مؤشر الدولار الأمريكي يستقر حول 97.90 بعد أن استعاد بعضاً من خسائره السابقة. التوقعات بقصين في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 تؤثر على أدائه، وسط انخفاض في أحجام التداول بسبب فترة الأعياد.
ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشرة أعوام لتصل إلى حوالي 3.53% و4.16% على التوالي يوم الأربعاء. على الرغم من البيانات الاقتصادية القوية بشكل غير متوقع، تميل توجهات السوق نحو حدوث قصين مستقبليين في أسعار الفائدة، مما قد يؤثر على العائدات.
نمو الاقتصاد الأمريكي وتوقعات أسعار الفائدة
في الربع الثالث، توسع الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 4.3%، متجاوزاً التوقعات البالغة 3.3% ونمو الربع السابق البالغة 3.8%. ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 2.9%، مما تماشى مع التوقعات. المستشار في البيت الأبيض كيفين هاسيت أعرب عن الحاجة إلى تخفيض أسرع في أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي.
أعرب ستيفن ميران من مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن قلقه من مخاطر الركود إذا لم يتم تخفيف السياسات. واقترح أن الحاجة للاعتراض على تخفيضات كبيرة في الأسعار تتضاءل مع مرور الوقت حيث يتم تعديل الأسعار نحو الأسفل.
الدولار الأمريكي هو العملة الأكثر تداولاً في العالم، بمتوسط حجم تداول يومي قدره 6.6 تريليون دولار في عام 2022. تتأثر قيمته بشكل كبير بسياسات الاحتياطي الفيدرالي النقدية، مثل تعديلات أسعار الفائدة وإجراءات التيسير الكمي. يمكن أن يعزز التشديد الكمي قوة الدولار من خلال وقف شراء السندات.
نظرًا لأن مؤشر الدولار الأمريكي يظل ثابتًا حول 98.00، نرى السوق عند مفترق طرق ونحن ندخل العام الجديد. أحجام التداول قليلة بسبب العطلات، مما يعني أن أي أخبار كبيرة قد تسبب تحركًا مبالغًا فيه في الأسابيع المقبلة. هذا الانخفاض في السيولة يمثل كل من المخاطر والفرص للألعاب المشتقة قصيرة الأجل.
توجهات السوق والسياسة النقدية
نحن نشهد صراعًا واضحًا بين البيانات الاقتصادية القوية من الربع الثالث من عام 2025 والتوقعات المتزايدة لتخفيضات في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026. يبدو أن السوق يتجاهل النمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.3% باعتباره رقمًا يعود للوراء. بدلاً من ذلك، يركز الانتباه على المسار المستقبلي للسياسة النقدية والاحتمال بأن الاقتصاد يستعد للتباطؤ.
عززت هذه التوقعات المستندات الأخيرة التي أظهرت استمرار تباطؤ التضخم. جاء تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر 2025 بنسبة 2.7% على مدى عام، مما عزز الرأي بأن لدى الفيدرالي مجال لتيسير السياسة. نتيجة لذلك، تُظهر البيانات من أداة CME FedWatch أن السوق تضع احتمالية تزيد عن 70% لحدوث قصين على الأقل في أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2026.
ينبغي النظر إلى الارتفاع الأخير في عائدات الخزانة، مع وجود العائد لعامين عند 3.53% والعائد لعشرة أعوام عند 4.16%، بنظرة مشككة. نعتقد أن هذا تفاعل قصير الأجل، وقد تصبح الاستراتيجيات التي تستفيد من العائدات المتناقصة، مثل الخيارات على العقود الآجلة للخزانة، جذابة. الضغط السياسي من البيت الأبيض والتعليقات المتساهلة من أعضاء الفيدرالي يقوي هذا الاقتناع.
التقلب، كما يقاس بمؤشر VIX، يطفو حاليًا بالقرب من مستوى منخفض يبلغ 13، مما يشير إلى درجة من اللامبالاة في السوق. هذا يجعله وقتًا رخيصًا لشراء الحماية أو القيام برهانات مضاربة باستخدام الخيارات. نرى في ذلك فرصة لشراء خيارات البيع على مؤشر الدولار الأمريكي، مهيئين لانخفاض حيث تترسخ توقعات تخفيضات الأسعار في أوائل عام 2026.
هذا النمط يذكر بما رأيناه في أواخر عام 2023، عندما بدأت الأسواق بشكل عدواني في تسعير تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2024 قبل أن يشير الاحتياطي الفيدرالي رسميًا إلى انعطافه. استفاد التجار الذين تهيؤوا لذلك الاتجاه التيسيري مبكرًا بشكل كبير. نحن نؤمن بأن ديناميكية مشابهة تتكشف الآن، حيث أن التجهيز لأفعال الفيدرالي المستقبلية يجدي أكثر من التفاعل مع موقفه الحالي.
