في عام 2013، نفذ بنك اليابان سياسة نقدية فائقة التراخي لتحفيز الاقتصاد من خلال التيسير الكمي والنوعي (QQE)، بما في ذلك شراء الأصول لتوفير السيولة. تم تقديم أسعار فائدة سلبية والتحكم في العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات في عام 2016. ومع ذلك، في مارس 2024، قام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة، منتقلاً بعيدًا عن هذا النهج السياسي.
تأثير تغييرات السياسة النقدية
هذا النهج أدى في البداية إلى تراجع الين، مما زاد من اثر الاختلاف بين بنك اليابان وزيادات أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية الأخرى. ضعف الين وارتفاع أسعار الطاقة العالمية أديا إلى دفع التضخم إلى ما بعد هدف بنك اليابان. كما لعبت زيادة الرواتب دوراً، مما دفع بنك اليابان إلى إعادة النظر في توجهه السياسي في عام 2024.
الحكومة أصدرت بيانًا يذكرنا ببساطة بأن بنك اليابان يظل مركزًا على هدفه التضخمي. بالنظر إلى أن اليوم يتم تداول الدولار/الين بالقرب من 151.94، فإن هذه اللغة الهادئة لا تفعل الكثير لتخفيف التوترات في السوق. لذلك ينبغي أن نعتبر هذا إشارة على أن السياسة ستظل مستقرة في الوقت الحالي، لكن الحكومة تراقب قيمة الين عن قرب.
البيانات الأخيرة تظهر أن معدل التضخم الأساسي في اليابان لشهر سبتمبر 2025 وصل إلى 2.1%، مما يمثل الشهر الثالث على التوالي من تباطؤ الضغوط السعرية. هذا يضع بنك اليابان في موقف صعب حيث أن التضخم الآن يحوم حول هدفه، مما يقلل من الضغط الداخلي لزيادة أسعار الفائدة أكثر. هذا الجمود يتناقض مع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الذي احتفظ بسعر الفائدة الرئيسي فوق 4.5% لأكثر من عام، مما يحافظ على ميزة العائد الكبيرة للدولار.
تكهنات وتحليلات السوق
يجب أن نتذكر التدخلات الرئيسية في العملة التي حدثت في عام 2022 ومرة أخرى في ربيع 2024 عندما ضعف الين إلى ما بعد هذه المستويات الحاسمة. كان مستوى 152.00 للدولار/ين تاريخيًا خطاً أحمر بالنسبة لوزارة المالية. قد تسبق الفترة الهادئة الحالية تحركات فجائية وحادة إذا تم كسر هذا المستوى بشكل حاسم.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، هذه البيئة تشير إلى أن الرهان على ارتفاع التقلبات أكثر حكمة من أخذ منظور اتجاهي واضح. خطر التدخل العالي يجعل شراء خيارات الين قصيرة الأجل استراتيجية مثيرة للربح من التقدير الحاد المحتمل للين. من المرجح أن ترتفع التقلبات الضمنية على خيارات الدولار/ين في الأسابيع القادمة مع تسعير السوق لهذا الخطر المتزايد.
الفجوة المستمرة في أسعار الفائدة تعني أن تجارة الحمل، حيث يقترض المستثمرون الين الرخيص لشراء الدولار ذي العائد العالي، ستستمر في وضع ضغط أساسي على العملة اليابانية. ستستمر هذه القوة الأساسية في اختبار صلابة السلطات اليابانية. يجب ألا نتوقع أن يقوى الين بشكل ملموس دون تحول في السياسة من بنك اليابان أو تدخل مباشر في السوق.
