انخفض زوج اليورو/الفرنك السويسري لليوم الثالث على التوالي مع اكتساب الفرنك السويسري قوة بعد قرار البنك الوطني السويسري (SNB) بالإبقاء على سعر الفائدة عند 0%. يتماشى هذا القرار مع التوقعات ويعكس نهج البنك الوطني السويسري الحذر والمستقر. يتحول التركيز الآن إلى اجتماع البنك المركزي الأوروبي (ECB) الأسبوع المقبل، مع توقعات ببقاء الأسعار دون تغيير.
قرار البنك الوطني السويسري بعدم تغيير سعر الفائدة يتزامن مع ضغوط تضخمية محدودة مقارنة بتقييمات سابقة. انخفض التضخم إلى 0.0% في نوفمبر من 0.2% في أغسطس، مع توقعات مستقرة على المدى المتوسط. يتوقع البنك الوطني السويسري أن يكون متوسط التضخم 0.2% في 2025، و0.3% في 2026، و0.6% في 2027، بفرض بقاء الأسعار دون تغيير.
التوقعات الاقتصادية في سويسرا
انكمش الاقتصاد السويسري في الربع الثالث، ومع ذلك تظهر التوقعات تحسنًا طفيفًا بفضل ظروف عالمية أفضل قليلًا. ومن المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة أقل قليلاً من 1.5% في 2025 وحوالي 1% في 2026. وبينما لا تزال إمكانية الدخول في أسعار فائدة سلبية قائمة، أشار رئيس البنك الوطني السويسري مارتن شليجل إلى أن احتمالية عودتها لم تزد، مشيراً إلى عتبة أعلى لمثل هذه الإجراءات.
بالنظر إلى المستقبل، تتجه أنظار السوق نحو قرار سعر الفائدة القادم للبنك المركزي الأوروبي. من المرجح أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعار السياسة الرئيسية الحالية، رغم ظهور تلميحات عن زيادة في الأسعار العام المقبل، استنادًا إلى تصريحات صانعي السياسات الأخيرة.
مع بقاء البنك الوطني السويسري على سعر الفائدة عند 0%، يقود قوة الفرنك اليورو/الفرنك السويسري للانخفاض نحو مستوى 0.9300. نرى هذا كرد فعل لليد الثابتة للبنك الوطني السويسري، حيث يتم تفسير عدم وجود أخبار بأنه أمر جيد بالنسبة للفرنك المستقر. يجب على المتداولين رؤية هذا كاستمرار للاتجاه الذي كان قائماً خلال الأيام الثلاثة الماضية.
التباين الرئيسي الذي ينبغي مراقبته هو بين البنك الوطني السويسري والبنك المركزي الأوروبي. أظهر أحدث تقدير فلاش من يوروستات لشهر نوفمبر 2025 أن التضخم الرئيسي في منطقة اليورو ارتفع إلى 2.8%، مما يغذي التكهنات بأن البنك المركزي الأوروبي قد يُجبر على التصرف في 2026. هذا يتناقض بشكل حاد مع التضخم السويسري، الذي أُبلغ عنه عند 0.0%، مما يعطي البنك الوطني السويسري سببًا لعدم النظر في زيادة سعر الفائدة.
تداعيات السوق واستراتيجيات التداول
يشير هذا الفارق في السياسة المتزايد إلى وضعيات للتراجع في الزوج أكثر، ربما عبر شراء خيارات الشراء على اليورو/الفرنك السويسري للاستفادة من استمرارية الانزلاق. توقع البنك الوطني السويسري بقاء التضخم السويسري دون 1% حتى عام 2027، مما يرسخ هذا الفارق في السياسة في المستقبل المنظور. يبدو أن مسار المقاومة الأقل لليورو/الفرنك السويسري هو التصاعد في الأسابيع المقبلة.
ومع ذلك، يجب أن نظل حذرين من استعداد البنك الوطني السويسري للتدخل في أسواق العملات لإضعاف الفرنك إذا تعزز بسرعة كبيرة. أظهرت البيانات التي صدرت الأسبوع الماضي احتياطات العملة الأجنبية للبنك الوطني السويسري عند 715 مليار فرنك، مما يمنحه قدرة كبيرة على التصرف. قد يضع هذا تهديد للتدخل أرضية تحت زوج اليورو/الفرنك السويسري إذا أصبح الانخفاض سريعًا للغاية.
نتذكر الفوضى في السوق في يناير 2015 عندما أزال البنك الوطني السويسري فجأة الربط، مما يظهر كيف يمكن للتغيرات السياسية المفاجئة أن تسبب تقلبات قصوى. بينما يقول البنك الوطني السويسري إن العقبة أمام التدخل مرتفعة، يشير تاريخه إلى أنه لا ينبغي أن نصبح متهاونين. يجب أن تمنع هذه الذاكرة المتداولين من إجراء رهانات كبيرة أحادية الاتجاه ضد الفرنك.
نظرًا لعدم اليقين قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي الأسبوع المقبل والتهديد المستمر لتحرك البنك الوطني السويسري، قد يكون التداول في التقلب الضمني استراتيجية حكيمة. من خلال النظر في سوق الخيارات، ارتفعت التقلبات الضمنية لشهر واحد لليورو/الفرنك السويسري بالفعل إلى 6.5% من 4.8% في الربع الماضي. قد يكون استخدام استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من تقلبات الأسعار، بغض النظر عن الاتجاه، نهجًا حكيمًا حتى نهاية العام.
