بدأ الجنيه الإسترليني (GBP) كأسوأ عملة في مجموعة العشر ولكنه أنهى كثالث أسوأ أداء، متأثرًا بالانخفاضات الأولية في عوائد “جيلت” التي تعافت فيما بعد بشكل محدود. جاء هذا التحرك بعد خطاب للمستشار ريفز، الذي ألمح إلى زيادات ضريبية محتملة مخالفة للوعود الانتخابية، مما ساهم في انخفاض قدره 5 نقطة أساس في العائد على الدين الحكومي لمدة عامين. وأشار تعليق ريفز إلى التركيز على إنشاء مجال ميزانية لتحمل التقلبات العالمية، مما قد يضاعف المجال من 10 مليارات جنيه إسترليني من العام السابق.
تفاعلات السوق وانعكاسات المالية العامة
فسرت الأسواق هذا كزيادة في احتمالية زيادات ضريبية كبيرة، مع التركيز على خفض التضخم وتخفيف التكاليف للأسر البريطانية. ومع ذلك، قد يكون للخطاب عنصر استراتيجي، لوضع توقعات منخفضة لتجاوزها في يوم الميزانية. تحليل مؤسسة “ريزوليوشن” قبل الميزانية يشير إلى أن العجز المالي قد يكون أصغر من المتوقع، حيث يُقدر بـ 14 مليار جنيه إسترليني بدلاً من 25-40 مليار جنيه إسترليني.
إذا كان العجز المالي أصغر بالفعل، فقد تجمع الميزانية ما يكفي من الإيرادات لزيادة المرونة المالية دون الإخلال بالوعود الانتخابية. قد يعني ذلك أن ردود الفعل السلبية للسوق قد تكون مبالغ فيها. ومع ذلك، من المتوقع أن يستمر الجنيه في الأداء الضعيف بسبب التوقعات القاسية للميزانية، مع وجود احتمال بنسبة 30% لخفض سعر الفائدة من قبل السوق ليوم غد.
استنادًا إلى خطاب المستشار ريفز بالأمس، يواجه الجنيه ضغوطًا. السوق تفسر الحديث عن “إجراءات صعبة” وبناء “مالية عامة متينة” كإشارة قوية لزيادات ضريبية قادمة. هذه التوقعات لتشديد مالي قد وضعت ضغوط هبوطية فورية على الجنيه الإسترليني.
تأتي هذه الموقف الحكومي الحذر في وقت لا يزال التضخم فيه عنيدًا، حيث تظهر الأرقام الأخيرة لشهر أكتوبر أن المعدل الرئيسي عند 2.8%، لا يزال فوق هدف البنك. إلى جانب البيانات الأخيرة التي تظهر أن الاقتصاد نما بنسبة هامشية 0.1% في الربع الثالث، فإن أي تشديد مالي قوي قد يخاطر بإدخال الاقتصاد في ركود. هذا الخلفية الصعبة تعزز الشعور السلبي للسوق تجاه الجنيه في الوقت الراهن.
استراتيجيات التداول وسط ضعف الجنيه الإسترليني
في الأسابيع التي تسبق الميزانية، ينبغي على متداولي المشتقات النظر في استراتيجيات تستفيد من ضعف الجنيه الإسترليني المتوقع. يمكننا النظر في شراء خيارات البيع على زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي أو بيع العقود الآجلة للاستفادة من الأداء الضعيف المتوقع. يعد التسعير الحالي للسوق لخفض سعر الفائدة من قبل بنك إنجلترا غدًا بنسبة 30% فقط، مما يشير إلى أن السياسة النقدية لن تقدم دعمًا للعملة هذا الأسبوع.
نرى أن هذا التركيز على المصداقية المالية هو استجابة مباشرة لأزمة سوق الجيلت التي وقعت في خريف 2022. من الواضح أن المستشار يهدف إلى تجنب تكرار ذلك الاضطراب من خلال تحضير السوق للتقشف. وهذا يجعل من غير المرجح بشدة أن يقوم بنك إنجلترا بخفض سعر الفائدة هذا الأسبوع بينما ينتظرون الوضوح من الميزانية.
ومع ذلك، هناك احتمال واضح أن الحكومة تدير التوقعات نحو الأسفل لتقديم ميزانية أقل شدة مما يخشى حاليًا. يدعم هذا الرأي تحليل مؤسسة “ريزوليوشن” الذي يشير إلى فجوة مالية أصغر بكثير قدرها 14 مليار جنيه إسترليني. هذا يهيئ احتمالية انتعاش من الارتياح، مما يشير إلى أن المتداولين قد يفكرون في شراء خيارات الشراء مع تاريخ انتهاء صلاحية بعد إعلان الميزانية لوضع توقع لمفاجأة إيجابية.
نظرًا لمستوى عدم اليقين العالي، من المرجح أن يزداد التقلب الضمني للجنيه الإسترليني بينما نقترب من يوم الميزانية. وهذا يقدم فرصة لتداول حجم حركة السعر، وليس فقط الاتجاه. يمكننا استخدام استراتيجيات الخيارات المزدوجة أو المتنوعة، التي ستستفيد من حركة كبيرة في الجنيه سواء ارتفع أو انخفض بشدة في يوم الإعلان.
