يتوقع رئيس البنك الوطني السويسري (SNB)، مارتن شليجل، ارتفاعاً طفيفاً في التضخم في الفصول المقبلة. يعاني النمو العالمي حالياً من تأثير الرسوم الجمركية الأمريكية.
من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة دون تغيير لفترة طويلة. وفقاً لشليجل، فإن احتمالية العودة إلى سياسة الفائدة السلبية ضئيلة.
استقرار زوج العملات
استقر زوج العملات USD/CHF حول مستوى 0.8100، وهو مستوى شوهد آخر مرة قبل أكثر من شهرين. تهدف قرارات السياسة النقدية للبنك الوطني السويسري إلى الحفاظ على استقرار الأسعار على المدى المتوسط والطويل، مع تعريف ذلك بزيادة مؤشر الأسعار للمستهلكين في سويسرا بأقل من 2% سنوياً.
يتم تحديد تعديلات سعر الفائدة بناءً على هدف استقرار الأسعار للبنك الوطني السويسري. عندما تتجاوز توقعات التضخم هذا الهدف، يمكن أن يجعل رفع السعر الفرنك السويسري أكثر جاذبية بسبب العوائد المحسنة.
يتدخل البنك الوطني السويسري في سوق الصرف الأجنبي لمنع التقدير المفرط للفرنك السويسري. تشمل التدخلات عادةً شراء العملات الأجنبية للمحافظة على تنافسية الصادرات السويسرية.
يجري المجلس الحاكم للبنك الوطني السويسري تقييمات السياسة النقدية كل ثلاثة أشهر. تُتخذ القرارات خلال الاجتماعات في مارس، يونيو، سبتمبر، وديسمبر، مصحوبة بتوقعات تضخم على المدى المتوسط.
التقلب واستراتيجية تداول المشتقات
يشير البنك الوطني السويسري إلى أن أسعار الفائدة من المرجح أن تظل ثابتة لفترة طويلة. بينما يتوقعون ارتفاع التضخم في الفصول المقبلة، فإن الرسالة هي أن العتبة لرفع السعر عالية. مع استقرار معدل السياسة عند 1.50٪ منذ اجتماع سبتمبر 2025، لا ينبغي أن نتوقع أي تحركات مفاجئة قبل قرارهم التالي في ديسمبر.
يوحي هذا الوضع المستقر لأسعار الفائدة بأن التقلبات في الفرنك السويسري قد تظل منخفضة. لقد رأينا التقلب الضمني لمدة 3 أشهر على خيارات USD/CHF تنخفض إلى ما دون 5.5٪، وهو قريب من أدنى المستويات التي شهدناها منذ ما قبل دورة رفع الأسعار في 2022-2023. يشير هذا إلى تداول محدود النطاق، مما يحافظ على الزوج بين 0.8000 و0.8250 على المدى القريب.
بالنسبة لتجار المشتقات، يجعل هذا التوقع بيع التقلبات استراتيجية جذابة. مع بقاء البنك الوطني السويسري على الهامش، يمكن أن يكون جمع العلاوة من خلال خيارات “الستردل” القصيرة أو “السترنغل” على أزواج العملات مثل USD/CHF وEUR/CHF مربحاً. تستفيد هذه المراكز من مرور الوقت وفقدان أي خروج كبير عن الاتجاه المتوقع.
الخطر الرئيسي لهذا الرأي هو تحرك مفاجئ في التضخم، مما سيضطر البنك الوطني السويسري إلى إعادة النظر في موقفه. بينما كانت قراءة CPI الأخيرة لشهر أكتوبر 2025 عند نسبة معقولة 1.7٪، نتذكر كيف تسارع التضخم بسرعة في عام 2022. أي بيانات تشير إلى تحرك أعلى من هدف 2٪ يمكن أن تفكك هذه المراكز على الفور.
نحتاج أيضاً إلى مراقبة الصورة العالمية للنمو، خاصة مع المناقشات المستمرة حول التعريفات الأمريكية. أي تباطؤ كبير، مدعوم ببيانات PMI الضعيفة الأخيرة من ألمانيا، يمكن أن يثير حركة لجوء إلى الأمان. في الماضي، تسببت مثل هذه الأحداث في تقوية سريعة للفرنك السويسري، مما سيشكل تحدياً لرأي استقرار النطاق لزوج USD/CHF.
