أعلن مؤخرًا محافظ بنك اليابان كازو أويدا أن البنك المركزي يقوم بتشديد الظروف النقدية ببطء مع تزايد الضغوط التضخمية الأساسية. من المتوقع أن يعود الاقتصاد الياباني إلى نمو إيجابي في الربع الرابع.
استراتيجية صانعي السيارات اليابانيين
يعمل صانعو السيارات اليابانيون على استقرار حجم الصادرات من خلال خفض الأسعار دون تمرير التكاليف إلى المستهلكين في الولايات المتحدة، مما يتجنب التأثير الكبير على التوظيف والإنتاج. يتميز الديناميكيات الخاصة بالأجور والأسعار في اليابان بالزخم، مما يقلل من خطر الصدمات السلبية التي تؤثر على التضخم.
بنك اليابان يهدف إلى استقرار الأسعار مع هدف تضخم 2%، وقد اعتمد تاريخيًا سياسة نقدية فائقة الليونة لتحفيز الاقتصاد. سياسة بنك اليابان في السنوات الأخيرة أدت إلى انخفاض قيمة الين حيث رفعت البنوك المركزية الأخرى أسعار الفائدة. في مارس 2024، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة كجزء من إنهاء سياسته الفائقة الليونة، لمواجهة التضخم الذي يتجاوز هدف 2% وارتفاع الأجور. تم تحفيز هذا التحول جزئيًا بعملة الين الأضعف وارتفاع أسعار الطاقة العالمية.
يشير بنك اليابان إلى طريق بطيء وتدريجي نحو رفع أسعار الفائدة. يعني هذا النهج الحذر أن الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة بين اليابان ودول أخرى، مثل الولايات المتحدة، ستتقلص، لكنه لن يتم بسرعة. بالنسبة للمتداولين، يشير هذا إلى قوة مستمرة ولكن بطيئة في تعزيز قيمة الين الياباني بدلاً من تحرك حاد ومفاجئ.
تغييرات أسعار الفائدة الأخيرة
شهدنا هذا الأمر منذ الرفع الأول لأسعار الفائدة في مارس 2024. وحتى اليوم، 9 ديسمبر 2025، يبلغ سعر السياسة النقدية لبنك اليابان 0.50% فقط، وهو دليل واضح على وتيرتهم التدريجية. يحدث هذا حتى في ظل أن القراءة الأخيرة للتضخم في اليابان لشهر نوفمبر 2025 بلغت 2.8%، والتي لا تزال أعلى من الهدف بنسبة 2%، مدعومة بنمو قوي في الأجور بأكثر من 4% تم الاتفاق عليه في وقت سابق من العام.
يتباين هذا بشكل حاد مع الحالة في الولايات المتحدة، حيث كان الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة لإدارة الاقتصاد المتباطئ، مما خفض سعر الفائدة القياسي لديه إلى 3.75%. التباين في السياسات الذي دفع الين إلى مستويات منخفضة تاريخيًا في 2024 يعكس الآن عكسًا، مما يفسر لماذا انخفض زوج العملات USD/JPY من مستويات عليا فوق 158 إلى حوالي 148 مؤخرًا. جاذبية الاقتراض بالين للاستثمار في الدولار، أو ما يعرف بالتجارة الاستراتيجية “الكاري تريد”، تتلاشى أسبوعاً تلو الآخر.
في ظل هذه الوتيرة المتوقعة، يعتبر بيع التقلبات قصيرة الأجل على أزواج العملات مثل USD/JPY استراتيجية ثابتة طوال عام 2025. ومع قيام بنك اليابان بالإشارة إلى كل تحرك، يكون من غير المرجح حدوث صدمات غير متوقعة، مما يتسبب في انخفاض التقلبات ضمنية. ينبغي على المتداولين الأخذ بعين الاعتبار أن تسعير الخيارات يشير إلى استمرار هذا البيئة منخفضة التقلبات في الربع الأول من عام 2026.
تفضل هذه البيئة الاستراتيجيات التي تستفيد من الانخفاض البطيء والثابت في USD/JPY. ينبغي على المتداولين النظر في تفكيك أي مواقع متبقية من إستراتيجية الكاري طويلة الأجل لزوج العملات USD/JPY. يمكن أن يكون هيكلة تداولات مثل فروق خيار الإيداع على زوج العملات USD/JPY فعالة، حيث أنها تحقق أرباحًا من الانزلاق الهبوطي مع تقليل تكلفة الوضعية.
الخطر الرئيسي هو أنه يتم إجبار بنك اليابان على تسريع تشديد الأوضاع إذا تسارع التضخم بشكل غير متوقع. طريقة منخفضة التكلفة للحماية من هذا هي شراء خيارات الإيداع طويلة الأجل والتي خارج النقود على زوج العملات USD/JPY. هذه الخيارات تكون منخفضة التكلفة نسبيًا في الظروف الحالية ولكنها توفر فرصًا كبيرة إذا تم التخلي فجأة عن خطة البنك المركزي التدريجية لصالح موقف أكثر عدوانية.
