صرح وزير المالية الياباني أن السندات الحكومية اليابانية مملوكة إلى حد كبير محليًا، مما يجعل احتمال التعثر في سداد الديون غير مرجح. تهدف الحكومة إلى تحقيق هدف تضخم بنسبة 2%، الذي لم يتحقق بعد. تظهر المخاوف من أن انخفاض سريع في قيمة الين قد يزيد من تكاليف الواردات ويؤدي إلى التضخم، لكن يتم التخطيط لسياسة مالية مسؤولة لتجنب ذلك، مع احتمالية وجود تخفيضات ضريبية.
ارتفعت قيمة USD/JPY بنسبة 0.07% لتصل إلى 154.83. يعتبر الين الياباني من العملات التي يتم تداولها بكثرة، وتتأثر قيمته بالأداء الاقتصادي لليابان، وسياسات بنك اليابان، والفروق في العوائد بين اليابان والولايات المتحدة، ومزاج المخاطر لدى المتداولين. يدير بنك اليابان أيضًا التحكم في العملة، مما يؤثر على الين بتعديل سياساته. أدت السياسات النقدية السابقة الواسعة الانتشار إلى انخفاض قيمة الين، لكن التغييرات الأخيرة دعمت الين.
تأثير العوائد على السندات
الفارق بين العوائد على السندات اليابانية والأمريكية أثر تاريخيًا على الين، حيث زادت سياسات بنك اليابان السابقة من هذا الفارق. ومع ذلك، بدأت التحولات السياسية الحديثة في تضييقه. يُنظر إلى الين كعملة ملاذ آمن، تزيد قيمته خلال فترات التوتر في السوق حيث يسعى المستثمرون إلى الاستقرار.
تظهر تعليقات الوزير أن اليابان ليست على عجلة من أمرها لزيادة أسعار الفائدة بشكل عدواني، مما يعزز الرأي بأن الفجوة السياسية مع الدول الأخرى ستظل واسعة. مع بقاء سعر صرف USD/JPY حول 158.50، يستمر ضعف الين الأساسي. نحن نرى هذا كإشارة على أن الصفقات التي تستفيد من الفرق بين الفوائد، حيث يقترض المتداولون بالين للاستثمار في عملات أعلى عائدًا، ستظل مربحة.
نعتقد أن بنك اليابان سيظل حذرًا، خاصة وأن التضخم الأساسي، الذي استقر عند 2.2% الشهر الماضي، لم يُعلن بعد عن استقراره بـ”استدامة” من قبل المسؤولين. سعر السياسة الحالي لبنك اليابان والذي يبلغ 0.25% يتضاءل أمام معدل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والذي يبلغ 4.0%، مما يشكل حافزًا قويًا لبيع الين. يستمر هذا الفرق الكبير في معدلات الفائدة في كونه العامل الرئيسي الذي يدفع اتجاه العملة.
التفاوت في أسعار الفائدة
هذا الفارق السياسي واضح بوضوح في أسواق السندات، حيث تبلغ عوائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات حوالي 1.15% مقارنة بـ 3.9% لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات. هذا الفرق يجعل الاحتفاظ بأصول الدولار الأمريكي أكثر جاذبية بكثير من الاحتفاظ بأصول الين الياباني. طالما ظلت هذه الفجوة واسعة بهذا الشكل، سيكون من غير المحتمل أن يستمر أي ارتفاع كبير في الين.
ومع ذلك، يعتبر تحذير الوزير من “السقوط الحر” للين بمثابة حاجز ناعم لقيمة العملة. نحن نتذكر التدخلات في عامي 2022 و2024 عندما انخفض الين إلى ما دون 150 و160، لذا يجب أن يتوخى المتداولون الحذر من دفع مراكز الين القصيرة بشكل مفرط. يعني هذا التهديد بالتدخل المفاجئ أن شراء خيارات شراء قصيرة الأمد على USD/JPY يمكن أن يكون وسيلة حكيمة لإدارة مخاطر الانعكاس الحاد المدفوع بالسياسات.
إضافة لذكر التخفيض الضريبي المحتمل يزيد معايير عدم اليقين، الذي غالبًا ما يؤدي لزيادة التقلب. يمكن أن يؤدي التحفيز المالي إلى إضعاف الين بشكل أكبر إذا زاد من الدين الحكومي دون تحفيز نمو كبير. يجب على متداولي المشتقات النظر في استراتيجيات مثل الاسترادلات أو الاستراغلات للاستفادة من تذبذبات الأسعار المتزايدة، بغض النظر عن الاتجاه.
