صرح بوريس فوجسيك، أحد صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي (ECB)، بأن المخاطر المحيطة بالتضخم متوازنة حاليًا. وقد أشار فوجسيك إلى أن الظروف الاقتصادية ملائمة حيث تجاوزت معدلات النمو والتضخم التوقعات.
لاحظ أن تقييمات السوق تبدو ممتدة وعبر عن قلقه إزاء الزيادة السريعة في مشاركة التجزئة في أسواق الأسهم مقارنة بصناديق التحوط. وقد لوحظ حذر المستهلكين في أوروبا على الرغم من إنهاء تحميل التعريفات.
استقرار اليورو
ظل تداول اليورو مقابل الدولار الأمريكي مستقراً عند 1.1555 دون رد فعل فوري على تصريحات فوجسيك. يتمثل الدور الأساسي للبنك المركزي الأوروبي في الحفاظ على استقرار الأسعار، مستهدفًا تضخمًا يبلغ حوالي 2٪، ويتم ذلك عادةً عن طريق تعديل أسعار الفائدة.
يستخدم البنك المركزي الأوروبي التيسير الكمي (QE) في الظروف الصعبة لشراء الأصول، مما يؤدي غالبًا إلى ضعف اليورو. في المقابل، يعتمد التشديد الكمي (QT) عادةً خلال فترة التعافي الاقتصادي، مما يؤدي إلى تقوية اليورو.
تُتخذ قرارات السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي من قبل المجلس الحاكم الذي يجتمع ثماني مرات سنويًا. يضم المجلس رؤساء البنوك الوطنية من منطقة اليورو وستة أعضاء دائمين.
قلق من مؤشرات السوق
نشهد أن قلق صانع السياسة بشأن تقييمات السوق الممتدة يمثل إشارة رئيسية للأسابيع القادمة. مع نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر يورو ستوكس 50 التي تتأرجح حاليا حول 18، فوق المتوسط لمدة عشر سنوات البالغ 15، فإن خطر التصحيح مرتفع. تعني أرقام النمو القوية أننا لا يمكننا أن نتوقع أن يتدخل البنك المركزي لدعم الأسواق إذا تعثرت.
مع هذا السياق، نعتقد أنه من الحكمة النظر في استراتيجيات التحوط. يتداول مؤشر تقلبات الأسواق الأوروبية VSTOXX حاليا بالقرب من مستوى 14، وهو مستوى من الهدوء يذكرنا بالفترات التي شهدناها في 2023 و2024 قبل الانخفاضات الحادة في السوق. قد يكون شراء خيارات البيع على المؤشرات الكبرى مثل DAX وسيلة غير مكلفة للحصول على الحماية ضد احتمالية تراجع الأسواق.
تُزيد الإشارة إلى أن التضخم يسير بوتيرة أسرع من المتوقع من تعقيد الوضع بالنسبة للأسهم. ومع عرض بيانات حديثة تُظهر أن تضخم منطقة اليورو يبلغ 2.8٪، متجاوزًا هدف البنك الأوروبي المركزي البالغ 2٪، تبقى يد البنك المركزي مقيدة. هذا يقلل من احتمالية أي انتقال ناعم في السياسات لمواجهة ضعف السوق، وهو تغيير كبير مقارنة بدورة خفض الفائدة التي بدأناها في منتصف العام 2024.
لا ينبغي تجاهل القلق بشأن زيادة المشاركة في التجزئة لأنه مؤشر تقليدي على نهاية الدورة. تاريخيًا، عندما يتجاوز نشاط المستثمرين في التجزئة نشاط الصناديق المؤسساتية، غالبًا ما يشير ذلك إلى تفاؤل مُفرط وذروة في السوق. تشير هذه الملاحظة، مع التقييمات الممدودة، إلى الحاجة إلى اتخاذ موقف دفاعي أكثر في محافظ المشتقات.
