صرح بيتر كازيمير، عضو في البنك المركزي الأوروبي وحاكم البنك الوطني السلوفاكي، أن المخاطر على النظرة الاقتصادية أصبحت أكثر توازناً. كما أعرب عن الحذر بشأن آفاق النمو على المدى الطويل.
ظل زوج اليورو/الدولار غير متأثر إلى حد كبير بتصريحات كازيمير، حيث كان يتداول حوالي 1.1735 في وقت التقرير.
البنك المركزي الأوروبي والسياسة النقدية
يتولى البنك المركزي الأوروبي، ومقره في فرانكفورت، ألمانيا، مسؤولية تحديد أسعار الفائدة وإدارة السياسة النقدية لمنطقة اليورو. يتمثل هدفه الرئيسي في الحفاظ على استقرار الأسعار، مع الحفاظ على التضخم عند حوالي 2%، وذلك بشكل رئيسي من خلال تعديل أسعار الفائدة. عادة ما تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى تقوية اليورو. تُتخذ قرارات السياسة النقدية من قبل مجلس المحافظين في البنك المركزي الأوروبي خلال اجتماعات تُعقد ثماني مرات في السنة.
يستخدم البنك المركزي الأوروبي سياسة التيسير الكمي (QE) في الظروف القصوى. تتضمن هذه السياسة طباعة اليوروهات لشراء السندات الحكومية أو الشركات، مما يؤدي عادةً إلى إضعاف اليورو. التشدُّد الكمي (QT) هو العملية العكسية. فهو يوقف شراء السندات ولا يعيد الاستثمار في السندات المستحقة، مما يؤدي عادةً إلى تقوية اليورو. تم استخدام التيسير الكمي بشكل ملحوظ خلال الأزمات المالية وجائحة كوفيد-19.
بينما نقترب من نهاية عام 2025، تثير التصريحات حول المخاطر المتوازنة على التوقعات في السوق. نرى هذا ينعكس في أحدث أرقام التضخم في منطقة اليورو من نوفمبر 2025، والتي بلغت 2.8%. هذا الاستمرار فوق الهدف 2% يعقد طريق البنك المركزي الأوروبي إلى الأمام في السنة الجديدة.
هذا يخلق بيئة معقدة حيث يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه محاصراً بين محاربة التضخم العنيد وتجنب الركود، خاصة مع نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث من عام 2025 عند 0.1% فقط. بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير هذا إلى أن التقلبات الضمنية على الأصول المقومة باليورو قد تكون أقل من قيمتها. نتذكر إعادة تسعير السوق الحادة خلال دورة الزيادة في عام 2022، مما يبرز مدى سرعة تغير المعنويات.
قرارات البنك المركزي وآثار السوق
السؤال المركزي للأسابيع القادمة هو ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيشير إلى خفض أسعار الفائدة لعام 2026، أو سيبقى ثابتاً على سعر الودائع الحالي عند 3.75%. يمكن هيكلة الخيارات على زوج اليورو/الدولار، الذي يتداول حالياً حول 1.0950، للاستفادة من الثبات الصقري أو التحول الحمائمي. بالنظر إلى تصرفات البنك المركزي الأوروبي خلال فترة التعافي ما بعد الجائحة، نعرف أنهم قد يكونون حذرين بشأن تخفيف السياسة في وقت مبكر جداً.
يجب أيضاً أن نأخذ في الاعتبار برنامج التشديد الكمي (QT) الجاري، والذي يشدد بشكل غير مباشر الظروف المالية في الخلفية. فقد انخفض ميزانية البنك المركزي الأوروبي بأكثر من تريليون يورو منذ ذروتها في منتصف عام 2022، وهي عملية تزيل السيولة من النظام. هذا الاستنزاف المستمر يعمل كدعم في الخلفية لليورو، بغض النظر عن قرارات أسعار الفائدة الرسمية.
