صرح كيفن هاسيت من البيت الأبيض أن الاحتياطي الفيدرالي لا يخفض أسعار الفائدة بسرعة كافية على الرغم من النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة في الربع الثالث بشكل أسرع من المتوقع. يدعم هذا النمو انخفاض الأسعار، وزيادة الدخول، وتوقعات إيجابية لنمو الدخل.
لم تتوافق ثقة المستهلك مع البيانات الاقتصادية، حيث تؤثر الذكاء الاصطناعي على الوظائف عبر القطاعات. يتوقع هاسيت تغييرات في التوظيف إذا استمر النمو في الناتج المحلي الإجمالي بمعدل 4٪. انخفض العجز الأمريكي بمقدار 600 مليار دولار على مدار السنة، وهناك خطة إسكان قيد الإعداد للإعلان عنها في العام المقبل.
مؤشر الدولار الأمريكي ودور الاحتياطي الفيدرالي
مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) يتداول بانخفاض قدره 0.37٪ عند 97.90 في وقت كتابة التقرير. يعتبر الدولار الأمريكي محوريًا في التجارة العالمية، حيث يمثل أكثر من 88٪ من حجم تداول العملات الأجنبية العالمي. يؤثر الاحتياطي الفيدرالي على قيمته من خلال السياسات النقدية، مثل تعديلات أسعار الفائدة والإجراءات مثل التيسير الكمي.
يتضمن التيسير الكمي طباعة المزيد من الدولارات من قبل الفيدرالي لشراء السندات الحكومية الأمريكية، مما يؤدي عادة إلى دولار أضعف. وعلى العكس من ذلك، فإن التضييق الكمي، حيث يتوقف الفيدرالي عن شراء السندات وإعادة استثمارها، يكون عادة مفيداً لقيمة الدولار.
يصرح البيت الأبيض علناً بأن الاحتياطي الفيدرالي متأخر في تخفيض أسعار الفائدة. يأتي ذلك على الرغم من النمو الاقتصادي القوي بشكل مفاجئ، حيث تم تأكيد أرقام الناتج المحلي الإجمالي النهائية للربع الثالث لعام 2025 عند 4.2٪ قوية. وهذا يخلق إشارة واضحة بأن الضغط السياسي من أجل تخفيض الأسعار سيزداد في العام الجديد.
بالنظر إلى البيانات، نرى أن التضخم قد انخفض إلى 2.1٪ على مدار السنة اعتباراً من آخر تقرير، مما يجعله متماشياً مع هدف الفيدرالي. كما أن سوق العمل قد تراجع قليلاً، مع استقرار زيادة الوظائف حول علامة 160,000 ومعدل البطالة عند 4.1٪. تزيل هذه الأرقام الحجج الرئيسية للفيدرالي للحفاظ على سياسته الحالية المقيدة، والتي تجلس عند معدل الفائدة الفيدرالي البالغ 4.00-4.25٪.
توقعات السوق والتحفيز الاقتصادي
يشرح هذا السياق سبب انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي، حيث يتداول حاليًا بالقرب من 97.90 مع اقترابنا من العطلات. الأسواق تتوقع بوضوح تخفيضات في الأسعار، وهو شعور نما منذ وقفة الفيدرالي الحذرة في خريف 2024. نحن نعتقد أن طريق المقاومة الأقل للدولار سيبقى نحو الانخفاض في الأسابيع المقبلة.
بالنسبة لأولئك الذين يتداولون في مشتقات أسعار الفائدة، النشاط هو التمركز لتوقع تخفيض الأسعار في الربع الأول من عام 2026. السوق الآجلة تقوم بالفعل بتسعير احتمال بأكثر من 90٪ لتحقيق قطع 25 نقطة أساس في اجتماع الفيدرالي الأول من العام الجديد. نحن ننظر إلى الخيارات على العقود الآجلة لـ SOFR التي ستستفيد من توافق سياسة الفيدرالي مع توقعات السوق.
يجب أن يستمر هذا البيئة في دعم الأصول التي تستفيد من دولار أضعف. نحن نتوقع أن أزواج العملات مثل EUR/USD تبني على قوتها فوق مستوى 1.1800. والذهب، الذي يتداول بالفعل بالقرب من مستوى قياسي يبلغ 4,500 دولار، سيشهد على الأرجح ضغط شراء مستمر بسبب انخفاض العوائد الحقيقية.
نراقب أيضًا السرد حول طفرة الذكاء الاصطناعي، التي يتم نسب الفضل إليها في تعزيز الإنتاجية والنمو دون تغذية التضخم. علاوة على ذلك، فإن خطة إسكان جديدة من المتوقع الإعلان عنها في العام القادم يمكن أن تقدم تحفيزًا اقتصاديًا إضافيًا. تعزز هذه العوامل السيناريو “الهبوط السلس”، مما يسمح للفيدرالي بتخفيض الأسعار دون الخوف من الانهيار الاقتصادي.
