قدم مسؤولو بنك إنجلترا، بمن فيهم نائبا المحافظين، ديف رامسدن وكلير لومبارديلي، رؤى للجنة الخزانة بشأن تقرير السياسة النقدية لشهر نوفمبر. ذكر رامسدن أن التطور الاقتصادي الحالي يتماشى مع توقعاتهم الأساسية، مما يشير إلى إزالة تدريجية للقيود على السياسة.
أعربت لومبارديلي عن قلقها بشأن المخاطر التصاعدية للتضخم، وعزتها إلى عوامل هيكلية. وأبدت تشككًا بشأن تقييد السياسة الحالية واقترحت إمكانية تباطؤ عمليات خفض المعدلات مع اقتراب الدورة من نهايتها. من المتوقع أن يقلل الميزانية التضخم بنسبة 0.4 إلى 0.5 نقطة مئوية كأثر لمرة واحدة يبدأ في الربع الثاني من عام 2026.
تأثيرات التضخم والميزانية
أشارت كاثرين مان إلى أن التغييرات القادمة في الميزانية ستقلل من التضخم لكنها أقرت بتغيرات سلوكية بسبب التضخم الطويل الأمد. ولقد أبدت تحفظ الشركات عن خفض الأسعار على رغم من ضعف الطلب. ذكرت مان أن سوق العمل بشكل عام أكثر صحة مما يُظهر، بفضل العمالة في القطاع العام، رغم أن ثقة المستهلك تأثرت سلبًا بعدم اليقين قبل الميزانية.
أظهر الجنيه البريطاني أداءً متبايناً أمام العملات الرئيسية، حيث كان أقوى مقابل الين الياباني. وارتفع مقابل اليورو والدولار الأمريكي ولكنه تراجع أمام الدولار الكندي، والدولار الأسترالي، والدولار النيوزيلندي، والفرنك السويسري. يعكس هذا الأداء رؤى وتوقعات اقتصادية شاركها ممثلون عن بنك إنجلترا.
استنادًا إلى هذه الملاحظات، نرى أن بنك إنجلترا يقاوم التوقعات السوقية بتخفيضات شديدة في الفائدة. القلق الواضح بشأن المخاطر التصاعدية للتضخم، خاصة من قبل مسؤولين مثل لومبارديلي، يشير إلى سياسة معدل فائدة أطول زمنياً. هذه الرؤية تعززها أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين من نوفمبر 2025، والتي أظهرت أن التضخم ظل مستقرًا عند 2.8%، ما زال فوق الهدف البالغ 2%.
مشتقات أسعار الفائدة وتوقعات السوق
بالنسبة لأولئك المتداولين في مشتقات أسعار الفائدة، يشير ذلك إلى أن السوق ربما يبالغ في تسعير وتيرة التخفيف لعام 2026. بعد إجراء تخفيضين صغيرين في وقت سابق من عام 2025 مما جعل سعر البنك يصل إلى 4.75%، توحي هذه التصريحات بتوقف أو دورة قطع أبطأ بكثير. يجب أن نعتبر أنفسنا متواجدين لتحقيق عدد أقل من التخفيضات في الفائدة مما يتم تسعيره حاليًا في منحنى العقود الآجلة لأسعار الفائدة (SONIA) للنصف الأول من العام المقبل.
يوضح التعليق المقسوم أيضاً زيادة عدم اليقين حول القرارات السياسية المستقبلية، مما يجب أن يعزز التقلبات. قد يجد متداولي الخيارات قيمة في شراء استراتيجيات الستردل على العقود الآجلة للباوند/ين قبل الاجتماعات القليلة المقبلة للجنة السياسة النقدية. ستستفيد هذه الاستراتيجية من حركة أكبر من المتوقع في توقعات معدلات الفائدة، بغض النظر عن الاتجاه.
في سوق الصرف الأجنبي، ينبغي أن يواصل هذا النهج المتشدّد دعم الجنيه الإسترليني. لقد أظهرت العملة بالفعل قوة، لا سيما مقابل الين الياباني، كما هو واضح اليوم. يمكننا توقع بقاء الجنيه قويًا مقابل العملات ذات البنوك المركزية الأكثر ميلاً للتخفيف، مما يجعل المراكز الطويلة للجنيه الإسترليني/ين والجنيه الإسترليني/فرنك جذابة من خلال العقود الآجلة أو الخيارات.
يأتي هذا النهج الحذر للبنك المركزي الإنجليزي على الرغم من الإشارات الأخيرة على ضعف اقتصادي، مثل نمو الناتج المحلي الإجمالي الضئيل بنسبة 0.1% الذي شوهد في الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، ومع بقاء نمو الأجور مرتفعًا عند 5.1%، فإن صانعي السياسات يفضلون بوضوح مكافحة التضخم على تحفيز النمو. هذه المقايضة الصعبة تدعم ترددهم في الإشارة إلى تخفيض كبير في السياسة.
