قام المستثمرون بتقليل تعرضهم لأسواق الأسهم الأمريكية، كما أشار اقتصاديون من BNY. طوال عام 2025، انخفضت الوزن النسبي للمحافظ الأمريكية من أعلى مستوى عند 68% إلى ما يزيد قليلاً عن 64%.
شهدت أوروبا أقوى أداء لها في نهاية الربع الأول وبداية الربع الثاني. وقد كان هذا مدفوعًا بالتنوع بعيدًا عن الدولار بعد تعريفة “يوم التحرير”. وصلت حيازات أوروبا إلى أكثر من 11% من المحافظ لكنها تراجعت منذ ذلك الحين، ومع ذلك تبقى فوق مستويات بداية العام، مما يشير إلى دعم مستمر لإعادة الاستثمار الأوروبي.
مع نهاية الأسواق الأمريكية ومنطقة اليورو العام بانخفاض، ازدادت الأسواق الناشئة جاذبية. من المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه حتى عام 2026. الزيادة في المواقع في هذه الأسواق ليست بالضرورة تقليلاً من التعرض للأسواق المتقدمة. ومع ذلك، قد تكون مكاسب أسعار الصرف محدودة بسبب الفروق في العوائد التي تفضل نسب التحوط العالية، وضغوط تنافسية الصادرات قد تحد من إمكانية التقدير.
بعد تقليص المستثمرين الكبار تعرضهم للأسهم الأمريكية من 68% إلى 64% من محافظهم، نعتقد أنه من الحكمة إضافة حماية ضد الانخفاضات. شراء خيارات البيع على مؤشرات S&P 500 أو Nasdaq 100 لانتهاء في فبراير 2026 يمكن أن يحمي من احتمالية التراجع في بداية العام. هذا الموقف المتحفظ مدعوم بأرقام الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي الأولية للربع الرابع، والتي وصلت إلى 1.9%، ما يعد أقل من التوقعات البالغة 2.2% وأثار مخاوف من تباطؤ.
نرى هذا الغموض منعكسًا في سوق المشتقات، حيث ارتفعت قيمة VIX إلى 17.5 بعد أن أمضت معظم الربع الرابع تحت 15. بالنسبة للمتداولين الذين يعتقدون بأن السوق قد يتحرك بشكل جانبي أو ينخفض بشكل طفيف، يمكن أن يكون بيع فروق الدعوة الخارجة -عن-المال على مؤشرات الولايات المتحدة الكبرى استراتيجية قابلة للتطبيق لتوليد الدخل. يتسق هذا النهج مع الملاحظة بأن المستثمرين يستخدمون القوة الأخيرة كفرصة للبيع، وهو اتجاه أكدته 15 مليار دولار من التدفقات الخارجة الصافية من صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الأمريكية هذا الشهر.
في أوروبا، حيث تراجعت الحيازات من ذروتها في الربع الثاني، يبدو أن الحماس الأولي من إعادة تخصيص التعريفة بعد “يوم التحرير” يتجه نحو الاستقرار. بينما تراجعت القناعة، تظل الحيازات أعلى من مستويات بداية 2025، مما يشير إلى موقف محايد بدلاً من موقف هبوطي صريح. يمكن استخدام استراتيجيات الياقات—شراء خيار حماية وبيع استدعاء ضد موقف طويل—على المؤشرات الأوروبية لقفل بعض المكاسب السنوية مع التخلي عن بعض الجانب الصاعد.
يمثل التحول إلى الأسواق الناشئة فرصة واضحة للأسابيع المقبلة، مما يذكرنا بالفترة 2003-2007 عندما أدى الدولار الأضعف إلى تجمع الأسواق الناشئة متعدد السنوات. مع بقاء الوضع خفيفًا، نرى مجالاً لاستمرار الزخم حتى الربع الأول من 2026. يتم تعزيز هذا الرأي من خلال بيانات مؤشر مديري المشتريات التصنيعي القوية من اقتصادات مثل الهند، التي سجلت مؤخرًا 58.5، مما يتناقض مع الرقم الأمريكي ISM الذي كافح للبقاء فوق 50.
نود النظر في إنشاء مواقف طويلة من خلال خيارات الشراء على صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق الناشئة العامة لالتقاط هذا الاحتمال الصاعد مع مخاطرة محددة. ومع ذلك، من الضروري معالجة مخاطر العملة، حيث لا تزال الفروق في العوائد تفضل الدولار. يجب على المتداولين النظر في التحوط من تعرضهم للعملات من خلال تصفية عقود الآجلة للعملات الناشئة مقابل مواقفهم الطويلة في الأسهم لعزل الرهان على أداء الأسهم.
