أصدر بنك اليابان ملخص الآراء من اجتماع السياسة النقدية في أكتوبر. ناقش الأعضاء أهمية اتجاهات الرواتب وتعديلات السياسة المستقبلية، مع الأخذ في الاعتبار الآفاق الاقتصادية والسعرية.
لاحظ أحد الأعضاء أنه لا توجد حاجة ملحة لرفع أسعار الفائدة، بالرغم من أن التوقعات المتسقة قد تدعم تطبيع السياسة. تم ذكر إمكانية رفع أسعار الفائدة بسبب مخاطر التضخم، لكن الأعضاء دعوا إلى الحذر بسبب الشكوك مثل الرسوم الجمركية الأمريكية.
توقعات لتعديلات السياسة
من المتوقع أن يكون هناك بيئة مناسبة لتعديلات السياسة، بشرط عدم وجود أخبار اقتصادية عالمية سلبية. اقترح أحد الأعضاء رفع سعر الفائدة كخطوة للتطبيع، مشيرًا إلى أن التوقعات الاقتصادية لليابان قد تحسنت منذ يوليو.
على الرغم من تهديدات التعريفات الجمركية، يبدو أن تأثيرها المتوقع أصغر مما كان يُعتقد سابقا. يهدف بنك اليابان إلى تعديل اتصالاته، مع التركيز على التغيرات في التضخم الرئيسي.
بدأ بنك اليابان في مارس 2024 في سحب موقفه الفائق التراخي بسبب زيادة التضخم، المدفوع جزئيًا بأسعار الطاقة وارتفاع الأجور المتوقع. أدى هذا إلى انعكاس جزئي لانخفاض قيمة الين.
مخاوف من رفع أسعار الفائدة
بناءً على ملخص اجتماع أكتوبر، نرى أن بنك اليابان يجري التحضيرات لرفع سعر فائدة آخر، شرطه الرئيسي هو استمرار نمو الأجور. مع توقعات التضخم التي تُعزز حول 2٪، انتقلت المناقشة من *إذا* سيرفعون إلى *متى*. يشير هذا إلى زيادة التقلب الضمني، مما يجعله وقتاً جيداً للنظر في استراتيجيات الخيارات على الين التي تحقق أرباحاً من التقلبات السعرية المستقبلية.
تدعم البيانات الحديثة هذا الميل المتشدد، والذي يجب أن نأخذه في اعتبارنا عند بناء نماذجنا. جاءت نسبة التضخم الأساسي الوطني لليابان في أكتوبر 2025 بنسبة 2.5٪، محققة هدف بنك اليابان للشهر التاسع عشر على التوالي. الأهم من ذلك، تقارير أولية عن المكافآت الشتوية من الشركات الكبرى تظهر زيادة متوسطة تزيد عن 3٪، مما يعزز الحالة الجيدة التي شهدتها محادثات الأجور في أعوام 2024 و2025.
تبدو المخاوف بشأن الاقتصاد العالمي والرسوم الجمركية الأمريكية، التي كانت عائقًا كبيرًا على المعنويات، تتلاشى. بالرغم من وجود تعريفات بحد 15٪، فإن تحول الإدارة الأمريكية الأخير نحو تخفيضات الضرائب المحلية قد خفف من مخاوف صراع تجاري أوسع. نرى أن هذه الضبابية تُزاح كإزالة واحدة من آخر العقبات الكبرى لبنك اليابان للمضي قدما في تطبيع السياسات.
المستوى الحالي للدولار/ين حول 153.83 يشير إلى أن السوق لم يقيم بالكامل رفع سعر الفائدة في اجتماع ديسمبر أو يناير. هذا يقدم فرصة لنا للتمركز من أجل ين أقوى، حيث أن المخاطر تميل بوضوح نحو حركة أبكر من المتوقع. يجب علينا مراقبة أي توجيه مستقبلي يشير إلى خط زمني محدد.
يستحق الاهتمام أيضًا للآثار الجانبية لسنوات السياسة التراخية، وخصوصًا في قطاع العقارات. أظهرت بيانات من معهد العقارات الياباني للربع الثالث 2025 أن أسعار الأراضي التجارية في المدن الكبرى ارتفعت بنسبة 4٪ على أساس سنوي، نتيجة مباشرة لأسعار الفائدة الحقيقية السلبية العميقة. يضيف هذا القلق المتزايد بشأن الفقاعات الأصولية طبقة إضافية من الضغط على بنك اليابان للتصرف عاجلا وليس آجلا لمنع التشوهات الاقتصادية.
