أعربت صانعة السياسة في بنك إنجلترا، ميجان جرين، عن قلقها من أن السياسة النقدية الحالية قد لا تكون مقيدة بما فيه الكفاية. وأشارت إلى أن إدارة المخاطر حول التضخم ينبغي أن تشكل سياسة بنك إنجلترا، مع توقعات الأسر عند حدودها القصوى.

كانت بيانات الأجور الأخيرة أقل من المتوقع، ما يوفر بعض الارتياح، رغم أن تسويات الأجور المستقبلية بناءً على الاستطلاعات تشير إلى مستويات أعلى مما هو مرغوب فيه. تشعر جرين بالقلق إزاء استمرارية التضخم في المملكة المتحدة، مما يشير إلى الحاجة لاتخاذ تدابير سياسة نقدية أكثر تشددًا.

تعليق بنك إنجلترا حول استمرارية التضخم

تم تقييم التعليقات بأنها تحمل توجهًا متشددًا من قبل FXStreet BoE Speechtracker، حيث حققت نقاطًا وصلت إلى 8.0، على الرغم من أن الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي خسر 0.4%، وتداول حول 1.3120. بنك إنجلترا هو الذي يحدد سعر الإقراض الأساسي الذي يؤثر على معدلات الفائدة العامة وقيمة الجنيه الإسترليني.

يرفع بنك إنجلترا معدلات الفائدة لكبح التضخم، مما يجعل المملكة المتحدة جاذبة للأنشطة المالية العالمية. على النقيض من ذلك، تساعد المعدلات الأقل على تحفيز الاستثمار عندما يتباطأ النمو، مما قد يضعف الجنيه. في الحالات الأكثر خطورة، قد يلجأ بنك إنجلترا إلى التيسير الكمي، الذي يضعف الجنيه عن طريق إغراق النظام بالائتمان.

وعلى العكس، فإن التشديد الكمي يقوي الجنيه عن طريق تقليص تدفق الائتمان ووقف شراء السندات، مما يعزز القوة الاقتصادية والتضخم.

تحديات سوق معدلات الفائدة

يشير أحد كبار صانعي السياسات في بنك إنجلترا إلى أن معدلات الفائدة ليست مرتفعة بما يكفي للسيطرة على التضخم. يعتمد هذا الرأي على المخاوف من أن التضخم سيظل مشكلة مستمرة في المملكة المتحدة. يجب أن نعتبر أن السياسة النقدية قد تحتاج إلى أن تصبح أكثر تقييدًا مما يتوقعه السوق حاليًا.

تحذير حول استمرارية التضخم مدعوماً بالبيانات الحديثة. أظهرت قراءة التضخم لشهر أكتوبر 2025 من ONS أن مؤشر أسعار المستهلكين لا يزال عند 3.1٪، وهو بشكل عنيد أعلى من الهدف البالغ 2٪. علاوة على ذلك، في حين كانت بيانات الأجور الأخيرة أقل بقليل مما كان يٌخشى، فإن متوسط الأرباح الأسبوعية ما زال ينمو بمعدل سنوي يبلغ 4.5٪، مما يزيد من المخاوف بشأن الضغوط السعرية المستقبلية.

هذه التعليقات تتحدى توقع السوق بأن معدل البنك الذي تم الحفاظ عليه عند 5.0٪ منذ مايو 2025، يسير في مسار تنازلي واضح. إذا أثبت التضخم أنه لزج، كما اقترح، قد يقلل السوق من احتمالية أن تظل المعدلات مرتفعة حتى عام 2026. لذا، يجب علينا إعادة تقييم المواقف التي تراهن على تخفيضات كبيرة في المعدل خلال الستة إلى تسعة أشهر المقبلة.

بالنسبة لتجار المشتقات، تشير هذه المواقف إلى النظر في شراء التقلبات على العقود الآجلة لأسعار الفائدة القصيرة على الجنيه الإسترليني. استراتيجيات الخيارات مثل الاستعدادات قد تكون فعالة إذا توقعنا أن يضطر البنك إلى اتخاذ موقف أكثر تشددًا مما هو مسعر حاليًا. هذا الرأي يشير إلى فترة من عدم اليقين الأكبر بشأن مسار أسعار الفائدة في المملكة المتحدة.

يمكننا أيضًا النظر في مقايضات أسعار الفائدة للمراهنة على أن تسعير السوق لتخفيضات الفائدة في النصف الأول من عام 2026 مفرطة في التفاؤل. قد تكون الاستراتيجية التي تدفع سعرًا ثابتًا مقابل سعر متغير مربحة إذا احتفظ بنك إنجلترا بمعدلاته الحالية أو حتى رفعها من هنا. هذه تعتبر لعبة مباشرة على رأي صانع السياسة بأن السياسة ليست بعد مقيدة بوجه حقيقي.

يجب أن نتذكر كيف أثبت التضخم عناده في عام 2023، عندما ظل مرتفعًا لفترة أطول مما توقعه الكثيرون. وبناءً على ذلك، اضطر البنك إلى الحفاظ على سياسة تقييدية لفترة طويلة. التعليق الحالي يشير إلى أننا قد نواجه سيناريو مشابهًا، حيث أن آمال السوق في سياسة أكثر مرونة قد تكون سابقة لأوانها.