انخفض معدل التضخم الأساسي بمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة إلى 2.8% في سبتمبر، بينما ظل مؤشر الدولار الأمريكي أقل بقليل من 99.00. ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.8% سنويًا و0.3% شهريًا، وهذا يتماشى مع التوقعات وأرقام أغسطس.
انخفض مؤشر أسعار النفقات الشخصية الأساسي، الذي يعتبره الاحتياطي الفيدرالي مقياسًا للتضخم، إلى 2.8% على أساس سنوي من 2.9% في أغسطس. أظهر مؤشر الدولار الأمريكي رد فعل طفيف على هذه الإحصاءات، محافظًا على خسائر يومية صغيرة بالقرب من 99.00.
فهم التضخم الأساسي
التضخم هو زيادة في تكلفة سلة ممثلة من السلع والخدمات، ويعبر عنه بالتغيرات النسبية الشهرية والسنوية. يستثني التضخم الأساسي العناصر المتقلبة مثل الغذاء والوقود، ويجذب انتباه الاقتصاديين لأنه هو المستهدف من قبل البنوك المركزية، عادةً حوالي 2%.
يقيس مؤشر أسعار المستهلك (CPI) تغيرات الأسعار مع مرور الوقت؛ وعندما يتجاوز مؤشر أسعار المستهلك الأساسي 2%، فإن البنوك المركزية عادة ما ترفع أسعار الفائدة، مما يؤثر على قوة العملة تباعًا. وعلى العكس، يمكن للتضخم المنخفض أن يؤدي إلى خفض الأسعار.
في سوق الصرف الأجنبي، يمكن أن يؤدي التضخم المرتفع إلى رفع قيمة عملة البلد حيث تقوم البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم، مما يجذب رأس المال العالمي. وتتأثر قيمة الذهب بأسعار الاستثمار، وغالبًا ما تنخفض مع التضخم المرتفع نظرًا للفرص المتزايدة لجعل الذهب أقل جاذبية مقارنة بالأصول التي تحمل فوائد.
بالنظر إلى الوراء، كان معدل التضخم الأساسي لمؤشر أسعار النفقات الشخصية البالغ 2.8% في سبتمبر نقطة بيانات رئيسية تظهر انخفاضًا بطيئًا لكن ثابتًا. لقد رأينا الآن تقرير أكتوبر 2025 الذي أظهر ارتفاع معدل التضخم الأساسي لمؤشر أسعار النفقات الشخصية قليلاً إلى 3.0%، مما يذكرنا أن الطريق لتحقيق الهدف 2% ليس خطًا مستقيمًا. كان هذا التضخم المستمر هو السبب الرئيسي وراء بقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة طوال النصف الثاني من عام 2025.
تغير المشهد الاقتصادي
ومع ذلك، بدأ السرد الاقتصادي يتغير استنادًا إلى بيانات أكثر حداثة من الشهر الماضي. أشارت تقارير الوظائف لنوفمبر 2025 إلى تباطؤ كبير في سوق العمل، حيث زادت الرواتب بواقع 150,000 فقط، وهو ما كان أقل من التوقعات ويمثل تباطؤًا ملحوظًا عن الأشهر السابقة. هذا هو أول إشارة واضحة نراها على أن أسعار الفائدة الأعلى بدأت تثقل على الاقتصاد بشكل أوسع.
هذا التحول أدى إلى تغيير التوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، حيث أصبحت الأسواق الآن تقدر بحدوث خفض في أسعار الفائدة. يُظهر أداة FedWatch التابعة لهيئة CME أن المتداولين يخصصون أكثر من 70% احتمالية لخفض الأسعار بحلول اجتماع مارس 2026. هذا تراجع حاد عن مجرد شهرين مضى عندما كان النقاش لا يزال يدور حول إمكانية رفع نهائي.
بالنسبة للمتداولين، يشير هذا إلى وقت للنظر في التحضير لدولار أمريكي أضعف. مع تزايد التوقعات بخفض الأسعار، من المحتمل أن تتضاءل جاذبية الدولار بعيدًا عن أعلى مستوياته الأخيرة، حيث تم تداول مؤشر الدولار فوق 107 في أكتوبر 2025 ولكنه انخفض منذ ذلك الحين إلى حوالي 103.5. قد تكون استخدام الخيارات للمراهنة ضد الدولار، مثل شراء خيارات البيع على DXY أو خيارات الشراء على EUR/USD، استراتيجية حكيمة في الأسابيع القادمة.
هذا الوضع يشير أيضًا إلى الاستعداد لزيادة تقلبات سوق الأسهم، حتى وإن كان الاتجاه العام صعوديًا. فلا تزال آفاق انخفاض الأسعار جيدة للأسهم، إلا أن فترة الانتقال يمكن أن تكون متقلبة مع استيعاب السوق علامات على تباطؤ الاقتصاد. كان مؤشر VIX، الذي يقيس التوقعات بالتقلب، منخفضًا حول 14، لكننا رأيناه يصل إلى ما فوق 20 خلال اضطراب القطاع المصرفي في 2023، مما يظهر كيف يمكن أن يتغير المشهد بسرعة.
