سجل الناتج المحلي الإجمالي لكندا في الربع الثالث نموًا بنسبة 2.6% بمعدل سنوي على أساس ربع سنوي، متجاوزًا بشكل كبير التوقعات البالغة 0.5%. هذا الأداء غير المتوقع يعزز الدولار الكندي (CAD) ويزيد من العتبة للتخفيضات المحتملة من قبل بنك كندا (BoC). في حين تُظهر الأرقام الأساسية للناتج المحلي الإجمالي انخفاضًا في الطلب المحلي بنسبة 0.1%، تقدم المراجعات التاريخية الإيجابية نظرة متفائلة لنهاية عام 2024.
توافق الناتج المحلي الإجمالي على مستوى الصناعة مع التوقعات بزيادة قدرها 0.2٪ على أساس شهري في سبتمبر. قادت القطاعات المنتجة للسلع هذا النمو، على الرغم من أنه كان من المتوقع انخفاض بنسبة 0.3٪ في أكتوبر. مع وجود سعة فائضة أقل في الفترة التي تسبق عام 2026، تشير البيانات الأخيرة إلى أن بنك كندا قد يؤجل تدابير التيسير، مما يعزز الموقف الاقتصادي الحالي.
دعم الدولار الكندي
عززت نتيجة الناتج المحلي الإجمالي القوية الدولار الكندي، مما دفع التوقعات لارتفاع سعر الفائدة النهائي لبنك كندا. يعتبر الدولار الكندي مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية عند أكثر من 1.40 مقابل الدولار الأمريكي وقد يرتفع مع استقرار اقتصادي سريع أو صفقات تجارية مؤاتية. تتوقع الأسواق أن يقف سعر USD/CAD عند 1.41 وأن ينخفض إلى 1.38 بنهاية العام، بشرط استمرار الزخم الاقتصادي وضعف الدولار الأمريكي بشكل أوسع.
يغير النمو غير المتوقع بنسبة 2.6% في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بشكل جوهري وجهة نظرنا حول الاقتصاد الكندي في الفترة التي تسبق عام 2026. توحي هذه القوة بأن الاقتصاد لديه سعة فائضة أقل مما كنا نعتقد سابقًا. نتيجة لذلك، أصبح لدى بنك كندا الآن معيار أعلى بكثير للتجاوز قبل النظر في أي تخفيضات في أسعار الفائدة العام المقبل.
يتماشى هذا الصمود الاقتصادي مع أحدث تقرير للتضخم في كندا، والذي أظهر بقاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ثابتًا عند 2.8%، وهو أعلى بكثير من هدف البنك المركزي. يسعر السوق الآن احتمالية أقل بشكل كبير لخفض سعر الفائدة في الربع الأول، وهي انعكاس حاد عما كان عليه قبل بضعة أسابيع فقط. هذا التباين في السياسة ملحوظ، حيث أظهرت بيانات الوظائف الأمريكية الأخيرة تباطؤًا طفيفًا، مما يوحي بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون لديه مجال أكبر للتيسير.
تداعيات سوق المشتقات الكندية
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعزز هذا فكرة أن مستوى 1.41 في USD/CAD سيعمل كسقف قوي. علينا النظر في شراء خيارات الشراء للدولار الكندي أو بيع خيارات الشراء المغطاة بالدولار الأمريكي مع ضربات تحت هذا المستوى. يعكس سوق الخيارات بالفعل هذا التحول، حيث انتقل الانعكاس في المخاطر لشهر واحد لـ USD/CAD لصالح الخيارات البيعية، مما يشير إلى طلب أكبر على الحماية من الهبوط.
تشعر هذه الوضعية بأنها مشابهة لما شاهدناه في أواخر عام 2023، عندما تسببت البيانات الكندية الأقوى من المتوقع في تباين السياسات مع الولايات المتحدة وأدى إلى ارتفاع كبير في الدولار الكندي. على الرغم من أن التقديرات الأولية لناتج أكتوبر أظهرت انكماشًا، إلا أن المراجعات الإيجابية القوية والطباعة القوية للربع الثالث هي العوامل المهيمنة حاليًا. نرى أن الطريق الأقل مقاومة لـ USD/CAD يتجه نحو الهبوط، مستهدفًا علامة 1.38 بنهاية العام.
