يحافظ الدولار الأمريكي على استقراره، مسجلاً قمم طويلة الأجل بالقرب من 155.00. وقد تجاوز زوج العملات دولار/ين USD/JPY المستويات التي دفعت بنك اليابان (BoJ) إلى التدخل في كل من عامي 2022 و2024.
وقد أعرب وزير المالية الياباني ساتسوكي كاتااما عن القلق إزاء التحركات السريعة “من جانب واحد” للين، ملمحًا إلى احتمال التدخل. ويحث رئيس الوزراء سانيه تاكايجي بنك اليابان على المحافظة على معدلات الفائدة في الاجتماع القادم في ديسمبر.
يفضل تاكايجي سياسات نقدية تعزز التضخم الناتج عن زيادة الأجور بدلاً من زيادة تكاليف الغذاء، مع تشجيع تكاليف الاقتراض المنخفضة. أثارت تصريحاته انخفاض التوقعات لزيادة معدلات الفائدة في ديسمبر، مما شكل ضغطًا هبوطيًا على الين.
وفي الولايات المتحدة، وقع الرئيس ترامب قانونًا ينهي أطول إغلاق حكومي في البلاد. يتجه اهتمام السوق الآن إلى الإصدارات القادمة من البيانات الأمريكية للحصول على رؤى حول الاتجاهات الاقتصادية وسياسات الاحتياطي الفيدرالي.
سياسات بنك اليابان (BoJ)، بما في ذلك التيسير الكمي والكيفي (QQE)، كانت قد أدت في السابق إلى انخفاض الين. ومع زيادة التضخم العالمي، تباين التيسير لبنك اليابان مع الزيادات الشديدة في سعر الفائدة من البنوك الأخرى.
وفي مارس 2024، أدى تحول في استراتيجية بنك اليابان إلى عكس انخفاض الين. جاء هذا التغيير بتحفيز من تجاوز التضخم للهدف 2% وإمكانية زيادة الأجور في اليابان.
مع ضغط الدولار الأمريكي ضد مستوى 155 ين، يتمتع السوق بحالة من الإنذار العالي. يشير الضغط الأساسي من رئيس الوزراء تاكايجي لبنك اليابان للحفاظ على توجه سياسة نقدية دافئة إلى أن المسار الأدنى للمقاومة هو صعود زوج دولار/ين USD/JPY. ومع ذلك، يتناقض هذا بشكل مباشر مع التحذيرات القوية من وزير المالية بشأن التدخل.
يجب أن نتذكر التدخلات الحادة والمفاجئة التي وقعت في عامي 2022 و2024 عندما وصل الدولار إلى مستويات مماثلة. تلك الأحداث تسببت في انخفاض زوج دولار/ين USD/JPY بما يصل إلى 4-5 ينات في غضون ساعات، مما أدى إلى القضاء على المراكز الطويلة. بنك اليابان لديه تاريخ في التصرف بحسم عندما يشعر بأن التحركات أحادية الجانب للغاية، ونحن بوضوح في تلك المنطقة الآن.
والسبب الأساسي لضعف الين يبقى فرق الفائدة الواضح، مع حفاظ سياسات الفائدة الأمريكية على مستويات راسخة حول 4.5% بينما تبقى السياسات اليابانية بالقرب من 0.1%. وهذا الفارق الواسع يستمر في تشجيع الصفقات المحملة، حيث يقترض المستثمرون بالين للاستثمار في الدولارات ذات العوائد الأعلى. هذا المحرك الأساسي يقاتل مباشرة ضد التحذيرات اللفظية من الحكومة.
بالنسبة للمتداولين في المشتقات المالية، ينعكس هذا التوتر في ارتفاع التقلب الضمني، مع تداول الخيارات الشهرية الآن بأكثر من 12%. شراء خيارات استدعاء الين الياباني (أو وضعيات بيع USD/JPY) أصبح مكلفًا، ولكنه يمثل رهانًا مباشرًا على اتخاذ الحكومة إجراءً وشيكًا. يبين ارتفاع تكلفة هذه الاختيارات مدى جدية السوق في أخذ تهديد التدخل بعين الاعتبار.
تظهر البيانات الأخيرة من التزام التجار أن المراكز الصافية القصيرة المضاربية ضد الين عند أعلى مستوياتها خلال عدة سنوات. وهذا يشير إلى تجارة مزدحمة جداً، مما قد يؤدي إلى انعكاس حاد للغاية إذا أجبر التدخل موجة من التغطية القصيرة. لقد شاهدنا هذا السيناريو بالضبط يتشكل في ربيع عام 2024، حيث تضاعف فجأة ارتفاع الين.
بالنظر إلى التكلفة العالية للخيارات البسيطة، قد ينظر التجار في استراتيجيات مثل لعبة نشر خيارات البيع بالدين على USD/JPY. يتضمن ذلك شراء خيار بيع وبيع واحدة أخرى بسعر تنفيذ أقل للحد من القسط المدفوع الأولي. يسمح هذا النهج برهان على المخاطر المحددة على حركة هبوطية ناتجة عن تدخل، دون دفع الثمن الكامل للتقلب الشديد.
