استعاد الدولار الأمريكي بعض خسائره مع استقرار أسواق الأسهم بعد انخفاضها الأخير. وعلى الرغم من تداول الدولار الأمريكي فوق المستوى الذي تشير إليه فروق عوائد السندات الأمريكية والأوروبية لمدة سنتين، فقد يواجه تحديات في اكتساب زخم إضافي. تشمل البيانات الهامة مؤشر ثقة جامعة ميشيغان، المتوقع أن يكون عند 53.0 في نوفمبر مقارنة بـ 53.6 في أكتوبر، وهو أقل من المتوسط طويل الأمد الذي يبلغ 84.4.
نهج المسؤولين الفيدراليين
يتوخى المسؤولون الفيدراليون الحذر بشأن خفض أسعار الفائدة بسرعة على الرغم من البيانات الاقتصادية الضعيفة. وسيصدر قريباً بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك مسحًا حول توقعات المستهلكين، حيث تُظهر البيانات الحالية زيادة في معدل البطالة. وقد عادت الظروف السوقية إلى طبيعتها مؤخرًا، مع استقرار الفارق بين معدل الضمانات العامة في الطرف الثالث والفائدة على الأرصدة الاحتياطية. وقد شهدت معدلات التمويل ضغطًا صعوديًا بسبب عوامل مؤقتة تتعلق بالتدفقات المالية وتوازن الخزانة الأمريكية في بنك نيويورك الفيدرالي.
وأشار العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى الحاجة إلى إدارة مخاطر التضخم على الرغم من عدم وجود بيانات تضخم في الآونة الأخيرة. تم جدولة خطب لمسؤولي الفيدرالي لمعالجة موضوعات مثل الذكاء الاصطناعي والاقتصاد والعملات الرقمية المستقرة والسياسة النقدية. تشمل التدابير التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي إنهاء تقليص حيازاته من الأوراق المالية وتقديم أدوات مثل نافذة الخصم لإدارة معدلات السوق والسيولة بكفاءة.
الدولار الأمريكي يجد بعض الاستقرار المؤقت، لكننا نراه مبالغًا في قيمته مقارنة بما تخبرنا به فروق أسعار الفائدة. مؤشر الدولار (DXY) يتداول بالقرب من 104.50، ومع ذلك تشير الفجوة بين العوائد الأمريكية والألمانية لمدة سنتين إلى أن القيمة الأقرب إلى 102 أكثر ملاءمة. وهذا يشير إلى أن قوة الدولار الأخيرة قد لا تدوم، مما يخلق فرصة أمام المتداولين الذين يراهنون ضده.
يحذر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي علنًا من خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة، لكن البيانات الاقتصادية تروي قصة مختلفة. أظهر أحدث تقرير عن الوظائف لشهر أكتوبر 2025 أن معدل البطالة في الولايات المتحدة ارتفع إلى 4.5%، وهو زيادة ملحوظة عن المستويات الأقل من 4% التي كنا نشهدها خلال معظم عام 2024. هذا الضعف المتزايد في سوق العمل يتعارض مباشرة مع موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر.
القلق الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي هو أن التضخم الأساسي، على الرغم من انخفاضه، لا يزال عنيدًا فوق الهدف عند 2.8%. بالنظر إلى الزيادات العدوانية في أسعار الفائدة في عامي 2022 و2023، يتردد المسؤولون في تخفيف السياسة في وقت قريب جدًا والمخاطرة بموجة ثانية من ارتفاع الأسعار. وهذا يعني أنهم من المرجح أن يتسامحوا مع المزيد من الضعف الاقتصادي قبل التحول إلى تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة.
تقلبات السوق
هذا الصراع بين احتياطي فيدرالي يميل إلى التشدد واقتصاد يضعف يعد وصفة لزيادة تقلبات السوق. نعتقد أن المتداولين يجب أن ينظروا في استراتيجيات تحقق الربح من تقلب كبير في الأسعار، مثل شراء خيارات على صناديق المؤشرات المتداولة المتعلقة بالعملات مثل UUP. يسمح هذا النهج بالاستفادة من الانفجار دون الحاجة إلى تحديد الاتجاه القادم لتحرك الدولار بدقة.
السوق السندات يراهن بالفعل على أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى التحرك، مع وجود عائد سندات الخزانة لمدة سنتين بنسبة 3.9%، وهو أقل من معدل السياسة الحالي للاحتياطي الفيدرالي. وهذا يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون تخفيضات في أسعار الفائدة في المستقبل القريب، بغض النظر عن ما يقوله المسؤولون اليوم. يمكن للمتداولين استخدام المشتقات القائمة على العقود الآجلة لأسعار الفائدة المضمونة (SOFR) للتموضع من أجل الاحتياطي الفيدرالي الذي في النهاية يطابق سياسته مع توقعات السوق.
