صرحت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، بضرورة بقاء صناع السياسة في البنك المركزي منفتحين على مزيد من تخفيضات سعر الفائدة. تشمل الاعتبارات الحالية مخاطر التضخم واحتمالية حدوث طفرة في الإنتاجية تؤدي إلى نمو غير تضخمي.
لم تؤد زيادات الأسعار الناجمة عن التعريفات الجمركية إلى تضخم أوسع. توازن المخاطر تغير مع سوق العمل الأضعف، حيث يعود تباطؤ نمو الوظائف إلى انخفاض طلب العمال بدلاً من قيود سياسات الهجرة. انخفض التضخم لكنه لا يزال مرتفعًا، والسياسة لا تزال مقيدة إلى حد ما، بينما أظهرت الاقتصاد مرونة هذا العام.
تلقت التعليقات تصنيفًا محايدًا يبلغ 5.4 من FXStreet Fed Speechtracker. كان مؤشر الدولار الأمريكي عند 99.65، بزيادة 0.1٪ في اليوم.
دور الاحتياطي الفيدرالي
يؤثر الاحتياطي الفيدرالي على السياسة النقدية الأمريكية مع التركيز على استقرار الأسعار والتوظيف الكامل، وذلك في الأساس من خلال تعديل معدلات الفائدة. يعقد البنك ثمانية اجتماعات سياسية سنويًا، حيث تُتخذ القرارات بواسطة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). يتضمن التيسير الكمي (QE) زيادة تدفق الائتمان، مما يضعف غالبًا الدولار الأمريكي، بينما يكون التشديد الكمي (QT) هو عكسه، مما يعزز عادة العملة.
المسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي يشيرون إلى استعداد أكبر للنظر في مزيد من تخفيضات الفائدة، مما يعيد توازن المخاطر التي كنا نراقبها. وهذا يشير إلى تحول بعيدًا عن الموقف العدواني لمحاربة التضخم الذي عرّف السياسة في السنوات الأخيرة. يجب على التجار الآن تضمين احتمال أكبر لاتباع سياسة أكثر تسامحاً من قبل البنك في الأشهر المقبلة.
يرتبط التفكير وراء هذا التحول بالوضوح في الضعف الذي نشهده في سوق العمل. أظهر تقرير الوظائف في أكتوبر 2025 أن الاقتصاد أضاف فقط 140,000 وظيفة، أقل من التوقعات، وارتفعت معدلات البطالة إلى 4.2٪. تدعم هذه البيانات الرؤية بأن الطلب على العمالة يتراجع، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة لتسهيل السياسة دون إعادة إشعال ضغوط الأجور فورًا.
في الوقت نفسه، انخفض التضخم لكنه لا يزال مصدر قلق، مع آخر قراءة لمؤشر أسعار المستهلك في أكتوبر 2025 عند 3.1٪. يوضح هذا الثبات فوق هدف 2٪ سبب رؤية السياسة على أنها “مقيدة بشكل معتدل” وسبب عدم استعجال المسؤولين لتخفيض الأسعار بشكل كبير. هذا التوتر بين سوق العمل المتباطئ والتضخم المستمر يخلق عدم اليقين الكبير لتوقعات أسعار الفائدة.
المسار المستقبلي لأسعار الفائدة
عند النظر إلى الوراء، رأينا البنك يحافظ على أسعار الفائدة مرتفعة طوال عام 2024 بعد دورة رفع الأسعار العدوانية في 2022 و 2023. الآن، مع وجود تخفيضين صغيرين قد تم بالفعل هذا العام، تشير هذه اللغة الجديدة إلى أن الطريق الأقل مقاومة هو النزول لأسعار فائدة الأموال الفيدرالية. يوفر هذا البيئة المثلى لاستخدام الخيارات على عقود SOFR الآجلة للتحوط ضد أو التكهن بالتوقيت وحجم الحركة التالية لأسعار الفائدة.
عامل رئيسي تم ذكره هو احتمال حدوث طفرة في الإنتاجية، مما يسمح بالنمو السريع دون تأجيج التضخم. في الواقع، شهد إنتاجية القطاع غير الزراعي في الربع الثالث من عام 2025 قفزة مفاجئة بنسبة 2.5٪، مما يضفي مصداقية على هذه الفكرة. إذا استمر هذا الاتجاه، قد يشعر البنك بثقة أكبر في خفض أسعار الفائدة، مما سيكون إيجابيًا للأسواق المالية ويمكن أن يتم اللعب عليه بخيارات شراء على المؤشرات الرئيسية.
يمثل هذا الميل المتساهل ضغطًا لأسفل على الدولار الأمريكي، الذي نراه يتداول حول 99.65. كلما زاد احتمال تخفيض أسعار الفائدة الأمريكية، تقل جاذبية الدولار للمستثمرين الدوليين. لذلك، يجب على المتداولين في العملات أن يكونوا مستعدين لاحتمال ضعف الدولار مقابل العملات الرئيسية الأخرى في الأسابيع المقبلة.
