قرر البنك المركزي الأوروبي (ECB) الإبقاء على أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير في اجتماعه في ديسمبر. هذه المعدلات تشمل عمليات إعادة التمويل الرئيسية بواقع 2.15%، وتسهيل الإقراض الهامشي بنسبة 2.4%، وتسهيل الودائع عند 2%.

تشير التوقعات إلى أن متوسط التضخم الإجمالي سيبلغ 2.1% في عام 2025، مع استقرار حول الهدف المتوسط المدى البالغ 2%. ومن المتوقع أن يصل التضخم باستثناء الطاقة والغذاء إلى 2.4% في عام 2025. وقد تم تعديل توقعات النمو الاقتصادي بزيادة إلى 1.4% للفترة من 2025 إلى 2028، يقودها الطلب المحلي.

نهج معتمد على البيانات

سيقوم نهج معتمد على البيانات بتوجيه السياسة النقدية المستقبلية دون مسار محدد مسبقًا. تنخفض محافظ APP وPEPP في النظام الأوروبي بمعدل محسوب. تداول اليورو، استجابة لإعلانات البنك المركزي الأوروبي، بقي في الغالب دون تغيير مقابل الدولار الأمريكي.

أظهر اليورو قوة مقابل الدولار الأسترالي، مع تقلبات طفيفة مقابل العملات الأخرى. لا تزال التوقعات حول سياسات البنك المركزي الأوروبي المستقبلية مستمرة وسط مرونة الاقتصاد والتضخم القابل للإدارة في منطقة اليورو. يركز البنك المركزي الأوروبي على ضمان تطابق التضخم مع هدفه وعلى النمو الاقتصادي الكلي.

لا تزال أرقام التضخم في منطقة اليورو فوق الهدف، مع التركيز على ثبات النمو. قد يقوم صانعو السياسات بتعديل توقعات الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر أسعار المستهلكين. تظل بيانات الاقتصاد، مثل الناتج المحلي الإجمالي وميزان التجارة، مهمة لتقييم اليورو، مما يؤثر على قرارات سياسة البنك المركزي الأوروبي.

يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ثابتة ولا يعطينا إشارات واضحة حول المستقبل. كان من المتوقع قراره بالإبقاء على سعر إعادة التمويل الرئيسي عند 2.15%، لكن الافتقار إلى إرشادات مستقبلية يعني أننا سنبدأ العام الجديد دون رؤية واضحة. يشير هذا النهج المعتمد على البيانات إلى أن أي أرقام اقتصادية قادمة قد تسبب تحركات حادة في السوق.

يبقى التضخم محور التركيز الرئيسي، ويرى البنك المركزي الأوروبي أنه يحوم حول هدفه البالغ 2% للسنوات القادمة. ومع ذلك، يجب أن ننتبه جيدًا للتفاصيل، حيث أظهر أحدث تقدير سريع لشهر ديسمبر 2025 أن التضخم الأساسي، الذي يستثني البنود المتقلبة، ظل ثابتًا عند 2.5%. يعزز هذا الاستمرار في الضغوط السعرية الكامنة قرار البنك بالانتظار ويجعل احتمال خفض الفائدة في أوائل 2026 غير مرجح.

توقعات النمو

كانت التوقعات للنمو إيجابية بشكل مفاجئ، حيث تم تعديل التوقعات بزيادة تصل إلى 1.4% في عام 2025. يدعم ذلك أحدث بيانات PMI المجمعة لمنطقة اليورو من S&P Global، التي سجلت 50.7 في ديسمبر، مما يشير إلى توسع طفيف لكن ثابت للشهر الثاني عشر على التوالي. هذه المرونة، التي يقودها إلى حد كبير الطلب المحلي والاستثمار المتعلق بالذكاء الاصطناعي، تمنح البنك المركزي الأوروبي المساحة للحفاظ على السياسة المشددة.

علينا أيضًا مراقبة نمو الأجور بعناية فائقة، حيث تم تسليط الضوء عليه كمتغير رئيسي. أظهرت بيانات البنك المركزي الأوروبي الخاصة بالربع الثالث من عام 2025 نمو الأجور المتفاوض عليها بنسبة 4.1%، والتي، رغم أنها تتجه نحو الانخفاض منذ الذروة الدورية التي شهدناها في أوائل عام 2025، لا تزال عالية جدًا للراحة. الضغط المرتفع على الأجور هو السبب الرئيسي الذي يجعلنا لا نتوقع تخفيض فائدة وشيك.

مع عدم اليقين هذا، يبدو أن الرهان على حركة قوية لليورو قد يكون محفوفًا بالمخاطر في الأسابيع القادمة. تم تداول EUR/USD بشكل جانبي حول مستوى 1.1740، ولا يوفر موقف البنك المركزي الأوروبي المحايد أي محفز للاختراق. تسللت التقلبات الضمنية في خيارات EUR/USD لمدة شهر واحد إلى 7.2%، مما يعكس توتر السوق قبل نهاية العام.

هذا الوضع يشير إلى أن استراتيجيات الخيارات التي تحقق الربح من التداول في النطاق أو من ارتفاع في التقلبات هي أكثر ملاءمة. يمكن أن يكون بيع الاسترنجلات خارج نطاق المال وسيلة لجمع العلاوة إذا ظل EUR/USD محصورًا بين مستويات الدعم والمقاومة الحديثة. بدلاً من ذلك، يمكن أن يكافأ شراء سترادلز قبل بيانات التضخم في يناير في حال فاجأت الأرقام السوق.

بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، الرسالة هي أن “الأعلى لفترة أطول” تعززت لمنطقة اليورو. بالنظر إلى العقود الآجلة لـ Euribor، فقد دفعت السوق التوقعات لأول تخفيض في المعدل إلى أبعد، مع عدم تسعير تخفيض 25 نقطة أساس بالكامل حتى أواخر 2026. يعارض هذا التوقعات التي كانت موجودة قبل بضعة أشهر في عام 2025 ويقترح أن التحوط مع منحنى عوائد ثابت قد يكون استراتيجية حكيمة.