى لعدة أشهر عند 97.91. اليوم، أظهر الدولار الأمريكي قوة، وخاصةً مقابل الجنيه الإسترليني.
النسب التبادلية لأسعار العملات الرئيسية مقابل الدولار الأمريكي توضح رد فعل السوق على محاضر اللجنة. وتنعكس التغيرات في حركات مثل زيادة بنسبة 0.30% في الدولار الأمريكي مقابل الجنيه الإسترليني وارتفاع بنسبة 0.18% مقابل اليورو.
تداعيات السوق
تشير محاضر اللجنة الأخيرة إلى مسار واضح نحو المزيد من تخفيضات الأسعار، لكن الانقسام بين المسؤولين يخلق حالة من عدم اليقين. تعتبر هذه البيئة مثالية لاستراتيجيات الخيارات، حيث من المرجح أن يزيد النقاش حول توقيت التخفيضات المستقبلية من التقلبات قصيرة الأجل. ينبغي علينا التفكير في شراء خيارات الستردل أو الاسترادل على أزواج العملات الرئيسية للاستفادة من تقلبات الأسعار بغض النظر عن الاتجاه.
يجب أن نتذكّر السياق الذي شهدنا فيه التضخم المرتفع في أوائل العشرينات، وهذا هو السبب في تردد بعض المسؤولين. تُظهر البيانات الحديثة أن التضخم الرئيسي لأسعار المستهلك (CPI) قد تباطأ بشكل ملحوظ، وحاليًا يتراوح قرب 2.5% على أساس سنوي، وهو ما يعد انخفاضًا من المستويات العالية التي شهدناها في 2022. هذا التقدم يعطي الأعضاء المتساهلين سببًا لتخفيف السياسة، ولكن خطر أن يصبح التضخم راسخًا يجعل التحول الفجائي نحو التشدد احتمالاً يجب أن نقيم له حسابًا.
رد فعل الدولار الأمريكي يظهر أن السوق ممزقة، مع ارتفاع DXY إلى 98.20 ولكنه لا يزال قريبًا من المستويات المنخفضة الطويلة الأجل. بالنظر إلى الوراء، كان المؤشر أعلى بكثير من 102 لأجزاء من 2023 و2024، لذا فإن الاتجاه الهبوطي ثابت. ينبغي اعتبار أي قوة قصيرة الأجل للدولار نتيجة التعليقات التشددية كفرصة لشراء خيارات البيع على الدولار أو خيارات الشراء على أزواج مثل EUR/USD، للموقع في دورة التسهيلات الأوسع التي من المتوقع أن تستمر.
أما بالنسبة لأولئك الذين يتاجرون بمشتقات أسعار الفائدة، فإن المسار أوضح ولكن التوقيت غير واضح. السوق قد قام بالفعل بتسعير عدة تخفيضات للأسعار لعام 2026، لكن هذه المحاضر تشير إلى أن الوتيرة قابلة للنقاش. ينبغي علينا النظر إلى عقود الفائدة الليلية المضمونة (SOFR) للمراهنة على مسار التسهيل الأسرع من المتوقع إذا أظهرت البيانات الاقتصادية القادمة، وخاصةً في مجالات التوظيف، علامات على الضعف.
هذا الوضع الغامض في السياسة يؤثر أيضًا على أسواق الأسهم، مع إظهار مؤشر داو جونز للضعف. في حين أن تخفيضات الأسعار تكون عادةً محابية للأسهم، إلا أن السوق الآن قلق بشأن السبب وراء التخفيضات، وهو تباطؤ الاقتصاد. يمكننا استخدام خيارات VIX لحماية المحافظ، حيث يمكن أن يرتفع مؤشر التقلب (CBOE Volatility Index) من مستوياته المنخفضة الحالية إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى دورة تخفيض أكثر عدوانية لتجنب تباطؤ حاد.
